隨著中東地區面臨地緣政治緊張局勢，加上油價波動及美國利率預期變化的影響，多數海灣國家股市近期呈現回檔走勢。儘管宏觀環境充滿挑戰，但對於尋求潛在機會的投資人而言，受惠於區域經濟改革驅動的成長及外資信心支撐，部分小型股仍展現出獨特的投資價值。在當前的市場環境下，發掘具潛力的標的需專注於基本面強勁且能靈活適應動態市場條件的企業，以下精選三檔財務體質穩健的中東潛力股進行解析。

土耳其房地產信託Adra Gayrimenkul零負債且營收成長優於同業

Adra Gayrimenkul(ADGYO) 是土耳其房地產投資信託領域的靈活參與者，市值約為 178.3 億土耳其里拉，主要營收來自房地產部門。該公司展現了極為強健的財務體質，過去五年來維持零負債的紀錄。根據最新的年度財報，受惠於一筆 2.519 億土耳其里拉的一次性收益，公司去年獲利大幅成長 26.5%，表現優於住宅房地產投資信託產業平均的 15% 成長率。儘管今年前九個月的淨利從之前的 7.2267 億土耳其里拉下滑至 1.9387 億土耳其里拉，但同期間營收仍從 4.9089 億土耳其里拉成長至 6.1299 億土耳其里拉，顯示在獲利波動的情況下，營運仍具備相當的韌性。

沙烏地阿拉伯Fourth Milling無負債負擔且獲利擴張將新建麵粉廠

Fourth Milling(2286) 作為沙烏地阿拉伯食品加工產業的活躍企業，主要生產麵粉、飼料、麩皮和小麥衍生物，市值達 19 億沙烏地里亞爾。該公司近期的財報與擴張計畫顯示出顯著進展，第三季營收從去年同期的 1.6 億沙烏地里亞爾成長至 1.69 億沙烏地里亞爾，淨利則由 4,700 萬沙烏地里亞爾攀升至 5,200 萬沙烏地里亞爾，每股盈餘（EPS）也從 0.09 沙烏地里亞爾增至 0.1 沙烏地里亞爾。Fourth Milling(2286) 目前無負債負擔，且股價相對於估計的公允價值呈現明顯折價，隨著公司著手在阿爾卡吉（Al-Kharj）興建新的麵粉與飼料廠以提升產能，未來成長動能值得關注。

沙烏地Najran Cement實施庫藏股且獲利逆勢成長優於原物料類股

Najran Cement(3002) 雖然是中東水泥產業中規模較小的參與者，市值約 10.8 億沙烏地里亞爾，但在過去一年展現了強大的營運韌性。相較於原物料類股整體獲利下滑 4.2%，該公司獲利逆勢成長 35.4%。儘管拉長至五年來看，其獲利呈現年減 30.2% 的趨勢，但近期數據顯示出復甦跡象。該公司保持高品質的獲利能力，息稅前利潤（EBIT）對利息支出的覆蓋率達 4 倍，且淨負債權益比率維持在 14.3% 的健康水準。此外，管理層近期執行了總額 4,385 萬沙烏地里亞爾、共計 524 萬股的庫藏股買回計畫，顯示即便面臨銷售與淨利數據的短期挑戰，公司對長期價值創造仍充滿信心。

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