德意志銀行研究部發布最新報告直言，人工智慧(AI)產業的「蜜月期已經結束」，預計今年將是該技術發展至今最為艱難的一年。儘管近年來AI應用普及率擴大，但華爾街預測2026年將迎來真正的清算時刻，市場開始嚴格要求企業交出實質的投資回報。近期軟體類股因投資人擔憂AI帶來的威脅而波動劇烈，加上川普總統推動美國控制格陵蘭島引發市場動盪，導致標普500科技類股下跌超過2%。其中，AI晶片龍頭輝達(NVDA)下跌近4%，Google母公司Alphabet(GOOGL)下跌2%，博通(AVGO)跌幅則接近5%。

技術整合難度高且短期內難以取代人力成本

德銀分析師Adrian Cox在報告中指出，AI發展首要面臨的是「幻滅期」。雖然矽谷和精明的早期採用者能看見技術優勢，但對於急於看到營收顯著增長的企業高管而言，效益並不如預期明顯。Cox表示，關於代理AI模型（Agentic AI）推出的討論，往往忽略了將其整合到公司現有工作流程中的複雜性。

生成式AI雖然具備變革潛力，但並非現在就能完全展現。隨著試點項目進入實際生產階段，企業用戶正面臨準確性限制，以及應用於不可預測現實場景的困難。此外，報告強調在許多領域中，AI要比人力勞動更具經濟效益，可能還需要很長一段時間，甚至未必能實現。

獨立模型廠面臨資金斷鏈風險與競爭護城河收窄

今年AI領域將出現日益嚴重的「錯置」現象。分析師指出，受限於技術瓶頸、電網限制和人才短缺，市場需求與產能之間的差距正在擴大。包括OpenAI、Anthropic和xAI在內的私營AI業者，在籌集資金的同時，將面臨來自超大規模雲端競爭對手的巨大壓力。這對獨立AI模型製造商來說，今年恐是「成敗關鍵年」。

報告特別點名OpenAI面臨的審視最為嚴峻，尤其是在蘋果(AAPL)近期選擇Google的Gemini模型來支援其AI功能之後。OpenAI尚未找到可行的商業模式來覆蓋其鉅額支出，據報該公司去年現金消耗達90億美元，今年可能攀升至170億美元。相較於Google等競爭對手擁有內部資料中心資助，OpenAI的護城河相對較淺，成功之路似乎越走越窄。

社會焦慮升溫與地緣政治加劇市場不信任感

市場對AI的「不信任感」將在今年顯著加劇。這種情緒反映在對AI驅動的職位替代焦慮、層出不窮的版權和隱私訴訟，以及資料中心投資對電力和水資源供應造成的環保衝擊。此外，隨著AI技術成為各國尋求自給自足的戰略工具，美國和中國之間的AI競賽擔憂正在增長。分析師形容，今年關於AI的焦慮將從低聲抱怨轉變為巨大的咆哮，投資人需留意相關地緣政治與社會議題對股價的潛在影響。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息