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全球第三大3C通路商的聯強(2347),股利創10年新低,艾蜜莉卻「加碼買進」,原因是...… 【K晨報】績優10檔,外資天天買!傳產股、金融股為首選→籌碼絕對堅強

金控模範生 第一金(2892),遭受詐貸風暴, 艾蜜莉評估是「短期利空」,但「絕不是」買進的好時機!

1月 2018年13
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目前台灣的上市櫃金控公司多達15家,

各家旗下包括銀行業、保險業、證券業及信託業…等,

由於運作上受政府機關相當程度的監控,

算是特許產業之一,

加上金融科技(Fin Tech)崛起發展中,

相關概念股因此受惠,

金融股也將更受投資的人青睞。

 

而泛公股銀行給投資人的印象,

相較於民營銀行之下,

不外乎是行事保守、經營穩健及秉持誠信..等。

 

雖然艾蜜莉曾說過不喜歡金融股,

但不代表我並不會買,

官股持股較重的個股,

以及每年配股配息穩定,

將是決定我是否會投資這家公司。

 

不過即使有政府的加持,

真的就不會有任何的弊案發生嗎?

 

話不多說,我們就開始來探討吧,

就算是官股金控中的模範生發生利空,

是否就是撿便宜的好時機呢?

 

就讓我們繼續往下看……

 

公司概況

在我的第二本著作中,

曾以投資泛公股銀行-第一金的例子來說明,

第一金控是以第一銀行為主體。

 

▼ 基本資料

(資料來源-第一金控網站)

 

▼ 股東結構

(資料來源-第一金控網站)

 

由此可看出,

投資第一金的風險低,

因為官股成份高

會倒閉之可能性微乎其微,

經營上也會比民營銀行較保守及穩健。

 

不過因為這樣的銀行較少涉入高風險商品,

若要從經營績效來評估的話,

績效或許是不及其他民營銀行。

 

但我持股重視的是風險控管大於報酬,

因此金融股我一定是以官股成份高的為首選。

 

然而就在2017年10月25日這天,

第一銀行發布新聞稿宣布遭到慶富違約,

爆發出慶富獵雷艦解約弊案 !

 

多家聯貸銀行的獲利遭受重創,

同時將面臨提列呆帳損失,

到底是什麼樣的事件足以衝擊9家銀行的獲利?

現在我們就來瞭解這起弊案的始末吧 !

 

台灣獵雷艦採購案執行時程從2010年到2024年,

在第二階段台灣海軍預計自行建造六艘獵雷艦,

於是在2013年8~9月進行第一次公開招標作業,

最後因家數不足造成流標。

 

2014年3月進行第二次招標,

同年10月確定由慶富造船廠得標,

並在11月3日雙方正式簽署獵雷艦案合約,

慶富公司除了依照合約繳交17.5億元履約保證金之外,

還有15.2億契約生效預付款還款保證。

 

慶富公司為了支付此次標案所需龐大之資金,

開始和台灣近9家之金融機構進行聯貸事宜,

總貸款金額逼近約205億新台幣,(各家聯貸分配如下表)

可說算是台灣史上少見之大型聯合貸款的案例!

 

(資料來源-經濟日報)

 

不過慶富公司因未提供實質抵押,

為了能取得如此高額的聯合信貸,

公司負責人甚至以關係企業的借款,

以及以假債權抵繳等方式,

透過前後四次的增資,

讓公司資本額從從5億元暴增到40億元。

除此之外並設立境外紙上公司,

簽署不實的合約及假發票交易,

多次下來總共詐貸22億餘元。

 

慶富始終未能提出實質扺押,

公司財務狀況備受遲疑,

終究紙還是包不住火的,

2017年8月慶富遭受檢方搜索,

9月因尋求資金未果於是申請破產,

10月第一銀行表示因慶富資金遲遲不到位,

最後宣布認定違約。

 

營收穩定,股價跌幅有限

在10月25日第一銀行正式宣布慶富聯貸案違約後,

隔日股價開盤後即跳空下跌,

首先我們先來瞭解第一金前三季的營收狀況,

並研判這次利空對2017年的獲利影響有多少!

