CSW Industrials (CSWI) 公布2026會計年度第三季財報，單季營收達到創紀錄的2.33億美元，較前一年同期成長20%。這波強勁的營收增長主要歸功於過去一年來的積極併購策略，包括以6.5億美元收購MARS Parts。然而，儘管營收表現亮眼，調整後每股盈餘（EPS）卻較前一年同期下滑21%至1.42美元。公司財務長James Perry指出，獲利下滑的主因在於利息支出增加了1,000萬美元，加上新併購業務帶來的營運費用增加，抵銷了部分的獲利成長。

核心業務遇庫存調整逆風

雖然整體營收成長，但若扣除併購因素，公司的內生成長（Organic Revenue）實際上微幅下滑了2.9%。主要受到承包商解決方案部門（Contractor Solutions）內生成長衰退5.1%的影響，這反映了住宅暖通空調與冷凍（HVAC/R）終端市場持續進行庫存去化。不過，該部門整體營收在併購挹注下仍成長27%至1.68億美元。相較之下，專業可靠性解決方案部門表現穩健，營收成長10.8%至3,800萬美元。

併購綜效有望提前達標

公司管理層對近期的併購整合進度表示滿意，特別是MARS Parts的收購案。執行長Joseph Armes表示，過去12個月內公司共執行了總額約10億美元的四項併購案。目前的整合進度超前，預計MARS Parts帶來的年化綜效將超過原先設定的1,000萬美元目標，並計畫在12個月內將該業務的EBITDA利潤率提升至30%。管理層強調，目前的重點將轉向業務整合與債務償還，而非立即進行大規模的新併購。

積極回購股票並維持財務彈性

儘管進行了大規模收購，CSW Industrials (CSWI) 仍致力於回饋股東。在本季度中，公司在公開市場回購了價值7,000萬美元的股票。截至季末，公司的淨債務對EBITDA的比率（Leverage Ratio）為2.3倍。財務長表示，雖然槓桿比率因併購而上升，但考慮到強勁的現金流與資本配置策略，公司對目前的財務結構感到相當舒適，未來的資本配置將在債務償還與股東回報之間取得平衡。

管理層對後市審慎樂觀

展望未來，雖然目前對於2027會計年度提供具體財測仍言之過早，但管理層釋出「審慎樂觀」的訊號。1月份的訂單狀況表現相當良好，且客戶端的庫存水準正逐漸恢復平衡。雖然住宅市場仍有波動，且部分業務受到季節性因素影響，但隨著新產品開發以及併購綜效逐漸顯現，公司預期長期仍將回到中高個位數的內生成長軌道。

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