英國保險巨頭 Aviva(AV.) 的股價在過去一個月內上漲了 5.1%，表現相當強勁。然而，身為理性的投資人，我們不能僅憑股價動能就貿然進場，必須深入檢視其財務體質。特別是在當前的市場情境下，Aviva(AV.) 的基本面數據似乎顯得有些疲軟，這讓我們對其股價漲勢能否延續抱持保留態度。本文將透過「股東權益報酬率」（ROE）這個關鍵指標，帶您深入剖析這家公司的真實獲利能力。

股東權益報酬率僅10%顯示獲利效率有待提升

股東權益報酬率（ROE）是衡量公司是否有效利用股東資金的重要指標，簡單來說，它反映了公司運用股東權益創造獲利的能力。根據 Aviva(AV.) 截至 2025 年 6 月的過去 12 個月財務數據，其持續經營業務的淨利為 8.7 億英鎊，股東權益為 85 億英鎊。

計算公式如下： 股東權益報酬率 = 淨利 ÷ 股東權益 10% = 8.7 億英鎊 ÷ 85 億英鎊

這意味著，Aviva(AV.) 每使用 1 英鎊的股東權益，僅能創造 0.10 英鎊的獲利。對於追求資本效率的投資人來說，這個數字是評估公司獲利品質的關鍵起點。

獲利成長動能落後同業且淨利呈現衰退趨勢

ROE 不僅是獲利指標，更是預判未來盈餘成長的風向球。一般而言，高 ROE 配合高盈餘保留率的公司，通常具備較強的成長潛力。然而，乍看之下 Aviva(AV.) 的 ROE 數據並不出色。若進一步與產業平均水準相比，保險業的平均 ROE 約為 15%，而 Aviva(AV.) 僅有 10%，顯示其表現明顯落後於同業。

更令人擔憂的是，在過去五年間，Aviva(AV.) 的淨利縮水了 7.1%。相比之下，同期間整體產業的獲利則是以 2.3% 的速度成長。這種與產業趨勢背道而馳的現象，可能源自於資本配置不當，或是過高的配息政策限制了公司的再投資能力。投資人在評估股價是否合理時，必須考量這種獲利衰退是否已經反映在股價之中。

高達80%配息率壓縮再投資空間影響成長

深入探討 Aviva(AV.) 獲利縮水的原因，高配息政策是一個關鍵因素。數據顯示，該公司過去三年的平均配息率（Payout Ratio）高達 80%，這意味著公司將絕大部分的獲利都發放給了股東，僅保留約 20% 的資金用於再投資。

雖然對於喜愛領息的投資人來說，Aviva(AV.) 至少維持了十年的配息紀錄，顯示管理層將維持股利發放視為優先任務，甚至不惜犧牲業務成長。但從企業發展的角度來看，投入業務擴張的資金過少，自然難以期待強勁的盈餘成長。這解釋了為何該公司的獲利能力在過去幾年呈現停滯甚至衰退的現象。

分析師預期未來ROE有望回升至18%水平

儘管過去的表現差強人意，但市場對 Aviva(AV.) 的未來並非完全悲觀。根據最新的分析師預測數據，雖然預期未來三年公司的配息率將微幅下調至約 70%，但其 ROE 預估將大幅攀升至 18%。

總結來說，Aviva(AV.) 目前的低 ROE 和缺乏成長的獲利表現，確實是投資人需要警惕的風險。然而，若分析師的預測準確，公司未來的獲利效率有望改善。投資人在決策時，應密切關注公司是否能如預期般提升資本運用效率，扭轉過去獲利縮水的頹勢。

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