儘管串流影音巨頭 Netflix(NFLX) 公布的第四季財報數據優於華爾街預期，但在公布收購華納兄弟探索 Warner Bros. Discovery(WBD) 的新修訂提案後，市場焦點轉移至併購案的不確定性，導致股價在盤後交易中下跌 4%。這家串流媒體先驅不僅在營收與獲利上繳出亮眼成績單，更試圖透過修改收購條件，在與派拉蒙天舞 Paramount Skydance(PSKY) 的競購戰中取得優勢。

提出全現金收購華納兄弟資產以對抗派拉蒙競爭

Netflix(NFLX) 在週二稍早針對 Warner Bros. Discovery(WBD) 提出了一項修訂後的收購要約，將交易形式改為全現金交易，以回應來自 Paramount Skydance(PSKY) 的敵意收購。Paramount Skydance(PSKY) 目前提出的報價為每股 30 美元，計畫收購 Warner Bros. Discovery(WBD) 的所有資產，包含電視網業務。

相對地，Netflix(NFLX) 提出的報價為每股 27.75 美元，但鎖定收購標的僅為華納兄弟影業工作室（Studios）與串流媒體業務，至於 Discovery Global 旗下的電視網資產則預計從母公司分拆出去。Netflix(NFLX) 指出，這項交易將加速股東投票的時程，並強調兩大效益：首先是華納兄弟的片庫與 IP 將擴充內容廣度；其次是整合 HBO Max 後，能提供更個人化且靈活的訂閱選項。

第四季營收與獲利雙雙成長且優於市場預期

回歸基本面表現，Netflix(NFLX) 第四季營收達到 120.5 億美元，較前一年同期成長 17.6%，略高於市場普遍預期。營業利益（Operating Income）則大幅成長 30% 來到 29.6 億美元，帶動營業利益率從去年同期的 22.2% 攀升至 24.5%。淨利部分年增 29% 至 24.2 億美元，每股盈餘（EPS）也小幅超越華爾街預測。

在現金流方面，來自營運的淨現金顯著增加，從去年同期的 15.4 億美元成長至 21.1 億美元（但低於上一季的 28.3 億美元）。自由現金流（Free Cash Flow）則較前一年同期成長 36% 至 18.7 億美元，同樣低於上一季度的 26.6 億美元水準。

用戶數突破3.25億且原創內容推動觀看時數

Netflix(NFLX) 表示，目前付費會員數已超過 3.25 億，全球服務受眾人數逼近 10 億大關。在 2025 年下半年，會員在平台上的觀看時數達到 960 億小時，較前一年同期成長 2%，成長幅度優於上半年的 1%。公司將此歸功於強大的品牌內容陣容，包括「怪奇物語」（Stranger Things）、「鋒迴路轉」系列新作（Wake Up Dead Man: A Knives Out Mystery）及吉勒摩·戴托羅的「科學怪人」（Frankenstein）等作品。

儘管品牌內容表現強勁，但也部分被非品牌內容觀看時數的下滑所抵銷，主要原因是授權內容與二輪播放內容的數量有所減少。這顯示原創 IP 仍是驅動平台黏著度的核心關鍵。

2026年財測營收上看517億美元並預期利潤率提升

展望未來，Netflix(NFLX) 預估 2026 年全年營收將落在 507 億至 517 億美元之間，符合市場預期的 509.8 億美元。成長動能將來自會員數增加、定價策略調整，以及預期較 2025 年翻倍成長的廣告收入。公司設定 2026 年營業利益率目標為 31.5%，高於 2025 年的 29.5%，此預測已計入約 2.75 億美元的收購相關費用及約 10% 的內容攤銷成長。

針對財報公布後的股價疲軟，市場分析認為主要受多重因素影響：包括財報公布前股價估值已高、管理層給出的利潤率擴張指引權重偏向後段（增加執行風險），以及圍繞在 Warner Bros. Discovery(WBD) 收購案的不確定性，導致投資人選擇先行觀望。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息