事業廢棄物處理業者可寧衛(8422)近日公告，將自114年10月16日至115年1月15日，將公司股票面額由原本的新台幣10元降為1元，為公司資本結構調整的重要一步；此外，也透露營運關鍵項目「205專案」第一區已接近完工，導致進入第二、三區的空窗期，11月合併營收月減9%、年減達36%，累計前11月年減幅略擴至5%。法人預估因交地延遲至2026年上半年，將造成2025年營收逐季下滑，下半年獲利將顯著低於上半年。

儘管短期壓力浮現，可寧衛表示，前三季已累積淨利超過2024年全年水準，預期2025年全年仍有機會較前一年成長逾兩成，僅次於歷史高峰表現。展望2026年，多項新動能將逐步開出，包括小港焚化爐舊廠及大承再生粒料廠分別預計貢獻6億元營收，而可寧衛能源預估在2026年第三季正式投產、貢獻3.5億元以上營收，有望助全年營收站回50億元以上水準。

值得注意的是，205專案因汙染程度遠超預期，第一區已吃掉近一半預算，預計剩餘部分將於2026年完工，由於屬高毛利業務，營收佔比下降恐壓抑整體毛利率表現，法人也指出2026年稅後淨利可能僅些微優於2012年歷史高點的14.57億元。

昨(30)日可寧衛(8422)股價下跌3.31%至29.2元，單日成交張數逼近3.8萬張，籌碼流動明顯增加，投資人須留意是否與籌碼鬆動或對來年營運展望產生疑慮有關。

可寧衛*(8422)：基本面與籌碼面分析

基本面亮點

可寧衛(8422)為台灣事業廢棄物處理領導業者，目前營收主要動能來自政府專案「205工程」，並持續拓展焚化與再生資源業務。2025年因205專案進入交地空窗期，產值減少致11月單月營收30.6億元，月減9%、年減36%。惟大承粒料廠、小港焚化爐營收將於2026年起陸續貢獻。預計2025年獲利雖呈季減態勢，全年淨利仍可年增逾兩成，2026年營運將受新動能挹注，有機會帶動營收站上50億元大關。

籌碼與法人觀察

從近日籌碼面來看，可寧衛(8422)股價於消息公布後回跌至29.2元，單日下跌3.31%，成交張數達38,194張，為近期新高，顯示市場交易活絡。雖目前無法人買賣超數據佐證，但從籌碼集中度觀察，短期內籌碼可能出現分散跡象，主因投資人視2025年營收疲弱為變數。此變化是否為短期震盪或趨勢扭轉，尚須觀察後續籌碼集中或低檔承接力道。

總結

可寧衛(8422)短期受205專案交地延宕影響，2025年營收成長壓力浮現，惟憑藉前三季穩健獲利與2026年多元動能將開出，營運基本面仍具展望。後續投資人可持續關注205專案進度、新廠建置時程與籌碼集中變化，以掌握中長線發展節奏。

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