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要說過去一年我最常被私訊的問題，大概就是：台泥(1101)到底還有沒有救？股價從當初的 34～35 元，一路下跌到如今約 22 元，跌幅接近 35%，我想不少投資人帳面都是虧損的，當然也包括我。
我目前的成本大約是 29 元，手中持股市值約 350 萬元，帳面虧損落在 80～90 萬之間，老實說，我比大多數人都更關心台泥，也更清楚自己當初為什麼買、事前承擔了哪些風險假設。
先說結論：台泥現在比較像一間「水泥本業被景氣與碳費夾擊、轉型腳卻在電池廠大火中受傷」的公司，不是會馬上倒，但也還看不到能讓股價 V 型翻身的關鍵轉機。對投資人來說，它已經從傳產防禦股，變成一檔需要用「折價＋耐心」來看待的轉型體質偏弱股。
今天，我們就用重點式的方式，來聊聊台泥(1101)到底還有沒有救？
- 台泥是一間怎樣的公司?
- 營運衰退的原因?
- 未來轉機有哪些?
- 阿勳觀點
台泥是一間怎樣的公司？
台泥(1101)創立於 1946 年，是台灣歷史最悠久的水泥廠之一，也是台股第一檔股票，目前是國內水泥產量與市佔率最高的龍頭，主要產品涵蓋水泥、熟料、預拌混凝土與相關建材。
隨著兩岸房市降溫、基建動能放緩，傳統水泥市場的成長空間有限，台泥近十年開始把自己從「水泥公司」往「資源循環與綠能集團」定位，布局風電、太陽能、儲能、電池與環保工程等事業線，試圖降低對單一高碳排產業的依賴。
台泥近年的營收結構已經不是「純水泥公司」，大致可以分成三大塊來看：水泥本業、電力與綠能、其他（包含環保與新事業）。以下數字為近年公開資訊整理的概略比重，用來抓方向可以，但實際比例每年會有些微調整。
以兩岸水泥為核心的本業 42%
水泥與相關建材（含熟料、預拌混凝土等），仍是台泥最主要的營收來源，近年約占合併營收 42%，仍是最大項目，只是占比較過去 6～7 成時代已明顯下降，反映出公司有意降低對單一高碳排事業的依賴。
電力、綠能與能源相關 15%
第二大塊是發電與能源相關事業，包含燃煤電廠、再生能源電廠及對外售電收入等。2025Q1~Q3 發電相關營收約占 15%，隨著風電、太陽能與儲能併入，這一塊占比有逐步提高的趨勢，但獲利仍受機組故障、匯損與初期投資成本影響，短期對 EPS 的貢獻不如對營收數字那麼亮眼。
低碳水泥&儲能 43%
其他營收來源包括：環保與資源循環（廢棄物處理、替代燃料、再生建材等） 與 海外子公司/新事業（包含歐洲／土耳其的水泥與建材、部分充電樁與儲能系統等）。
台泥目前的獲利主力其實已經是「土耳其＋葡萄牙」這兩塊海外水泥，再加上台灣本地水泥與部分電力事業，中國區水泥占營收還有 2 成，但毛利只剩 6%，是典型「佔比高但不好賺」的區域。
