美國銀行（Bank of America）美股與量化策略主管 Savita Subramanian 發布最新報告指出，儘管美國經濟動能出現放緩跡象，美股目前的交易估值仍處於歷史高位。這意味著在經濟數據或企業獲利不如預期時，市場的容錯空間將變得極為狹窄。

根據 Subramanian 於 1 月 23 日發布的分析報告，即便國內生產毛額（GDP）和企業獲利成長似乎正在減速，標準普爾 500 指數（S&P 500）在多數估值指標上仍顯得昂貴。她強調，歷史經驗顯示，當經濟成長與企業獲利同步轉弱時，大盤的回報表現通常充滿挑戰，當前的市場環境更像過去的低迷時期，而非擴張階段。

20項估值指標中有19項顯示美股過貴

美銀證券追蹤了 20 項衡量 S&P 500 指數估值的指標，截至 2025 年 12 月 31 日的數據顯示，其中竟有 19 項指標高於歷史平均水準，顯示市場樂觀情緒已充分反映在股價上。

具體數據方面，S&P 500 的追蹤本益比（Trailing PE）目前高達 26.5 倍，遠高於歷史平均的 15 倍；席勒本益比（Shiller PE）更達到 39.7 倍，是歷史平均 17.6 倍的兩倍以上。此外，「巴菲特指標」（市值對 GDP 比率）目前為 1.88，比歷史平均高出 172%，顯示美股相對於實體經濟的規模已顯著膨脹。

巨頭股過度擁擠導致市場風險集中

報告特別點出 S&P 500 指數與中位數個股之間的差距正在擴大。市場的漲幅主要由超大型權值股（Mega-cap）所貢獻，這使得這些熱門標的交易變得異常「擁擠」，而市場中平均股票的交易價格則處於較溫和的水準。

這種高度集中的現象為投資人帶來了風險。如果市場領導地位進一步收窄，或是投資人情緒發生轉變，這種過度集中的倉位將面臨劇烈波動。美銀數據顯示，目前針對熱門成長股和動能股的部位仍處於高位，這增加了市場反轉時的脆弱性。

價值股具吸引力但需慎防價值陷阱

Subramanian 指出，相對於歷史水準，價值股（Value Stocks）目前看起來極具吸引力，尤其是大型價值股。然而她也提醒投資人必須保持謹慎，因為並非所有低估值的股票都值得投資。

部分股票之所以便宜，是因為基本面出現問題，這些標的可能不是機會，而是「價值陷阱」。報告建議，投資策略不應僅是廣泛地押注某一類股，而應精選具備優質資產負債表和獲利持久性的企業，以應對潛在的市場波動。

總經訊號轉弱需降低近期回報預期

美銀的「美國體制指標」（U.S. Regime Indicator）已轉向低迷訊號，主因是成長指標放緩以及金融環境緊縮。雖然這並不直接代表經濟衰退即將來臨，但此訊號暗示投資人應適度降低對近期股市回報的預期。

Subramanian 總結，雖然高估值可能會持續一段時間，但在市場已充分反映樂觀預期的情況下，未來的投資收益將更多取決於嚴格的紀律和精準的選股，而非依賴整體市場本益比的擴張。此外，分析發現當前環境下沒有絕對「安全」的因子，成長、動能和低波動策略都曾出現表現落後的時期，因此分散投資和主動選股顯得尤為重要。

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