能源巨頭雪佛龍(CVX)公布了2025年第四季財報，儘管受到原油價格走低影響，導致獲利較前一年同期下滑，但受惠於成功併購Hess以及下游業務的強勁表現，公司營運現金流反而呈現顯著成長。這份財報凸顯了能源公司在面對大宗商品價格波動時，透過資產整合與多元化佈局來穩定營運的重要性，以下為投資人解析本次財報的關鍵數據與營運亮點。

第四季營收與獲利雙降，全年度淨利受低油價影響

根據最新公布的數據，雪佛龍(CVX)2025年第四季淨利為28.4億美元，較2024年同期的32.5億美元下滑約12.5%；稀釋後每股盈餘(EPS)為1.39美元，跌幅約24.5%。若觀察經調整後的獲利，則為30.2億美元，較去年同期減少約16.8%。公司指出，獲利衰退的主因包括原油價格下跌、關聯企業收益減少以及不利的匯率因素。

從營收角度來看，第四季總營收為468.7億美元，較前一年同期的522億美元下降10.2%。就2025年全年表現而言，雪佛龍(CVX)的全年淨利為124.8億美元，較2024年大幅減少約29.7%；全年總營收則為1890.3億美元，年減約6.8%。儘管煉油產品利潤率提升和銷售量增加部分抵消了衝擊，但整體財務數字仍反映出能源市場價格回跌帶來的壓力。

上游探勘獲利衰退，下游煉油業務成功轉虧為盈

深入分析各部門表現，上游業務(探勘與生產)在第四季貢獻了30.3億美元的獲利，較2024年同期的43億美元下滑約29.5%，主要直接受到油價修正的影響。然而，下游業務(煉油與銷售)則出現顯著轉機，第四季獲利達8.23億美元，與2024年同期虧損2.48億美元相比，成功實現轉虧為盈，顯示下游利潤率的改善為公司提供了重要的獲利支撐。

成功整合Hess資產，全球油氣產量與儲量創新高

雪佛龍(CVX)在營運層面的最大亮點在於產量的突破。受惠於收購Hess的挹注，該公司在全球及美國本土的油氣約當產量均創下歷史新高。Hess資產每日貢獻約26.1萬桶油當量，加上雪佛龍既有業務增產的12.4萬桶油當量，大幅推升了總體產能。

此外，截至2025年底，公司已探明儲量達到約106億桶油當量，儲量替代率高達158%，主要來自Hess、二疊紀盆地(Permian Basin)、澳洲及蓋亞那的新項目。公司也宣布已達成收購Hess後的10億美元綜效目標，並在哈薩克與墨西哥灣啟動了關鍵生產項目，顯示其在資產整合與擴張上的執行力。

營運現金流顯著增長，執行長重申股東回報承諾

儘管帳面獲利下滑，雪佛龍(CVX)的現金創造能力依然強勁。第四季營運現金流攀升至108億美元，較前一年同期的87億美元成長約24.1%；若扣除營運資金調整，現金流更從53億美元激增至91億美元，增幅高達71.7%。這為公司維持股利發放與股票回購提供了堅實基礎。

雪佛龍董事長兼執行長Mike Wirth表示：2025年是取得重大成就的一年。我們成功整合了Hess，啟動了重大項目，並實現了創紀錄的產量。他強調，儘管面臨油價下跌的挑戰，公司重組業務後仍創造了領先同業的自由現金流成長，並致力於為股東帶來優異的回報。此外，公司也在德州和阿肯色州展開再生柴油與鋰礦開採的新業務，展現對能源轉型的佈局。

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