(圖/shutterstock)

 

 

目前台灣的上市櫃金控公司多達15家，

各家旗下包括銀行業、保險業、證券業及信託業…等，

由於運作上受政府機關相當程度的監控，

算是特許產業之一，

加上金融科技(Fin Tech)崛起發展中，

相關概念股因此受惠,

金融股也將更受投資的人青睞。

 

而泛公股銀行給投資人的印象，

相較於民營銀行之下，

不外乎是行事保守、經營穩健及秉持誠信..等。

 

雖然艾蜜莉曾說過不喜歡金融股，

但不代表我並不會買，

官股持股較重的個股，

以及每年配股配息穩定，

將是決定我是否會投資這家公司。

 

不過即使有政府的加持，

真的就不會有任何的弊案發生嗎？

 

話不多說，我們就開始來探討吧，

就算是官股金控中的模範生發生利空，

是否就是撿便宜的好時機呢？

 

就讓我們繼續往下看……

 

公司概況

在我的第二本著作中，

曾以投資泛公股銀行-第一金的例子來說明，

第一金控是以第一銀行為主體。

 

▼ 基本資料

(資料來源-第一金控網站)

 

▼ 股東結構

(資料來源-第一金控網站)

 

由此可看出，

投資第一金的風險低，

因為官股成份高

會倒閉之可能性微乎其微，

經營上也會比民營銀行較保守及穩健。

 

不過因為這樣的銀行較少涉入高風險商品，

若要從經營績效來評估的話，

績效或許是不及其他民營銀行。

 

但我持股重視的是風險控管大於報酬，

因此金融股我一定是以官股成份高的為首選。

 

然而就在2017年10月25日這天，

第一銀行發布新聞稿宣布遭到慶富違約，

爆發出慶富獵雷艦解約弊案 !

 

多家聯貸銀行的獲利遭受重創，

同時將面臨提列呆帳損失，

到底是什麼樣的事件足以衝擊9家銀行的獲利？

現在我們就來瞭解這起弊案的始末吧 !

 

台灣獵雷艦採購案執行時程從2010年到2024年，

在第二階段台灣海軍預計自行建造六艘獵雷艦，

於是在2013年8~9月進行第一次公開招標作業，

最後因家數不足造成流標。

 

2014年3月進行第二次招標，

同年10月確定由慶富造船廠得標，

並在11月3日雙方正式簽署獵雷艦案合約，

慶富公司除了依照合約繳交17.5億元履約保證金之外，

還有15.2億契約生效預付款還款保證。

 

慶富公司為了支付此次標案所需龐大之資金，

開始和台灣近9家之金融機構進行聯貸事宜，

總貸款金額逼近約205億新台幣，(各家聯貸分配如下表)

可說算是台灣史上少見之大型聯合貸款的案例！

 

(資料來源-經濟日報)

 

不過慶富公司因未提供實質抵押，

為了能取得如此高額的聯合信貸，

公司負責人甚至以關係企業的借款，

以及以假債權抵繳等方式，

透過前後四次的增資，

讓公司資本額從從5億元暴增到40億元。

除此之外並設立境外紙上公司，

簽署不實的合約及假發票交易，

多次下來總共詐貸22億餘元。

 

慶富始終未能提出實質扺押，

公司財務狀況備受遲疑，

終究紙還是包不住火的，

2017年8月慶富遭受檢方搜索，

9月因尋求資金未果於是申請破產，

10月第一銀行表示因慶富資金遲遲不到位，

最後宣布認定違約。

 

營收穩定，股價跌幅有限

在10月25日第一銀行正式宣布慶富聯貸案違約後，

隔日股價開盤後即跳空下跌，

首先我們先來瞭解第一金前三季的營收狀況，

並研判這次利空對2017年的獲利影響有多少！

 

 

 ▼ 第一金(2892)近二年簡易損益表                                       (單位:百萬元)         

