法國巴黎銀行（BNP Paribas）週四發布最新研究報告，正式將美國核能技術大廠BWX Technologies(BWXT)納入追蹤範圍，並給予「中立」評級。分析師Matthew Akers指出，該公司在國防領域擁有強大的特許權優勢，且具備商業核能發展的潛力，但這些利多因素多半已反映在當前的股價之中。報告分析，雖然公司業務本質具吸引力，但利潤率要有顯著提升，可能得等到2027年以後才有機會實現，因此在目前的估值水準下，短期內投資人能獲得的總回報空間相對有限。

核心海軍反應爐業務確保2030年後長期訂單能見度

分析師Akers強調，BWX Technologies(BWXT)長期展望的基石在於其核心的海軍核動力推進業務，該部門主要負責為美國海軍潛艇和航空母艦供應反應爐。這項業務不僅需求強勁，訂單能見度更可展望至2030年代及其後，未來甚至有望受惠於AUKUS（澳英美三方安全夥伴關係）的艦艇合作計畫。值得注意的是，這類業務通常在美國國防產業中享有較高的利潤率，且公司受惠於與政府客戶間有利的風險分擔協議，為營運提供了穩定的獲利支撐。

短期利潤率受通膨與研發投入影響恐持續承壓

儘管長期合約穩定，法巴銀行預期BWX Technologies(BWXT)的政府運營部門利潤率在短期內仍將面臨逆風。分析師指出，自2021年以來，受到通膨成本反映在長期合約中的影響，加上利潤較低的開發型專案（如微型反應爐和太空核動力推進）佔比提升，部門利潤率已下滑約150個基點。此外，隨著公司在2026年將擴大對鈾濃縮及貧鈾能力的資本投入，利潤率恐進一步壓縮。不過，由於海軍推進合約通常為期約八年，隨著未來合約重新定價，長期利潤率仍有回升空間。

商業核能與醫療同位素業務提供未來潛在成長機會

除了穩定的國防業務，法巴銀行也點出BWX Technologies(BWXT)在商業核能與醫療同位素領域的長期潛力。作為北美少數能生產大型核電組件的製造商，該公司參與CANDU反應爐業務，有助於支援未來的大型核能專案及小型模組化反應爐(SMR)。在醫療同位素方面，若能順利獲得監管批准，公司有機會在治療性放射性同位素市場搶下10%至30%的市佔率，該市場年營收規模預估最終可超過10億美元。然而分析師強調，這些機會目前仍屬於「選擇性」的潛在利多，而非支撐短期股價的核心因素。

當前估值合理且反映大部利多，目標價設為215美元

綜合上述分析，法巴銀行總結認為BWX Technologies(BWXT)目前的估值已經合理反映了大部分的上漲潛力。分析師設定該股目標價為215美元，相較於近期約204美元的股價，隱含約5%的上漲空間。此目標價的計算基礎，是給予政府運營業務17.3倍的預估息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）倍數，以及商業運營業務10倍的營收倍數。報告認為，考量到美國造船預算自2024財年以來大幅增加的趨勢，目前市場對其政府業務的成長預期已屬保守，目前的估值處於合理區間。

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