法國巴黎銀行（BNP Paribas）週四發布最新研究報告，宣布對BWX Technologies(BWXT)啟動追蹤並給予「中立」評級。分析師Matthew Akers在報告中指出，雖然該公司在國防業務上擁有強大的護城河，且商業核能業務具備潛在的增長機會，但目前的股價已經相當程度反映了這些利多因素。法人認為，該公司利潤率的提升空間主要將在2027年之後才會顯現，就當前的估值水準而言，短期內股東的總回報率空間有限。

核心海軍反應爐業務需求強勁且具備長期能見度

分析師特別強調，BWX Technologies(BWXT)的核心業務——海軍核動力推進系統，是支撐該公司長期展望的關鍵優勢。該部門主要負責為美國潛艦和航空母艦供應反應爐。報告指出，來自美國海軍以及未來AUKUS（澳英美三方安全夥伴關係）協議下的艦艇需求，將使這項業務的強勁需求一路延伸至2030年代及其後。值得注意的是，該業務在美國國防產業中享有極高的利潤率，並且受惠於與政府客戶之間有利的風險分擔協議。

短期利潤率受通膨影響承壓預期2027年後迎來轉機

儘管長期看好，但法國巴黎銀行預期BWX Technologies(BWXT)的政府業務部門在短期內仍將面臨利潤率壓力。報告數據顯示，自2021年以來，受通膨傳導至長期合約以及低利潤的開發型工作（如微型反應爐和太空核動力推進）比重增加影響，利潤率已下滑約150個基點。分析師預警，隨著公司在2026年增加對鈾濃縮和貧鈾能力的投資，利潤率可能會進一步壓縮。然而，隨著通常為期約八年的海軍推進合約重新定價，長期來看仍有改善空間。此外，考量到美國造船預算自2024財年以來大幅增加，目前對政府業務部門的獲利成長預期顯得相對保守。

商業核能與醫療同位素業務提供額外增長潛力

除了國防領域，法人也點出BWX Technologies(BWXT)在商業核能發電和醫療同位素方面的長期上行空間，但強調這些機會目前僅視為投資案例中的「加分項」而非核心驅動力。該公司參與CANDU反應爐項目，使其成為北美少數能生產大型核電組件的製造商之一，有利於未來爭取大型核項目和小型模組化反應爐(SMR)的訂單。在醫療同位素方面，若獲得監管批准，該公司有望在規模可能超過10億美元的治療性放射性同位素市場中，搶佔10%至30%的市佔率。

估值已反映多數利多因素目標價設定為215美元

儘管長期機會確實存在，但法國巴黎銀行總結認為，BWX Technologies(BWXT)當前的估值已充分反映了大部分的上行空間。分析師將其目標價設定為215美元，計算基礎是基於政府業務部門的17.3倍EBITDA倍數，以及商業運營部門的10倍營收倍數。報告發布當時股價約為204美元，意味著潛在漲幅約為5%，顯示在當前價位下，風險回報比趨於平衡。

BWX Technologies Inc是一家專業的核組件製造商和服務提供商，其核心業務專注於為美國政府設計和建造海軍核部件、反應爐和核燃料。此外，公司也為核電產業提供鈾加工、環境場地修復服務和其他解決方案。該公司具備承接需大量規劃與資源之重大項目的能力，是美國國防與核能領域的關鍵供應商。

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