知名高階健身器材製造商 Peloton(PTON) 在 2025 年經歷了充滿挑戰的一年。根據標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）的數據顯示，受到營收持續衰退、訂閱戶流失以及未來營運前景不明朗的影響，該公司股價全年下跌了 29%。儘管市場一度對川普政府可能推行的低稅負與商業友善政策抱持希望，帶動包含 Peloton(PTON) 在內的成長股在 2024 年底出現一波反彈，但这股樂觀情緒在 2025 年未能延續，年中雖有短暫回升，最終仍以疲軟走勢收場。

財務體質顯著改善但用戶規模持續縮水

Peloton(PTON) 的核心挑戰在於用戶基礎的萎縮。根據公司截至 6 月底的 2025 會計年度財報顯示，會員總數從 640 萬人下降至 600 萬人，付費訂閱戶也從 297.6 萬人減少至 280 萬人，這直接導致年度總營收下滑 8%，降至 24.9 億美元。面對後疫情時代的經營困境，公司在不到五年的時間內更換了四位執行長，現任執行長 Peter Stern 正面臨著艱鉅的轉型任務。

儘管營收下滑，但管理層在成本控管方面取得了顯著進展。Peloton(PTON) 的營運虧損（基於一般公認會計原則 GAAP）大幅收斂，從前一年的 5.29 億美元縮減至 3,620 萬美元。更令市場關注的是，其調整後稅前息前折舊攤銷前獲利（EBITDA）從一年前僅有的 350 萬美元，暴增至 4.036 億美元。這顯示出公司在提升毛利與營運效率上已有具體成效，正努力從燒錢擴張轉向追求獲利。

財測顯示未來營收成長動能仍顯疲軟

雖然獲利能力改善是正面訊號，但營收缺乏成長動能仍是投資人最大的疑慮。管理層對於 2026 會計年度的展望相對保守，預估營收將落在 24 億至 25 億美元之間，若以中間值計算，這代表營收恐將再下滑 2%。對於一家被市場定位為成長型的科技健身公司而言，只要營收持續處於下滑軌道，投資人便難以完全信服公司的轉型計畫已經成功。

擺脫疫情紅利後市場需求回歸理性

觀察最近一季（截至 9 月）的財報數據，Peloton(PTON) 營收雖較前一年同期下降 6% 至 5.51 億美元，但受惠於新推出的器材產品線以及結合人工智慧技術的個人化訓練計畫「Peloton IQ」，公司實現了 1,400 萬美元的 GAAP 淨利。這顯示公司正試圖透過 AI 技術與產品創新來提升附加價值。

然而，整體健身器材市場在經歷疫情期間的爆發式成長後，目前正處於需求回調的「宿醉期」。潛在客戶群體規模相較於疫情前已明顯縮小，這使得 Peloton(PTON) 的復甦之路充滿挑戰。雖然公司已展現出轉虧為盈的能力，但在看到營收數據呈現穩定且持續的成長趨勢之前，市場對於其股價的長期表現恐仍將抱持觀望態度。

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