在12月8日至14日期間，Strategy Inc. (MSTR) 宣布再次大手筆購買比特幣，這次以約9.803億美元的價格購入10,645枚比特幣。然而，儘管持續增加比特幣持有量，該公司的核心指標卻首次出現負值情況。

比特幣持有量持續增加

Strategy Inc.表示，這次購買比特幣的平均價格為每枚92,098美元，資金來源主要是透過普通股和多次優先股的市場銷售籌集。公司在該週共籌得約9.89億美元。截至12月14日，Strategy Inc.共持有671,268枚比特幣，總購買成本約為503.3億美元，平均成本為每枚74,972美元。這份文件強調，比特幣仍然是該公司的核心資產，並且主要透過資本市場活動而非營運現金流來驅動累積。

比特幣收益率首次轉負

儘管持續購買比特幣，Strategy Inc.的比特幣收益率（BTC Yield）卻首次轉為負值。據Protos報導，該公司報告其季度比特幣收益率為負1%，這意味著每股MSTR持有的比特幣數量較9月底減少。自2020年以來，該指標每年均為正值，自2023年4月以來每季度也均為正值，此次逆轉顯示稀釋對股東的增值效應不再持續。

稀釋與現金儲備影響指標

此次指標下降的原因之一是Strategy Inc.決定將14.4億美元轉入美元現金儲備，而非投入比特幣。這筆儲備旨在滿足未來與優先股相關的股息義務。分析師指出，只有當新股或優先股的發行價格高於公司的比特幣淨資產價值時，比特幣收益率才會對股東有利。當該溢價縮小時，稀釋變得不具經濟效益。

mNAV溢價縮小顯示信心下降

Strategy Inc.的多重淨資產價值（mNAV）自2023年中以來一直在下降，這反映出投資人對於透過MSTR持有比特幣而非直接持有比特幣的溢價意願減弱。市場數據顯示，投資人目前對Strategy Inc.的估值約為其比特幣持有價值的16%企業級溢價，較2024年11月的240%以上溢價大幅下降。若不考慮優先股和債券，Strategy Inc.的市值已低於其比特幣持有價值。

MSTR未能突破下行趨勢

Strategy Inc.試圖突破其下跌通道，但股價在短暫突破阻力後又回落。這種行為顯示出拒絕而非趨勢改變的跡象。整體結構仍在印證較低的高點，賣方積極捍衛190至195美元區間。超級趨勢和SAR指標仍然呈現看跌對齊，確認下行動能尚未逆轉。只要MSTR的交易價格低於約195美元，下跌趨勢仍然活躍。短期支撐位在175美元左右，若此水平失守，則可能面臨進一步跌至160美元的風險。

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