工業用紙大廠榮成(1909)於今日公布最新財務數據，儘管受到中國大陸環保停機政策影響，導致2025年12月合併營收下滑至36.62億元，年減13.59%，但在成本控制與利差維持下，單月自結稅前盈餘達0.95億元，換算每股稅前盈餘0.07元，這也是榮成自9月起連續第四個月維持獲利表現。累計2025年全年合併營收為447.2億元，年減6.57%，全年稅前損失收斂至4.35億元，每股稅前損失為0.33元，顯示公司在營運體質調整上已見成效。

受環保政策影響營收但利潤結構改善

深入分析營運細節，12月營收呈現月減15.5%的態勢，主因是中國大陸各廠區配合當地環保預警政策，執行停機減產減排措施所致。然而在獲利能力方面，榮成展現了強韌的體質，12月單月合併營業利益反而逆勢月增15.38%至1.26億元。這主要歸功於原物料價格的同步修正，雖然中國大陸工紙市場在經歷前幾個月的漲勢後，12月每噸價格回落人民幣350至550元區間，但廢紙原料成本亦呈現等幅下跌，使得關鍵的噸紙價差得以維持，進而保障了利潤空間。

產業利潤率回升與市場供需變化

觀察整體產業市況，依據大陸國家統計局數據顯示，造紙及紙製品業的利潤率呈現逐月回升的階梯式走勢，從9月的3.46%一路攀升至11月的4.19%，反映產業谷底反彈的跡象。直到12月底，隨著紙箱廠重啟補庫存需求，成品紙價格已出現止跌回升，單噸調漲約人民幣30至50元。法人指出，在大型廠商推動優化成本結構及產能擴張進入尾聲的背景下，造紙產業正逐步擺脫惡性競爭，具備走出週期底部並回穩的能力。

2026年首季供給減量與後市展望

展望2026年第一季表現，市場供給面的變化將是關鍵觀察指標。法人預估工紙大廠將按照年度計畫展開停機檢修，預計將導致市場供給減量超過100萬噸，這將有助於支撐市場價格。儘管農曆春節前仍有部分進口紙到港，但在供給收縮與年節需求的支撐下，整體供需結構有望呈現穩中偏多的走勢，對於榮成後續的營運表現將形成有利支撐。

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