 

 

 ▼ 第一金(2892)近二年簡易損益表                                       (單位:百萬元)         

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

▼ 第一金(2892)近二年EPS                                                   (單位:元)

(資料來源-財報狗)

 

從簡易損益表來看,

營收及營業利益都逐年增加並穩定成長,

2017年的前三季稅後純益也交出好成績,

本業是有賺錢的。

 

因此我認為這次股價下跌僅是短暫性利空,

並非營運上獲利衰退而造成的,

相信影響股價的時間也不會太久。

 

不過由於第一銀行為獵雷艦聯貸款案主辦銀行,

預估最大損失約45億元,

除此之外還有慶富自貸最高約23億元,

以今年前三季稅後純益來看,

將損失約37億元。

 

每股盈餘的部份,

今年前三季EPS為0.36+0.43+0.43=1.22元,

估計影響每股稅後盈餘約0.3元。

 

我們如以最差的情況來試算,

扣除聯貸案造成的損失0.3元後,

預估EPS還可以有1.1元左右的水準。

 

我們從下表看出,

在2009年時EPS最慘的情況甚至僅有0.43元,

但現金股利加上股票股利還配發了0.75元,

相較之下,

這次聯貸案對獲利的衝擊並不是最慘的,

如果這時候買進持有,

獲利報酬也相對有限。

 

▼ 第一金(2892)歷年EPS                                                      (單位:百萬元)         

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

▼ 第一金(2892)歷年股利政策                                                     (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

短暫性利空對股價影響及操作細節 

開啟艾蜜莉定存股軟體後,

系統會設定五種估價方式的平均價格來計算,

▼ 第一金(2892)便宜價、合理價、昂貴價 

(資料來源:艾蜜莉定存股)

得知目前的

便宜價為16.06元、

合理價為21.03元、

昂貴價為28.72元

 

▼ 第一金(2892)股價月K線圖

 (資料來源-理財寶籌碼K線,截至2018/01/05)

 

從K線圖看出在2016年1月時曾有發生過重大利空,

原因為陸股實施熔斷機制及人民幣重眨引發全球股災,

當時台灣金融股也連帶受創,

15家金控股裡甚至就有11家股價跌破淨值,

股價14.15元跌至「便宜價以下」,

正是等待已久並可以大批買進的好時機。

 

但以這次2017年10月的獵雷艦聯貸款案,

股價跌幅並沒有很大,

以一銀宣布弊案的隔日來看,

10月27日的收盤價為19.4元,

僅落在合理價21.03元以下,

再來股價就一直持續呈現下跌的走勢,

11月16日最低跌至19.05元作收,

隔日股價才開始緩升,

由於我認為這二次未接近便宜價,

也不是買進的好時機,

因此不建議貿然進場。

 

至於如何買進?舉例如下:

以100萬的資金可運用的情況,

我會留30%的資金第一批進場買進,

其餘的70%會作為第2批及第3批買進用,

只要有接近便宜合理價16.x元以下時就開始分批買進,

第1批:便宜價16.x元

第2批:便宜價9折=16.x元*0.9=14.x元

第3批:便宜價8折=16.x元*0.8=12.x元

 

至於出場的時間點會在報酬率達到20% 以上才出場。

 

結論

 

雖然官股銀行具有穩定不會倒閉的優勢,

但如果沒有控管好風險而產生授信缺失,

除了將造成公司一次性的業外虧損之外,

還會受到金管會嚴厲的懲處。

 

以這次的利空事件來看,

金管會針對14家聯貸銀行的行政缺失裁罰,

懲處金額總計為4000萬元,

可以看出幾乎都是泛公股銀行,

而第一銀行罰鍰的部份就佔了1/4為1000萬元,

為所有銀行中比例最重的。

(資料來源-蘋果日報)

 

雖然一次性業外虧損影響的時間或許不長,

股價也會慢慢回歸正常價位,

但投資人能夠在每次的利空事件後,

學會判斷是否可以買進的時機更為重要!

 

警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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