專注於機構法人的數位化交易所

Miami International Holdings(MIAX)是近期備受市場關注的新上市公司，截至1月13日股價來到41.85美元。不同於一般服務散戶的券商，Miami International Holdings(MIAX)定位為關鍵的全球金融市場基礎設施，主要營運數位化、技術導向的期權與期貨交易所。其商業模式可類比為金融界的Visa(V)或Mastercard(MA)，透過居中處理大量交易並管理相關數據來創造價值。該公司並不直接服務散戶，而是專注於協助大型機構投資人、造市商及流動性提供者進行高效率的交易撮合。

自建低延遲技術與相關競爭對手

Miami International Holdings(MIAX)在過去十年間透過內部自行研發建立了絕大部分的交易技術，並輔以策略性收購，使其成為原生的數位交易所。這種對數據中心和低延遲運算技術的早期投入，使其成為半導體與雲端基礎設施投資浪潮下的間接受惠者。目前該公司即將在邁阿密開設實體交易大廳，與Nasdaq(NDAQ)、Cboe Global Markets(CBOE)及Intercontinental Exchange(ICE)等老牌交易所競爭。值得注意的是，CME Group(CME)目前更像是其合作夥伴，協助分銷Miami International Holdings(MIAX)的產品。

營收顯著成長與高利潤率表現

在財務表現方面，根據公開數據顯示，Miami International Holdings(MIAX)在2025年上半年的營收達到6.55億美元，較前一年同期成長21%。儘管營收中有很大一部分是透過流動性付款回饋給交易者以激勵市場活絡，但其調整後EBITDA利潤率仍維持在約45%的高水準，這與其他高獲利的交易所營運商相當。自IPO以來，該公司股價已上漲了47.52%。公司在IPO中籌集了近4億美元，這些資金主要用於償還債務和強化資產負債表，這對於改善其自由現金流結構至關重要。

估值合理且避險基金持倉增加

目前市場對Miami International Holdings(MIAX)的估值約為調整後EBITDA的16至17倍，這反映了交易所商業模式的耐受性以及市場對其後續執行力的期待。雖然GAAP獲利能力和持續的現金生成能力仍是投資人需要觀察的變數，但隨著交易量持續成長及財務槓桿預期下降，該公司已成為值得關注的新上市市場基礎設施提供商。數據顯示，截至第三季度末，已有36家避險基金持有Miami International Holdings(MIAX)的股票，而上一季度此數字為0，顯示機構資金正開始進駐。這與Nasdaq(NDAQ)轉型為數據驅動交易所並獲得市場認同的路徑有異曲同工之妙。

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