富國銀行(WFC)近期公佈的第四季財報顯示數據喜憂參半，導致股價在週三交易日重挫超過 4.5%。然而，市場分析指出，這次下跌更多是反映股價在財報發布前漲多後的獲利了結，而非對未來一年的擔憂。事實上，隨著聯準會於去年 6 月解除了自 2018 年實施的 1.95 兆美元資產上限，富國銀行(WFC)在 2026 年終於能與同業站在平等的競爭起跑點上。

儘管財報數字面臨逆風，但分析師認為該行未來的成長格局依然穩健。執行長 Charlie Scharf 自 2019 年上任以來的整頓成效顯著，隨著監管限制鬆綁，銀行資產負債表的擴張能力已大幅恢復。基於對 2026 年營運前景的信心，法人機構雖維持「持有」評級，但將目標價從 96 美元上調至 100 美元，顯示對其後市轉機的肯定。

營收獲利雖不如預期，但經營效率與有形帳面價值顯著提升

回顧 2025 年第四季財務數據，富國銀行(WFC)總營收年增 4.5% 至 212.9 億美元，略低於市場預期的 216.5 億美元。每股盈餘（EPS）成長 13% 來到 1.62 美元，同樣低於預期的 1.67 美元。值得注意的是，每股盈餘受到資遣費用約 0.14 美元的負面影響，若排除此一次性因素，實際獲利能力仍具韌性。

在經營指標方面，該行的效率比（Efficiency Ratio）在季度與年度基礎上皆有所改善，顯示成本控管得宜。有形普通股權益報酬率（ROTCE）雖較前一季下滑但優於去年同期，且已達成管理層設定的 15% 目標。更重要的是，每股有形帳面價值（TBVPS）年增 9% 至 45.02 美元，優於分析師預期約 0.50 美元，顯示公司潛在價值持續提升。

投行業務強勁復甦，併購交易排名躍升與信用卡業務雙引擎驅動

資產上限解除後的效益已開始顯現，富國銀行(WFC)資產規模在 2025 年底年增 11%，帶動投行業務與消費金融雙引擎成長。執行長指出，銀行正贏得規模更大、更複雜的交易案，其 2025 年美國併購諮詢排名從前一年的第 12 名躍升至第 8 名，並參與了網飛(NFLX)與華納兄弟(WBD)、以及聯合太平洋(UNP)與諾福克南方鐵路(NSC)等大型合併案。

在消費金融方面，該部門營收年增 6.6%，信用卡業務表現亮眼。2025 年新開立近 300 萬個信用卡帳戶，較前一年大增 21%，且信貸標準維持穩健。針對川普總統呼籲將信用卡利率上限設定為 10% 的政策風險，管理層表示雖然需考量民眾負擔能力，但目前評估具體政策走向仍言之過早。

2026年淨利息收入展望樂觀，雖減少回購但將資金轉向有機成長

展望 2026 年，富國銀行(WFC)預估淨利息收入（NII）將成長至 500 億美元左右，優於 2025 年的 475 億美元，這主要受惠於資產負債表擴張及資產重新定價。該財測假設聯準會將降息 2 至 3 次，且 10 年期公債殖利率維持穩定。非利息支出預計微幅增加至 557 億美元，略低於市場預期，顯示成本控制依然嚴謹。

資本配置方面，銀行在第四季回購了價值 36 億美元的股票並支付 14 億美元股利。然而，管理層表示 2026 年的股票回購規模預計將減少。這並非利空，而是因為在資產上限解除後，銀行看到了更多推動有機成長的機會，選擇將資本投入業務擴張而非單純回購，這為長期股東價值創造了更紮實的基礎。

【富國銀行 (WFC) 小檔案】

富國銀行是美國最大的銀行之一，擁有約 1.9 兆美元的資產負債表資產。該公司分為四個主要部門：消費者銀行、商業銀行、企業和投資銀行業務以及財富和投資管理。其業務幾乎完全集中在美國市場，主要競爭對手包括美國銀行(BAC)與花旗集團(C)。

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