美股公用事業股 Hawaiian Electric(HE) 週二股價出現明顯修正，跌幅達 2.9%。主因是華爾街投行傑富瑞（Jefferies）發布最新研究報告，將該公司的投資評級由「持有」下調至「表現不佳」（Underperform），並將目標價從 13.50 美元下修至 12.50 美元。分析師認為，該股近期的股價重估已經過度提前反映了尚未實現的利多，忽視了當前仍懸而未決的多重風險關卡。

市場過度樂觀提前反映2028年潛在收益

傑富瑞分析師 Julien Dumoulin-Smith 指出，Hawaiian Electric(HE) 的股價已經從先前的深度折價狀態回升，目前估值已接近基於 2028 年本益比計算的各部門加總估值（Sum of the parts）。然而，這種估值水平意味著市場正在對 2028 年的獲利能力和風險狀況進行定價，但這些預期中的獲利能力在當前的紀錄中尚未真正實現。換言之，投資人似乎已經認定公司未來的轉型將會成功，而忽略了執行過程中的不確定性。

缺乏具體改革方案與責任上限保護

分析師進一步強調，儘管股價上漲，但公司在基本面上仍缺乏關鍵的具體進展。目前 Hawaiian Electric(HE) 尚未實施替代性的費率重定架構，監管機關未批准基於績效的監管(PBR)修復方案，法律上也沒有設定具體的賠償責任上限，且針對野火基金的設計也尚未立法通過。儘管至今基本面沒有重大改變，股價卻出現了上漲，這顯示市場彷彿認為基本面環境已經發生了轉變，但事實上公司仍處於談判關鍵經濟條款的過程之中。

野火訴訟賠償融資仍是主要懸念

雖然核心的公用事業業務對於夏威夷的能源版圖仍不可或缺，但分析師提醒投資人，未來潛在的野火責任仍充滿不確定性。特別是關於毛伊島（Maui）野火侵權訴訟的和解義務，其剩餘部分的融資方式尚未明朗。這些懸而未決的財務壓力和法律訴訟結果，將持續成為壓抑 Hawaiian Electric(HE) 股價表現的潛在陰影。

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