美國智慧水表大廠 Badger Meter(BMI) 公布2025年第四季財報，繳出令人驚豔的成績單。公司不僅延續了全年營收、獲利與現金流創紀錄的氣勢，第四季總營收更達到2.21億美元，較前一年同期成長8%。值得注意的是，營運利潤率從19.1%提升至19.5%，若扣除一次性項目後的基礎營運利潤率更擴大至20.5%。

毛利率表現尤為亮眼，受惠於產品組合優化，從去年同期的40.3%大幅攀升至42.1%。每股盈餘（EPS）也從1.04美元成長至1.14美元。公司董事長兼執行長 Kenneth Bockhorst 強調，強勁的財報表現歸功於蜂巢式智慧讀表系統（AMI）的熱絡需求，以及 SmartCover 併入 BlueEdge 智慧水務管理套件後的整合效益。

拿下全球最大智慧水表專案，波多黎各訂單規模相當於8個奧蘭多

本次財報會議的最大亮點，莫過於 Badger Meter(BMI) 贏得波多黎各水務局（PRASA）的巨型合約。北美市政公用事業執行副總裁 Robert Wrocklage 形容，這是「全球最大的部署項目之一」，涉及高達160萬個服務連接點。該專案規模之大，執行長 Bockhorst 更生動地比喻其規模相當於「8個奧蘭多市」的總和。

該專案將採用 E-Series 超音波水表、ORION 蜂巢式 AMI 無線電以及 BEACON 軟體即服務（SaaS）平台。Badger Meter(BMI) 將專注於產品供應，生產基地設於威斯康辛州。這項合約不僅確立了公司在業界的領導地位，更為長期的營收成長提供了高能見度的支撐，預計將成為未來幾年業績的重要推手。

軟體營收佔比持續擴大，SmartCover年營收貢獻達4000萬美元

Badger Meter(BMI) 正積極轉型為全方位的智慧水務解決方案供應商。財報顯示，包含 SmartCover 在內的軟體營收已超過7400萬美元，佔總營收比重達8%。其中，SmartCover 在2025年單獨貢獻了4000萬美元的銷售額，顯示污水管線監測業務的成長速度高於公司平均水準。

自由現金流方面，第四季達到5080萬美元，較前一年同期增加約340萬美元。管理層重申，公司將持續透過資本配置來支持成長與回報，強調絕不會為了短期美化帳面而進行短視近利的成本削減，展現對長期策略的堅持與信心。

展望2026年呈現前低後高，長期維持高個位數成長目標

針對未來展望，管理層維持未來五年銷售額將呈現「高個位數」成長的預測。執行長 Bockhorst 指出，考量到專案部署的節奏，預期2026年將呈現「上半年成長率較低、下半年成長率較高」的態勢。這主要是因為包括 PRASA 在內的多個已得標專案，預計要到2026年下半年才會開始進入多年的統包部署階段。

儘管短期內專案啟動時間點存在變數，但管理層對於長期前景充滿信心。公司預期在未來五年內，不僅營收能維持穩健增長，營運利潤率也將持續擴張，且自由現金流的轉換率將超過盈餘表現，顯示公司基本面結構相當健康。

關注原物料成本波動，銅價與關稅政策仍是潛在獲利變數

雖然成長前景看好，但投資人仍需留意潛在風險。新任財務長 Daniel Weltzien 提醒，全球關稅與貿易的不確定性可能成為2026年的逆風因素。此外，銅價及其他零組件價格若居高不下，也將對毛利率造成壓力。

此外，大型專案的部署時間表具有變動性。管理層坦言，受客戶端資金或進度影響，得標專案有時可能會推遲一至兩個季度執行。不過，憑藉著強大的訂單能見度與產品競爭力，Badger Meter(BMI) 對於克服這些挑戰並持續創造股東價值仍抱持正面態度。

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