全球最大珠寶製造商 Pandora 近日股價遭遇亂流，在下午盤交易中一度下跌 6.7%，終結了連續兩日的上漲態勢。知名投行 Jefferies(JEF) 在最新的報告中，將 Pandora 的投資評級從「買進」下調至「持有」，主要原因是銀價劇烈波動以及消費者需求疲軟。分析師指出，該公司正面臨「進退維谷」的困境，即便未來銀價回跌且公司獲利動能恢復，投資人對該股的信心恐怕也難以在短期內回升。今年以來，Pandora 的股價已修正約 26%。

銀價高漲侵蝕利潤，分析師大幅下修目標價

銀價的劇烈波動被視為 Pandora 獲利壓力的主要元兇。儘管近期白銀價格出現拋售潮，但目前的價格仍幾乎是一年前的三倍。根據 Jefferies(JEF) 的財務模型推估，如此高昂的原料成本意味著該公司 2027 年的獲利恐將縮水 60%。基於此風險，分析師將 Pandora 的目標價從 850 丹麥克朗大幅下調至 530 丹麥克朗。分析師同時強調，雖然改用鍍銀或不鏽鋼材質可能降低成本，但這會增加製造的複雜度，並可能損害品牌價值與產品吸引力，因此並非解決問題的萬靈丹。

漲價策略未見效，核心消費族群買氣疲軟

除了成本端的壓力，Pandora 在銷售端也面臨嚴峻挑戰。為了抵銷不斷攀升的投入成本，該公司此前將產品價格調漲了約 14%。然而，這一策略似乎對消費者的參與度造成了負面影響。Jefferies(JEF) 指出，Pandora 的核心客群主要是低收入消費者，這群人正受到所謂「K型經濟」復甦不均的衝擊，難以承受生活成本上升的壓力。這導致漲價後的產品反而抑制了買氣，使得營收動能進一步放緩。

宏觀經濟與貴金屬市場動盪，短期前景不明

市場的不確定性也來自宏觀環境的變數。花旗集團(C) 早在今年一月就將 Pandora 評級降至「中立」，理由同樣是銷售動能放緩及極端的銀價通膨。此外，上週五銀價創下自 1980 年以來的最差單日表現，主因是美國總統當選人川普宣布提名凱文·沃什（Kevin Warsh）擔任下屆聯準會主席，緩解了市場對央行獨立性的擔憂，導致資金撤出金屬等避險資產。在美國和歐洲市場（約佔銷售額 80%）宏觀環境波動，以及潛在的珠寶消費疲勞影響下，Pandora 本週四即將公布的全年財報將成為市場關注焦點。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息