德爾菲管理公司（Delphi Management）創辦人兼總裁史考特布萊克（Scott Black），近期向美國證券交易委員會（SEC）提交了 2025 年第四季度的 13F 持倉報告。作為葛拉漢陶德（Graham-Dodd）價值投資學派的信徒，布萊克的投資動向向來備受市場關注，本季其投資組合出現顯著調整，展現對金融與科技產業的最新佈局思維。

M&T Bank成投資組合新亮點

根據最新的 13F 文件顯示，布萊克在 2025 年第四季度進行了策略性調整，其中最引人注目的操作是買進 M&T Bank(MTB)。這筆交易對其投資組合產生了 1.48% 的顯著影響，顯示布萊克對該金融機構的基本面抱持高度信心。本季度他總共新進場了 6 檔股票，這反映出他在當前市場環境下，仍能發掘出符合其嚴格價值標準的投資標的。

波克夏與蘋果穩居前兩大持倉

截至 2025 年第四季度末，布萊克的投資組合共包含 76 檔股票。在前五大重倉股中，波克夏(BRK.B)以 2.45% 的權重位居第一，顯示其對巴菲特掌舵的波克夏海瑟威長期價值的認同。緊追在後的是 Apple(AAPL)，持倉佔比達 2.15%。

其餘前五大持倉還包括旅遊平台 Expedia(EXPE)，佔比 1.65%；擁有 Coach 等品牌的精品集團 Tapestry(TPR)，佔比 1.63%；以及華爾街金融巨頭高盛(GS)，佔比 1.6%。這些核心持倉顯示布萊克偏好具有護城河且現金流穩健的大型企業。

大幅度調整持股水位以優化配置

在部位調整方面，布萊克本季度的操作相當活躍。除了新買入股票外，他還增持了 24 檔現有股票的部位，顯示對特定持股前景持續看好。另一方面，為了汰弱留強或獲利了結，他也清空了 11 檔股票的持倉，並減持了 46 檔股票。這些頻繁的調整動作，體現了德爾菲管理公司在維持投資組合最佳化方面的積極態度。

資金高度集中於金融與科技類股

從產業配置來看，布萊克的資金主要集中在 11 個產業中的 10 個領域，展現了相對廣泛但有重點的佈局。其中，金融服務、科技、非必需消費（Consumer Cyclical）與醫療保健是其主要的佈局重心。此外，通訊服務、工業、房地產、原物料、能源及必需消費品（Consumer Defensive）也都在其涉獵範圍內，顯示其透過跨產業配置來分散風險的策略。

堅持葛拉漢陶德學派價值投資策略

布萊克的投資哲學源自於他在約翰霍普金斯大學的應用數學背景以及哈佛商學院的訓練。根據德爾菲管理公司的官網說明，該公司奉行經過驗證的價值投資策略，強調被投資公司的基本面表現。

布萊克團隊僅投資符合內部嚴格量化標準且管理層優秀的公司。作為葛拉漢陶德學派的追隨者，他們堅信只有在絕對估值偏低時才應買入股票。此外，該公司還有一項獨特原則，即在投資前會親自與每家公司的管理層進行接觸，以確保對企業營運有最真實的掌握。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息