加拿大大麻零售龍頭庫存調整陣痛期將過，成本優化與併購策略將成未來獲利雙引擎

High Tide(HITI)在2025年第四季的財報會議中發布了創紀錄的營收表現，雖然短期面臨歐洲市場的庫存調整挑戰，但公司管理層對於長期獲利能力充滿信心。執行長Raj Grover指出，隨著葡萄牙庫存問題的解決以及原物料採購成本大幅降低，預計毛利率將在2026年第二季中期開始顯著改善，同時公司正積極尋求市場整併機會以擴大市占率。

德國與葡萄牙庫存調整短期影響毛利率表現

High Tide(HITI)執行長Raj Grover在法說會上針對投資人關心的庫存問題做出說明，指出目前在葡萄牙仍有約初始量16至17噸中一半的庫存尚待去化。這項庫存問題屬於暫時性因素，預計將對2026年第一季的毛利率造成壓力，但隨著庫存逐漸清理，情況可望在第二季中期獲得改善。值得注意的是，公司目前採購原物料的成本較先前降低了30%至40%，一旦舊有庫存清理完畢，低成本優勢將直接反映在未來的毛利率提升上。

實體店面EBITDA年化預估達5600萬美元

在實體零售業務方面，High Tide(HITI)展現了強勁的獲利韌性，毛利率已連續四個季度呈現增長。這主要歸功於Elite會員銷售、同店銷售增長以及自有品牌產品組合的成功推廣。Raj Grover強調，Cabana Club忠誠度計畫是推動這一成功的關鍵驅動力。目前，實體店面業務的息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）年化運行率已達到5600萬美元，顯示出核心零售業務的穩健現金流生成能力。

成熟市場同店銷售增長強勁且優於新店

針對新開店面成熟期較長與同店銷售強勁增長之間的差異，管理層解釋，雖然新店面因市場競爭加劇，需要較長時間才能達到業績高峰，但憑藉High Tide(HITI)強大的品牌效應與策略性選址，最終仍能取得成功。與此同時，加拿大成熟市場展現了驚人的續航力，依靠高顧客忠誠度與口碑推薦，既有店面的同店銷售額仍持續顯著增長，證明了公司在飽和市場中依然具備掠奪市占的能力。

小型競爭者退出創造絕佳併購機會

當前的市場環境為High Tide(HITI)提供了擴張良機。執行長指出，隨著許多小型業者因競爭壓力退出市場，公司正積極評估各項併購（M&A）的可能性。目前已有其他運營商主動表達加入High Tide家族的意願，公司預計今年內將會公布令人振奮的併購消息。這種由市場整合帶來的規模經濟效應，預期將進一步鞏固其在產業中的領導地位。

透過集中化決策與培訓強化營運護城河

為了確保第一線服務品質與產品推廣的一致性，High Tide(HITI)高度重視店員（Budtenders）的參與度與培訓。公司透過實體店面實習與線上學習平台提供紮實的教育訓練。此外，為了避免持牌生產商對銷售產生不當影響，公司採取集中化的產品選品決策，確保上架商品最符合公司利益與消費者需求，這也是其維持高營運效率的關鍵策略之一。

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