花旗證券最新發布台灣PCB與CCL產業報告，首度將銅箔基板大廠台光電(2383)納入研究範圍，給予「買進」評等，並喊出目標價2,100元。若以13日收盤價計算，台光電的潛在漲幅高達28.44%。報告核心觀點指出，受惠於美系客戶積極投資AI伺服器，預期相關需求將延續至2026年，加上產品規格持續升級，將帶動整體CCL產業呈現「價漲量增」的強勁格局，有利於龍頭廠商的營運表現。

AI伺服器需求強勁帶動CCL規格升級

針對市場對AI泡沫化的疑慮，花旗抱持建設性看法，認為美國雲端服務供應商（CSP）的投資步伐雖然積極，但受限於晶圓代工、封測及CCL等供應鏈產能瓶頸，整體產能難以迅速追上需求，因此發生過度投資導致現金流惡化的機率不高。預期AI伺服器的產量爬升將持續至2026年，隨著AI伺服器與網通應用需求增長，對更高階CCL材料及更多PCB層數的需求將成為產業結構性成長的主要動能，特別是在美系客戶追求高效能運算的趨勢下，台光電可望受惠於規格升級趨勢。

產品漲價與出貨量增推升營運表現

儘管近期CCL族群因Rubin平台M9採用率不如預期而面臨股價修正，花旗將其視為健康的調整。展望今年，不論是玻纖或銅箔的材料升級，搭配低階產品價格調升，多項利多因素將持續支撐CCL業者的平均銷售單價（ASP）與毛利率。花旗看好CCL勝於PCB產業，主因在於今年AI供應鏈中的新進競爭者較少，加上受惠於更多AI ASIC推出，預期今年AI伺服器產能爬升幅度將較2025年更為積極，確立了產業「價漲量增」的發展方向。

東南亞擴產效率將緩解供給過剩疑慮

針對供應鏈產能配置，雖然CCL與PCB產業持續在東南亞進行擴產，但花旗評估其生產效率可能低於預期，這將導致實際產出不如市場想像，進而緩解市場對於2026年PCB供給過剩的擔憂。在供需結構相對健康的環境下，台光電(2383)作為產業領導者，其後續的出貨動能與獲利能力值得投資人持續追蹤觀察。

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