華爾街投行Wolfe Research發布最新公用事業類股報告，分析師Steve Fleishman指出FirstEnergy (FE)已成功重建市場信譽，且股價相較同業仍有折價空間，決定將其投資評等從「同業表現」調升至「優於大盤」，目標價設定為50美元。與此同時，另一家公用事業大廠Exelon (EXC)則因成長動能不足遭到降評。

資本支出擴張助攻獲利成長至目標區間上緣

Wolfe Research分析師Steve Fleishman認為，FirstEnergy (FE)目前的估值相較於受監管的同業具備吸引力。儘管去年獲利重訂基數（re-base）曾令市場失望，但展望2026年，發展軌跡將截然不同。特別是在FERC輸電項目及西維吉尼亞州的發電業務上，潛在的資本支出機會將成為關鍵推動力。

報告預估，這些投資機會將推動費率基礎（rate base）成長達到10%以上，並帶動獲利成長邁向6%至8%複合年均成長率的高標。值得注意的是，FirstEnergy (FE)僅需少量的額外股權融資（約佔新增資本支出的30%）即可支撐此成長計畫，顯示其財務規劃的效率。

擺脫俄亥俄州監管陰霾且信用指標已追上同業

除了財務基本面，FirstEnergy (FE)在監管層面的風險也顯著降低。分析師指出，隨著去年費率案導致高於預期的HB6罰款塵埃落定，長期困擾公司的俄亥俄州監管陰霾終告結束，且今年稍早的立法會期也成功規避了部分潛在風險。

目前FirstEnergy (FE)的信用指標與信用評等已與同業看齊。公司在PJM電網覆蓋的各州佈局相當多元，且相較於同業，其費率的可負擔性指標具備優勢。Fleishman強調，公司在西維吉尼亞州除了輸配電投資外，還有發電業務的成長空間，且大部分資本支出計畫都可透過公式或附加條款回收，顯示管理層已透過穩健且具成長潛力的計畫，成功重建了市場信譽。

政治干擾與低成長限制Exelon估值修復空間

相對於FirstEnergy (FE)的樂觀前景，Wolfe Research將Exelon (EXC)的評等從「優於大盤」調降至「同業表現」。分析師認為，Exelon (EXC)主要營運州別面臨政治與監管層面的雜音，增加了營運的不確定性。

此外，Exelon (EXC)的每股盈餘成長率預估僅為5%至7%，低於產業平均水準。分析師直言，這種低於同業的成長表現，加上外部監管環境的干擾，將阻礙該公司縮小與同業間的估值折價差距，因此對其後市看法轉趨保守。

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- [x] 比較數據是否邏輯合理（調升與調降的對比）

財經資訊核實

- [x] 股票代號與公司名稱是否正確對應（FirstEnergy (FE)、Exelon (EXC)）

- [x] 產業分類和業務描述是否準確（公用事業、輸配電、PJM電網）

- [x] 財務術語使用是否恰當（費率基礎、資本支出、複合年均成長率）

上下文邏輯檢查

- [x] 事件的因果關係是否清楚合理（升評因信譽恢復與成長，降評因監管雜音與低成長）

- [x] 時間軸是否正確排序（去年罰款結束 -> 現在升評 -> 未來展望）

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