比特幣的大戶結構正在經歷一場根本性的轉變，口袋深厚的新進場者帶來的需求，正逐步重塑市場的權力動態。這群「新巨鯨」並非早期的礦工或技術信仰者，而是包括 MicroStrategy(MSTR) 和 Twenty One Capital 等企業在內的機構投資人。這些機構的集體行動正在形成前所未見的市場壓力，徹底改變了過去由早期採用者主導的生態。

Twenty One Capital 執行長 Jack Mallers 在接受採訪時明確表示：「我們不希望市場認為我們只是將比特幣視為一種儲備資產，事實絕非如此。我們將盡可能地收購更多的比特幣。」根據 Bitcoin Treasuries 的數據顯示，Twenty One Capital 目前持有 43,514 枚比特幣，價值約 39.1 億美元，已成為全球第三大企業持有者，證實了這股新興買盤的驚人規模。

新勢力持倉規模超越早期投資人

美國現貨比特幣 ETF 產品已累積價值 1,165.9 億美元的比特幣，佔其 1.8 兆美元總市值的 6.5%，反映出這些投資人資金配置的規模空前龐大。根據區塊鏈分析公司 CryptoQuant 的數據，以一個關鍵指標來看，這群新進者已經超越了舊勢力。

數據顯示，持有超過 1,000 枚比特幣且持有時間少於 155 天的投資人被歸類為「新巨鯨」，目前掌控價值 1,300 億美元的比特幣；相比之下，長期持有的「老巨鯨」掌控金額為 1,260 億美元。這標誌著市場主導權正式發生黃金交叉，短期內累積大量籌碼的新興機構已成為影響市場走向的關鍵力量。

進場成本較高面臨短期帳面虧損

儘管市場需求龐大，但这群新巨鯨的平均持倉成本接近 98,000 美元。以目前比特幣價格在 90,000 美元附近徘徊計算，這些新進大戶正面臨約 60 億美元的未實現虧損（帳面虧損）。這種情況在巨鯨群體內部形成了一場拉鋸戰：像 MicroStrategy(MSTR) 這樣的戰略累積者將價格回跌視為買進良機，但巨大的水下部位（虧損部位）也意味著同群體中的其他機構可能面臨拋售壓力。

Bitfire 研究主管 Allen Ding 指出，市場目前正處於殘酷的「籌碼交換」和信心測試期。這不僅是多空對決，更是一場跨世代的籌碼轉移，流動性正從「信心不足的新巨鯨」或投機者，以及「獲利了結的老巨鯨」手中，轉移到「強勢的新巨鯨」或戰略機構手中。

籌碼換手至長期持有者手中

這種資本結構的改變正在影響市場走勢，導致加密貨幣市場持續震盪。分析師解釋，這類資本屬於「純做多」的配置策略，通常會避免設置短期的停損機制，即使在市場波動中也表現出對價格的不敏感性。

由於這些對價格不敏感的長期買家存在，市場現在擁有了前所未有的心理錨點和流動性韌性。在這些重新分配的籌碼被完全吸收和消化之前，比特幣價格預計將持續區間震盪。這顯示市場結構正在從散戶投機轉向機構長期配置，雖然短期面臨消化壓力，但底層支撐力道轉強。

川普關稅政策轉彎激勵幣價反彈

除了籌碼面的博弈，宏觀經濟和地緣政治的發展也影響著市場的橫盤趨勢。美國總統當選人川普（Donald Trump）昨日在社群媒體 TruthSocial 上的發文，為市場提供了一些急需的喘息空間。川普表示，他將不會對原定於 2 月 1 日針對八個歐洲國家實施的關稅採取行動，並提到他與北約秘書長針對格陵蘭議題進行了「非常有成效的會議」。

這則貼文發布後，比特幣在紐約交易時段尾盤從 87,653 美元上漲近 3%，盤中高點觸及 90,240 美元，並觸發了超過 10 億美元的空單強制平倉。儘管有消息面的利多刺激，但新巨鯨群體內部的籌碼拉鋸戰，仍將是短期內主導市場走勢的核心力量。

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