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

▼ 第一金(2892)近二年EPS                                                   (單位:元)

(資料來源-財報狗)

 

從簡易損益表來看，

營收及營業利益都逐年增加並穩定成長，

2017年的前三季稅後純益也交出好成績，

本業是有賺錢的。

 

因此我認為這次股價下跌僅是短暫性利空，

並非營運上獲利衰退而造成的，

相信影響股價的時間也不會太久。

 

不過由於第一銀行為獵雷艦聯貸款案主辦銀行，

預估最大損失約45億元，

除此之外還有慶富自貸最高約23億元，

以今年前三季稅後純益來看，

將損失約37億元。

 

每股盈餘的部份，

今年前三季EPS為0.36+0.43+0.43=1.22元，

估計影響每股稅後盈餘約0.3元。

 

我們如以最差的情況來試算，

扣除聯貸案造成的損失0.3元後，

預估EPS還可以有1.1元左右的水準。

 

我們從下表看出，

在2009年時EPS最慘的情況甚至僅有0.43元，

但現金股利加上股票股利還配發了0.75元，

相較之下，

這次聯貸案對獲利的衝擊並不是最慘的，

如果這時候買進持有，

獲利報酬也相對有限。

 

▼ 第一金(2892)歷年EPS                                                      (單位:百萬元)         

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

▼ 第一金(2892)歷年股利政策                                                     (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

短暫性利空對股價影響及操作細節 

開啟艾蜜莉定存股軟體後，

系統會設定五種估價方式的平均價格來計算，

▼ 第一金(2892)便宜價、合理價、昂貴價 

(資料來源:艾蜜莉定存股)

得知目前的

便宜價為16.06元、

合理價為21.03元、

昂貴價為28.72元 。

 

▼ 第一金(2892)股價月K線圖

 (資料來源-理財寶籌碼K線，截至2018/01/05)

 

從K線圖看出在2016年1月時曾有發生過重大利空，

原因為陸股實施熔斷機制及人民幣重眨引發全球股災，

當時台灣金融股也連帶受創，

15家金控股裡甚至就有11家股價跌破淨值，

股價14.15元跌至「便宜價以下」，

正是等待已久並可以大批買進的好時機。

 

但以這次2017年10月的獵雷艦聯貸款案，

股價跌幅並沒有很大，

以一銀宣布弊案的隔日來看，

10月27日的收盤價為19.4元，

僅落在合理價21.03元以下，

再來股價就一直持續呈現下跌的走勢，

11月16日最低跌至19.05元作收，

隔日股價才開始緩升，

由於我認為這二次未接近便宜價，

也不是買進的好時機，

因此不建議貿然進場。

 

至於如何買進？舉例如下：

以100萬的資金可運用的情況，

我會留30%的資金第一批進場買進，

其餘的70%會作為第2批及第3批買進用，

只要有接近便宜合理價16.x元以下時就開始分批買進，

第1批：便宜價16.x元

第2批：便宜價9折=16.x元*0.9=14.x元

第3批：便宜價8折=16.x元*0.8=12.x元

 

至於出場的時間點會在報酬率達到20% 以上才出場。

 

結論

 

雖然官股銀行具有穩定不會倒閉的優勢，

但如果沒有控管好風險而產生授信缺失，

除了將造成公司一次性的業外虧損之外，

還會受到金管會嚴厲的懲處。

 

以這次的利空事件來看，

金管會針對14家聯貸銀行的行政缺失裁罰，

懲處金額總計為4000萬元，

可以看出幾乎都是泛公股銀行，

而第一銀行罰鍰的部份就佔了1/4為1000萬元，

為所有銀行中比例最重的。

(資料來源-蘋果日報)

 

雖然一次性業外虧損影響的時間或許不長，

股價也會慢慢回歸正常價位，

但投資人能夠在每次的利空事件後，

學會判斷是否可以買進的時機更為重要！

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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