中國經濟在 2026 年開局呈現「外熱內冷」的兩極化走勢，根據最新發布的經濟數據顯示，代表大型企業為主的官方數據表現疲軟，工廠與服務業活動雙雙陷入萎縮；反觀以中小企業為主的私營製造業數據則呈現溫和擴張。這種分歧主要源於出口訂單的增長支撐了私營部門，但國內整體需求疲軟與企業信心不足，持續對官方數據涵蓋的廣泛經濟層面造成壓力，顯示整體復甦動能仍面臨挑戰。

新訂單與出口需求帶動私營製造業創下近期最快增速

根據 RatingDog 發布的數據顯示，2026 年 1 月 RatingDog 中國通用製造業 PMI 從前一個月的 50.1 上升至 50.3，數值處於 50 榮枯線上方，象徵產業處於擴張階段。這也是自去年 10 月以來最快的增長速度，主要的成長動力來自於新訂單與出口訂單的增加。RatingDog 創辦人 Yao Yu 指出，雖然製造業維持成長且就業情況略有改善，但企業信心卻出現下滑，成長動能依然疲弱；若成本壓力持續存在而需求復甦有限，企業利潤率將持續承壓，市場期待 2026 年能有更多政策支持以鞏固復甦動能。

內需疲軟導致官方製造業與非製造業指數雙雙跌破榮枯線

相較於私營部門的溫和成長，中國國家統計局（NBS）公布的官方數據則顯得悲觀。1 月份官方製造業 PMI 下跌至 49.3，顯示在需求疲軟與企業態度保守的影響下，工廠活動呈現萎縮。更值得關注的是，官方非製造業 PMI 也滑落至 49.4，創下自 2022 年 12 月以來的最低點，反映出服務業與建築業深受需求不足及消費擔憂的衝擊。綜合來看，官方綜合 PMI 產出指數也從 12 月的高點 50.7 跌落至 49.8，整體經濟產出重回緊縮區間。

股市隨數據疲軟走跌但離岸人民幣匯率強勢升值

金融市場對於好壞參半的經濟數據反應不一。在股市方面，投資人消化了製造業數據的影響後延續跌勢，上證綜合指數週一下跌 0.4% 至 4,100 點左右，深證成指則下跌 0.8% 至 14,090 點。然而匯市表現卻截然不同，受到私營製造業 PMI 數據優於預期的激勵，離岸人民幣兌美元匯率週一逆轉前一週的跌勢，升值至 6.95 兌 1 美元左右，逼近三十三個月以來的新高。這波市場波動也牽動了相關美股 ETF 的表現，包括 iShares中國大型股ETF(FXI)、KraneShares中國海外互聯網ETF(KWEB)、Invesco中國科技ETF(CQQQ) 以及 iShares MSCI中國ETF(MCHI) 等標的均受到投資人關注。

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