舊金山聯邦儲備銀行的研究報告指出，歷史上高關稅時期曾導致通膨下降，並提供了兩種可能的解釋。報告提到2025年美國平均關稅上調15%，為現代史上最大幅度。研究人員回顧二戰前的時期，探討高關稅對經濟的潛在影響。自二戰以來，由於「關稅與貿易總協定」（GATT）的影響，全球關稅從1945年的10%下降到2025年1月的不到3%。

高關稅對經濟活動的影響

在一戰與二戰之間，平均關稅曾超過15%。一個普遍的理論認為，關稅震盪會因進口原料成本上升而提高國內生產成本，並推高國外製成品價格，進而降低經濟活動並提高短期通膨。然而，舊金山聯準會研究人員Regis Barnichon和Aayush Singh的報告指出，實際情況可能相反，高關稅震盪反而導致失業率上升和通膨下降。

關稅震盪與經濟不確定性

研究指出，一個可能的解釋是，關稅震盪通常伴隨經濟不確定性增加，而這本身會抑制經濟活動並對通膨施加下行壓力。另一個可能的解釋是，負面的關稅震盪可能導致資產價格下跌，進而壓抑整體需求，導致失業率上升和通膨下降。

歷史數據的適用性

作者們提醒，歷史數據可能不適用於當今經濟。「由於經濟的許多方面在一百多年前與現在不同，這些歷史經驗可能無法完全適用於當前情況。」Barnichon和Singh指出，「例如，今天生產中使用的進口原料比例較過去更高，這意味著關稅震盪更可能推高通膨。」

2025年關稅上調的潛在影響

儘管如此，該分析提出2025年的關稅上調可能會對失業率施加上行壓力，同時對通膨施加下行壓力。這為政策制定者提供了一個思考的角度，如何在全球經濟不確定性中調整關稅政策以平衡經濟影響。

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