全球氣候控制解決方案大廠特靈科技(TT)近日公佈第四季財報，儘管住宅與運輸冷藏市場面臨庫存調整壓力，但在商業空調與數據中心強勁需求的帶動下，公司積壓訂單創下歷史新高。執行長 Dave Regnery 強調，2025 年是強勁的一年，公司不僅產生了充沛的自由現金流以支持併購與股利發放，更對 2026 年的營運展望抱持信心，預期獲利將持續雙位數成長。

商業空調訂單暴增35%且積壓訂單創新高，數據中心成為關鍵成長動能

特靈科技(TT)第四季的亮點在於商業空調業務的爆發性成長，特別是在美洲市場。公司執行長 Dave Regnery 指出，美洲商業空調業務的有機訂單較前一年同期成長超過 35%，其中應用解決方案（Applied Solutions）的訂單增幅更是超過 120%，訂單出貨比（Book-to-bill ratio）達到 200%，這已是連續第二個季度應用訂單成長翻倍。

受惠於此，公司整體的積壓訂單達到創紀錄的 78 億美元，其中美洲商業空調的積壓訂單增加了約 25%。管理層特別提到，這些積壓訂單主要集中在應用系統，這意味著未來將伴隨利潤率較高且長期的服務收入。針對市場關注的數據中心需求，公司表示需求「非常強勁」，並正與超大規模雲端業者及晶片製造商合作開發參考設計。隨著公司即將完成對 Stellar Energy 的收購，預計將進一步強化在模組化數據中心冷卻解決方案的佈局。

住宅市場庫存調整導致利潤率受壓，中國市場營收出現雙位數衰退

相較於商業市場的火熱，住宅與運輸冷藏業務則面臨逆風。特靈科技(TT)形容 2025 年的住宅市場表現是「上下半場兩樣情」，下半年顯著轉弱。為了讓通路庫存恢復正常水位，公司在第四季採取了積極措施，將工廠生產天數減少了三分之一，雖然這導致該業務出現約 60% 的營運去槓桿效應並衝擊利潤率，但管理層認為這讓庫存水位在進入 2026 年時處於健康狀態。

此外，運輸冷藏市場也持續承壓，美洲地區的訂單與營收分別呈現中個位數與低個位數下滑，但表現仍優於整體市場超過 20% 的跌幅。亞太地區表現則呈現分歧，中國市場挑戰依舊嚴峻，訂單與營收皆出現雙位數衰退；反觀亞洲其他地區則繳出低雙位數的訂單成長成績。

2026年財測預估EPS成長12%至14%，第一季營收預期持平

展望未來，特靈科技(TT)財務長 Chris Kuhn 發布了 2026 年的財務指引，預計有機營收成長率將落在 6% 至 7% 之間，若計入匯率與併購貢獻，報告營收成長率可達 8.5% 至 9.5%。在獲利方面，調整後每股盈餘（EPS）預計介於 14.65 美元至 14.85 美元，年增率達 12% 至 14%。公司目標是實現 25% 或更高的有機營運槓桿，以及 100% 以上的自由現金流轉換率。

然而，針對 2026 年第一季，公司看法較為保守，預期有機營收成長將持平，調整後 EPS 約為 2.50 美元。這主要是因為商業空調的強勁表現，將被住宅市場去年同期的高基期效應以及運輸市場的下滑所抵銷。在資本配置方面，公司將維持平衡策略，2025 年已部署約 32 億美元於股利、併購與股票回購，預計 2026 年將繼續投入 28 億至 33 億美元，持續為股東創造價值。

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