根據TS Lombard經濟學家Steven Blitz的最新分析，選擇權市場目前預測2026年S&P 500指數(SPY)(IVV)(VOO)有8-10%機率會出現30%或以上的下跌。Blitz指出，這與歷史平均值相符，自戰後以來，S&P 500指數每12.7年平均會出現一次30%或以上的下跌。自1982年以來，這一平均值略微縮短至11.8年。Blitz在研究報告中寫道：「在8%的機率下，選擇權市場的定價符合平均值（每12.5年一次大跌），而10%則是十分之一的機率。」

市場崩跌趨勢與痛苦指數的關係

Blitz提醒，市場大幅下跌的頻率往往呈現連續性，快速接連發生後會有較長的間隔期。從1966年到1982年，市場曾出現五次20%或以上的下跌，平均間隔僅3.7年。而1982年至2019年間，僅有三次此類下跌，平均間隔為九年。這些時期的區別在於痛苦指數的走向，即失業率和年增通貨膨脹率的組合。在1966-1982年頻繁崩跌期間，痛苦指數從5.5上升至16，而在1982-2019年間，指數從16下降至5.5。目前，痛苦指數從2019年的5.2上升至7.4，顯示經濟可能進入崩跌更頻繁的時期。

零工經濟掩蓋經濟弱勢

Blitz指出，零工經濟成為失業者的避風港，這解釋了為何失業未導致失業保險申請激增。「例如，開Uber的收入比失業保險更高，且沒有領取期限，只要高收入群體仍有工作並維持經濟穩定，這種收入就會持續。」Blitz表示。11月，自僱未註冊工人數量從9月的970萬增至1030萬，而多重職位持有者占總就業的比例從5.4%升至5.7%，達到自2008-09年經濟衰退以來的最高水平。

股市估值過高，需謹慎應對

在經濟疲弱的背景下，Blitz觀察到股市估值依然過高，他的專有流動性指數顯示股市面臨下行壓力。雖然市場普遍預期2026年經濟增長強勁且通膨上升，Blitz仍持謹慎態度：「當前景看似顯而易見時，往往不會如預期發展。」他總結道，儘管選擇權市場的定價與歷史平均值相符，但在國內外經濟壓力加上股市高估值和上升的痛苦指數下，市場下跌的保險可能仍被低估。「這不是對崩跌的預測，但就像沒有人預測自己的房子會失火一樣，人們仍會購買火險。」Blitz寫道。「當你不需要時，保險總是便宜的，這就是重點。」

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