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近期比特幣價格大幅波動，數位資產財庫公司面臨嚴峻挑戰。超過180家上市公司在資產負債表上持有加密貨幣，其中約100家公司效仿Strategy(MSTR)共同創辦人Michael Saylor在2020年開創的策略，透過發行債務和股票快速累積比特幣。這一策略在今年初比特幣價格上漲時獲得青睞，但隨著比特幣價格波動加劇，數位資產財庫市場出現拋售潮。自10月10日比特幣價格下跌以來，Strategy股價已下跌約40%。
比特幣財庫公司股價大幅下跌
許多效仿Strategy的公司股價下跌更為嚴重。KindlyMD(NAKA)股價下跌39%，Eric Trump的American Bitcoin(ABTC)下跌60%，Anthony Pompliano的ProCap Financial(BRR)則下跌65%。持有以太幣的財庫公司，如Bitmine Immersion Technologies(BMNR)，自10月以來股價下跌超過33%，而以太幣同期下跌超過25%。其他持有以太幣的財庫公司，如SharpLink Gaming(SBET)和Bit Digital(BTBT)，在過去兩個月中股價下跌約40%。
mNAV指標成為關鍵焦點
這些公司的關鍵指標為mNAV，衡量其市值與資產負債表上持有的加密貨幣價值的比率。若mNAV低於1，表示投資人對公司的估值低於其持有的加密貨幣價值。Strategy的mNAV在11月底接近1x，引發市場擔憂該公司可能被迫出售部分比特幣以支付股息和債務。為應對這一挑戰，Strategy宣布成立14.4億美元現金儲備基金，以在比特幣波動持續的情況下，維持未來21個月的股息支付和債務利息。
Strategy強調自身運營模式
Strategy執行長Phong Le表示，mNAV壓縮並不會對公司的商業模式構成威脅。他強調，Strategy是一家運營公司，而非被動基金或ETF。我們的產品是比特幣支持的證券，公司的估值不應等同於底層資產，而應等同於增長底層資產、收入和業務的能力。Le補充道，Strategy更像是科技類股，而非封閉式基金或ETF。
市場擔憂過度，分析師看好未來
Bernstein分析師認為，Strategy有能力渡過加密貨幣寒冬，然而，許多在加密貨幣熱潮中效仿Strategy的公司可能無法如此幸運。分析師Gautam Chhugani在12月1日的報告中指出，「市場對MSTR的擔憂被誇大，沒有現實情況威脅MSTR的長期生存，但許多MSTR的模仿者可能會繼續以低於其NAV的價格交易，且無法找到長期資本的明確途徑。」
未來展望：市場整合和更高標準
Hivemind Capital創辦人Matt Zhang表示，許多數位資產財庫公司可能會變得不再相關。他認為，所有標普500公司最終都會持有比特幣和以太幣作為價值儲存和財庫多元化的一部分，但僅此不足以成功。Zhang指出，市場可能出現整合，強者收購弱者的情況。Galaxy Digital研究分析師Will Owens認為，財庫公司即將進入達爾文式階段，未來比特幣若創下新高，生存下來的公司可能再次迎來機會。
