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阿里巴巴集團(BABA)在2025年結束時，顯著改善了其市場地位。其雲端和人工智慧(AI)業務取得了實質性的進展，電商業務在多年壓力後也趨於穩定。公司不再僅僅是一個商業巨頭，而是朝向更廣泛的科技和AI平台發展。然而，2025年只是重置的一年，真正的考驗將在2026年展開。阿里巴巴需要將策略進展轉化為持久的成果，以下是公司必須證明的四個關鍵點。
AI驅動的雲端業務能否提升盈利能力
在2025年，阿里巴巴的雲端業務表現出色，雲端收入大幅增長，AI相關的工作負載以三位數的速度增長，佔外部雲端收入的20%以上，這證明了多年來的重投資是正確的。2026年，阿里巴巴必須證明這種動能能改善經濟效益，而不僅僅是擴大規模。AI工作負載需要大量的計算資源，要求持續投入數據中心、晶片和基礎設施。如果雲端收入增長，但利潤率仍然疲弱或惡化，投資人將質疑阿里巴巴是在構建一個有利可圖的AI平台，還是僅僅在擴大成本。2026年最重要的是營運槓桿的證據，即使是雲端利潤率的輕微改善，也表明AI採用變得更有效率且可變現。如果AI能提升每位客戶的收入並穩定利潤率，雲端將成為阿里巴巴的長期利潤引擎。否則，AI的故事可能會失去可信度。
電商業務能否在不依賴財務支持下保持穩定
阿里巴巴不需要淘寶和天貓重返高增長模式，但需要證明穩定性是可持續的。2025年，阿里巴巴在其核心商業業務中止住了下滑趨勢，用戶參與度改善，交易量穩定，內容導向的商業和即時配送等舉措幫助捍衛市場份額。但這種穩定性是以加大促銷和激勵支出為代價的。2026年，投資人將關注阿里巴巴能否在不永久犧牲利潤率的情況下，保持對拼多多、抖音和京東的競爭力。關鍵問題不是增長，而是自給自足。如果商業業務能自我資助並產生穩定的現金流，阿里巴巴可以放心地繼續投資於雲端和AI。如果商業業務需要持續的補貼來保持競爭力，整體策略將變得更脆弱。
快速商業業務的虧損是否縮小
快速商業成為阿里巴巴擴展淘寶即時配送和採用盒馬快速配送模式的戰略重點。其邏輯很清楚：高頻購買驅動參與度並保護阿里巴巴的生態系統免受美團等競爭對手的威脅。問題在於經濟效益。2025年，由於履行成本高、訂單金額小和競爭激烈，快速商業對盈利能力造成了沉重壓力。以此為參考，2025年9月30日結束的半年內，商業部門的調整後息稅折舊攤銷前利潤(EBITA)同比下降了47%，原因是對快速商業的大量投資。2026年，阿里巴巴不需要這個部門立即盈利，但必須展示出改善的明確路徑。這意味著訂單密度的提高、平均訂單價值的增加和補貼的更聰明使用。如果虧損開始縮小而參與度保持強勁，投資人信心將上升。如果虧損持續擴大，耐心將迅速消耗殆盡。快速商業將成為戰略護城河或持續拖累，2026年應該能夠明確阿里巴巴的方向。
阿里巴巴能否專注執行並保持紀律
阿里巴巴歷史上最大的弱點不是缺乏願景，而是業務過於分散。公司往往同時追求太多計畫，導致責任和回報的稀釋。2025年我們看到了一些調整，但投資人希望在2026年看到進一步的紀律。這意味著優先考慮雲端、AI和核心商業，同時抵制追逐每個相鄰機會的誘惑。這也意味著更清晰的資本配置、更少的意外和更一致的季度執行。阿里巴巴不需要做所有事情，它需要在少數幾個領域做到卓越。更專注的阿里巴巴可能在短期內增長較慢，但從長遠來看將贏得信任。
對投資人的意義
阿里巴巴進入2026年時勢頭良好，但僅靠勢頭無法維持持續的重新評估。公司必須證明其重置正在發揮作用。這種證明歸結為四件事：AI主導的雲端增長提高盈利能力、自給自足的電商基礎、縮小的快速商業虧損以及全公司範圍內的紀律執行。如果阿里巴巴能夠克服這些障礙，2026年可能標誌著從復甦到持久增長的轉變。如果失敗，懷疑將迅速回歸，就像樂觀情緒到來一樣快。所有的目光都集中在阿里巴巴2026年的表現上。
