全球對於核能的需求正在快速上升。美國及世界各國為了滿足人工智慧(AI)資料中心日益增長的電力需求，同時減少對不可靠國家的能源依賴，正積極尋求擴大核能發電量。這為加拿大鈾礦開採商Cameco(CCJ)帶來了巨大的市場機會，主要基於鈾礦需求激增、地緣政治影響供給以及核電廠建設趨勢等三大關鍵因素。

公用事業轉向戰略儲備帶動鈾礦長約價格與需求量飆漲

鈾礦需求的增長與公用事業採購模式的轉變密切相關，買家正從「及時交貨」模式轉向更具戰略性的庫存建立。僅在過去一年，長期合約的交易量就激增了40%。許多新簽訂的合約價格落在每磅85至130美元之間，這一價格水準高於目前的鈾礦現貨價格，顯示市場對未來供應的焦慮。

這股需求浪潮出現的同時，許多國家正在延長現有核子反應爐的使用年限。這創造了原本未被預期的額外需求，因為這些反應爐原定計畫除役，現在卻至少需要再運作二十年。

截至9月30日，Cameco(CCJ)已取得從2025年到2029年平均每年交付超過2800萬磅U3O8（轉化為核燃料的原料）的承諾，其中大部分交付將集中在2027年之前。對於2025年，該公司預計平均實現價格將達到每磅約87美元，高於去年的79.70美元。公司也指出，儘管現貨價格較低，但在私人合約市場中，鈾的交易價格已達到每磅100美元。

地緣政治風險與去俄羅斯化政策加劇西方鈾礦供應緊俏

投資人看好鈾礦股不僅是因為需求面，供應面的減少也是關鍵考量。隨著俄羅斯入侵烏克蘭後地緣政治緊張局勢居高不下，西方公用事業供應商正試圖與俄羅斯供應鏈脫鉤。

2024年5月，時任美國總統拜登簽署了《禁止進口俄羅斯鈾法案》。雖然在沒有可行替代來源的情況下，企業仍可獲得從俄羅斯購買鈾的豁免權，但這些豁免權將於2028年1月1日到期。俄羅斯是頂級鈾生產國，歷史上供應了美國反應爐船隊約四分之一的燃料。

禁止俄羅斯鈾進口的政策迫使公用事業公司必須爭奪來自西方礦商的有限供應。Cameco(CCJ)因此受惠，該公司在加拿大薩斯喀徹溫省擁有麥克阿瑟河（McArthur River）和雪茄湖（Cigar Lake）兩座高品位礦山，這些礦山佔了西方世界高品質鈾供應的很大一部分。

透過西屋電氣持股搶攻核電廠建設與維護的龐大商機

單純延長現有核電廠的使用壽命並不足夠，美國還需要建設新的核電廠，這讓西屋電氣（Westinghouse）的角色變得至關重要。西屋電氣是頂尖的原始設備製造商（OEM）和核能產業服務提供商，協助建造核電廠並提供全球反應爐的持續停機維護服務、工程支援和更換零件。

Cameco(CCJ)與布魯克菲爾德再生能源公司（Brookfield Renewable Partners）共同持有西屋電氣49%的股份，從而受益於核能產業鏈中鈾價以外的商機。這讓Cameco(CCJ)能夠分享西屋電氣在服務、維護和建設方面的利潤。

去年10月，Cameco(CCJ)、布魯克菲爾德和西屋電氣與美國政府達成了一項800億美元的協議，以支持新反應爐的建設。根據資料顯示，在2025年的前三季，Cameco(CCJ)分得的西屋電氣調整後息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）較前一年同期激增78%，達到5.69億美元。

結構性供需缺口支撐未來兩年強勁的盈餘成長預期

Cameco(CCJ)的長期機會源於需求上升、供應下降以及核能基礎設施的建設。儘管該股目前的估值並不便宜，但分析師預計Cameco(CCJ)明年的盈餘將成長48%，後年將再成長33%。

展望2028年及以後，隨著俄羅斯鈾進口豁免權的終止，市場普遍認為這將成為推動股價走高的長期順風。儘管當前估值較高，但考慮到其長期的結構性優勢及即將受益的產業趨勢，該公司在核能未來的發展中佔據了關鍵位置。

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