隨著全球對核能需求持續攀升，加上人工智慧(AI)資料中心對電力的龐大需求，各國正積極擴大核能發電量。這股趨勢為加拿大鈾礦開採商 Cameco(CCJ) 帶來了顯著的市場機遇，投資人除關注單純的供需缺口外，公司在庫存策略與多元化佈局上的優勢也成為市場焦點。

長期合約量價齊揚，公用事業轉向庫存儲備模式

核能產業的採購模式正在發生結構性轉變，公用事業業者已從過去的「及時交貨」模式，轉向更具戰略性的庫存儲備策略。過去一年中，長期合約的交易量激增了 40%，且許多合約的簽署價格介於每磅 85 至 130 美元之間，該價格區間高於目前的現貨鈾價。

這波需求不僅來自新訂單，更源於許多國家延長現有核反應爐的使用年限。這些原定退役的反應爐預計將繼續運作至少二十年，創造了市場未曾預期的燃料需求。截至 9 月 30 日，Cameco(CCJ) 已鎖定 2025 年至 2029 年間，年均交付超過 2,800 萬磅 U3O8（鈾原料）的承諾。公司預計 2025 年的平均實現價格將從去年的 79.70 美元攀升至約 87 美元。

地緣政治風險推動去俄化，西方供應鏈成首選

除了需求面的強勁增長，地緣政治因素導致的供應鏈重組也是推動 Cameco(CCJ) 營運的重要因素。自俄烏戰爭爆發以來，西方公用事業供應商正積極尋求擺脫對俄羅斯供應鏈的依賴。美國政府已簽署禁止進口俄羅斯鈾的法案，相關豁免權預計將於 2028 年 1 月 1 日到期。

俄羅斯作為主要鈾生產國，歷史上約供應美國核反應爐四分之一的燃料。隨著禁令實施，公用事業業者被迫爭奪西方礦商有限的供應量。Cameco(CCJ) 受益於其位於加拿大薩斯喀徹溫省的 McArthur River 和 Cigar Lake 兩座高品位礦山，這兩座礦山佔據了西方世界高品質鈾供應的重要份額，使其成為去俄化趨勢下的直接受惠者。

持股西屋電氣切入服務端，搶攻核電廠新建商機

Cameco(CCJ) 的佈局不僅限於上游礦產，更透過持有西屋電氣（Westinghouse）49% 的股權，深入核能產業鏈的下游服務。西屋電氣是全球頂尖的原始設備製造商（OEM）及服務供應商，業務涵蓋核電廠建設、停機維護服務、工程支援及零件更換。

這項投資讓 Cameco(CCJ) 能在鈾價波動之外，獲取來自服務、維護和建設的穩定利潤。去年 10 月，西屋電氣與合作夥伴及美國政府達成一項 800 億美元的協議，以支持新反應爐的建設。2025 年前三季度，Cameco(CCJ) 分享自西屋電氣的調整後息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）年增 78%，達到 5.69 億美元。

結構性優勢支撐，分析師看好未來兩年獲利成長

基於需求上升、供應受限以及核能基礎設施建設的三重利多，市場分析師對 Cameco(CCJ) 的前景抱持正面看法。分析師預測，該公司明年的獲利有望成長 48%，後年則預計再成長 33%。隨著 2028 年俄羅斯鈾進口豁免結束，這一長期結構性順風有望持續支撐其營運表現。

關於 Cameco(CCJ)

Cameco 是世界上最大的鈾生產商之一。在正常生產情況下，位於薩斯喀徹溫省的旗艦麥克阿瑟河礦在正常市場條件下約佔產量的 50%。在多年鈾價格疲軟的情況下，該公司減少了產量，轉而從現貨市場採購以滿足合同交付。從長遠來看，Cameco 有能力通過重啟關閉的礦山和投資新的礦山來增加鈾的年產量。除了大型鈾礦開採業務外，Cameco 還經營鈾轉化和製造設施。

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