隨著財報季臨近，遊戲平台 Roblox(RBLX) 正面臨市場多空交戰的局面。儘管近期部分熱門遊戲推動了成長，但第三方數據顯示用戶使用時數可能出現下滑，導致華爾街對其前景看法分歧。然而，美國銀行（Bank of America）對此抱持堅定的樂觀態度，甚至加碼押注其「爆款製造機」理論，認為市場忽視了該平台深層的演進。

美國銀行分析師指出，Roblox(RBLX) 不僅僅是一家遊戲公司，更是一個具備病毒式傳播能力的內容引擎。自 2024 年底以來，平台生態系統的優化提升了突破性內容出現的機率。儘管空方擔憂成長引擎可能減速，但多方認為這種放緩可能不會發生，隨著新內容的快速推出，未來幾季的營運故事可能會徹底改寫。

非前十大熱門內容參與度年增率顯著加速

雖然第三方追蹤機構 RoMonitor 的數據顯示，上一季「2025 年熱門榜單」的參與度較前一季下滑了 39%，引發部分投資人擔憂，但美國銀行提出了不同的解讀角度。該行分析師強調，Roblox(RBLX) 的生態系正在擴張，成長不再單純依賴最熱門的幾款遊戲。

根據美國銀行對數據的分析，若排除前十大遊戲，Roblox(RBLX) 第四季的用戶參與度成長率較前一年同期大幅提升至 63%，高於第三季的 56%。此外，許多新進榜的內容如《The Forge》已擠進前十名，《Scary Shawarma Kiosk》也進入前二十名，而既有的《Fish It!》和《RIVALS》等舊作人氣依然持續上升。這顯示平台具備持續產出熱門內容的能力，而非依賴單一爆款。

上調第四季預訂量預估至20.9億美元

基於對平台成長動能的信心，美國銀行上調了 Roblox(RBLX) 第四季的財務預測，將預訂量（Bookings）預估值從 20.5 億美元調升至 20.9 億美元。這項調整是基於假設用戶時數將較前一年同期大幅成長 84%，且每小時平均預訂量較前一季成長 25%。

美國銀行同時指出，在與投資人的訪談中發現，市場目前普遍預期實際業績將小幅優於財測指引。這是一個關鍵訊號，因為當市場預期在檯面下悄悄升高時，往往需要「極為出色」的財報結果才能進一步推動股價上漲，單純的「好」成績可能不足以滿足市場胃口。

管理層財測保守反而成為潛在利多

展望未來，美國銀行認為 Roblox(RBLX) 管理層對於 2026 年的財測指引可能會偏向保守，主要原因是「爆款內容」本身難以預測。買方市場（Buy-side）的預期也相對較低，多數投資人僅預期會出現一到兩個新的病毒式熱門內容，即便是最樂觀的模型也僅預期兩到三個。

另一個市場擔憂的點在於年齡驗證機制的調整是否會降低用戶互動意願。對此，美國銀行表示，根據其第三方調查，並未發現該政策推出後造成顯著的負面阻力，因此維持對第一季預訂量將較前一年同期成長 43% 的預測不變。這種保守的預期管理，反而可能成為推動 2026 年股價表現的催化劑。

估值處於歷史低檔區間具備逢低買進吸引力

美國銀行給予 Roblox(RBLX) 171 美元的目標價，該價格是基於 2027 年預估 EBITDA（息稅折舊攤銷前盈餘）的 47 倍企業價值倍數（EV/EBITDA）計算，這一估值高於快速成長軟體公司的平均水準。

該行分析師強調，以報告發布時的股價計算，Roblox(RBLX) 的估值約為未來兩年 EV/EBITDA 的 26 倍，接近其上市以來的最低點。簡而言之，如果 Roblox(RBLX) 能持續產出熱門內容，其上漲潛力不僅來自基本面的改善，市場也可能隨著公司營運壽命的延續，重新調整對其估值的評價標準，目前的股價回跌反而提供了良好的買進機會。

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