中國萬科，曾是中國銷售量最大的房地產開發商，最近避免了對20億元人民幣（約2.84億美元）債券的違約，但中國房地產市場的緩慢復甦仍使其面臨挑戰。該公司正試圖將另一筆37億元人民幣（約5.3億美元）的境內債務償還期限延至明年2月。雖然債權人同意了這一延期，但市場對房地產行業的信心仍然低迷。

萬科的財務狀況令人擔憂

雖然萬科的債權人已批准其債務償還的延期，但違約風險依然存在。這家上市公司約有三分之一由國有企業深圳地鐵持有，其財務狀況相當混亂。根據最新的財報數據，萬科的營收在今年7月至9月的季度中較前一年同期下降27%，多筆境內債券因價格下跌而暫停交易。雖然萬科的債務總額超過500億美元，遠低於中國恒大集團超過3000億美元的債務，但其面臨的挑戰仍然巨大。

中國房地產市場仍在低谷

自房地產市場下滑超過四年以來，中國的房地產行業尚未復甦。根據官方統計，2025年前11個月，新房銷售額同比下降11.2%，房地產投資較前一年下降近16%。這一低迷狀況導致大規模裁員，進一步打擊消費者信心和支出。ING銀行大中華區首席經濟學家Lynn Song指出，房地產市場的持續下滑是中國轉向內需驅動增長模式的重大風險之一。

萬科的未來挑戰

儘管萬科的債務規模小於恒大，但其違約將對市場造成衝擊。深圳地鐵集團今年已提供超過290億元人民幣的股東貸款協助萬科償還債務，但仍不足以覆蓋其所有短期債務。根據S&P Global的報告，萬科截至2025年9月底擁有現金約600億元人民幣，但短期債務約為1510億元人民幣。S&P Global和Fitch Ratings已將萬科的評級降至「選擇性違約」和「限制性違約」，反映出其財務狀況的脆弱性。

未來的展望

萬科在2026年仍面臨數億美元的債務償還壓力，未來六個月內有超過94億元人民幣的債券到期。晨星分析師Jeff Zhang表示，萬科的違約可能波及整個房地產行業，增加非國有開發商獲得支援的難度。深圳政府若不強力介入救助，萬科的流動性狀況可能仍將脆弱。

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