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S&P 500 指數經歷了一段令人驚嘆的三年走勢。這段期間的表現有多好？從歷史角度來看，這是相當罕見的紀錄。過去這三年中，該指數每年的總回報率都超過了 15%。
這波漲勢是由多重因素共同推動的。美股從 2022 年的慘澹表現中反彈，當時 S&P 500 和長期公債從高點到低點的跌幅都超過 20%。隨著通膨放緩以及聯準會激進升息週期的結束，市場看見了一線希望。
到了 2022 年下半年，股市觸底反彈。隨後 2023 年迎來了更有利的市場環境，加上人工智慧(AI)浪潮的興起，樂觀情緒重回市場，帶動了科技類股及「科技七雄」的巨大漲幅。
歷史經驗顯示連漲三年極為罕見且後續恐面臨回檔修正
S&P 500 指數連續三年繳出 15% 以上的回報率其實相當罕見。在過去 100 年中，這種情況僅發生過另外四次。投資人最關心的是，在這些大牛市之後發生了什麼事？
以 1940 年代的牛市為例，隨後是一段回報率非常平庸的時期。1946 年 S&P 500 下跌了約 8%，接在 1947 年和 1948 年僅產生約 5% 的回報。這意味著隨後三年的總收益僅約 2% 到 3%。
另一個案例是 1953 年，年初便遭遇修正，導致 S&P 500 下跌 15% 並伴隨短暫的經濟衰退。不過隨後市場再次全速前進，1954 年和 1955 年分別上漲了 52% 和 31%。
過往長期牛市結束後往往伴隨熊市或大幅度資產縮水
科技泡沫後的市場走勢則更為嚴峻，市場花了近三年才觸底。當時 S&P 500 損失了近 50%，而科技股為主的那斯達克 100 指數表現更差。
最近一次的例子是在 2021 年 S&P 500 完成連續第三年的強勁表現後，零利率政策和大量疫情刺激措施的副作用終於顯現。通膨飆升，聯準會被迫升息追趕，導致股票和債券雙雙大幅走低。
這些歷史教訓告訴我們，每當 S&P 500 出現連續三年 15% 以上的漲幅後，隨之而來的往往是極低的回報期、溫和的修正，甚至直接進入熊市。換句話說，好日子結束後，艱難的時期通常緊隨在後。
投資人應審慎看待2026年展望並適度分散投資組合
雖然我們也見過牛市延續到第四年或第五年的情況，因此這波牛市繼續運行的可能性並非完全排除。然而，考量到目前部分經濟數據的路徑，這種樂觀情境在 2026 年發生的可能性似乎越來越低。
整體而言，投資人至少應該開始採取更謹慎的態度。這意味著可以考慮價值型股票、國際股票、債券、貴金屬，或任何不過度依賴科技股和成長股的投資策略。
歷史數據強烈暗示，這段高回報的「好時光」可能即將結束。對於希望長期穩健獲利的投資人來說，此時適度調整資產配置，避免在市場轉折時措手不及，將是明智之舉。
