2025年，歐洲銀行股迎來歷史性的上漲，標誌著該類股在多年表現不佳後，投資人情緒的重大轉變。截至12月12日，歐洲STOXX銀行指數今年迄今上漲76%，創下有史以來最佳年度表現，超越1997年74%的漲幅。這次上漲的廣度令人矚目，指數中的每個成分股都呈現正回報，其中不乏漲幅達三位數的銀行。值得注意的表現者包括法國興業銀行和德國商業銀行，其股價分別上漲139%和136%。西班牙的桑坦德銀行上漲110%，而荷蘭的ABN Amro則上漲102%。其他表現突出的還有BBVA（+101%）、CaixaBank（+96%）、德意志銀行（+92%）、Bankinter（+86%）和愛爾蘭銀行（+84%）。

2025年歐洲銀行股上漲的原因

該類股受益於許多策略師所稱的宏觀經濟「甜蜜點」。利率保持在足以支持利潤的高位，經濟增長強勁到足以保護資產質量，資本緩衝充足以回報股東。歐洲央行在2025年6月停止降息，存款利率自此保持在2%。雖然低於2023-24年的高峰，但政策利率仍遠高於疫情前的標準，讓歐元區銀行維持較高的淨利息利潤。同時，增長結果超出市場謹慎預期。德國避免了深度工業衰退，南歐繼續受益於強勁的觀光旅遊和歐盟投資流入，整個區域的財政政策仍然略有支持。

資本回報成為股權故事的核心

大多數歐洲銀行的CET1資本充足率均遠高於監管要求，這些比率用來衡量銀行在面臨貨幣挑戰事件時的生存能力。強勁的資本要求使管理團隊能夠提高股息、股票回購和其他形式的股東分配。估值放大了這波上漲。歐洲銀行在年初時的交易價格相較帳面價值和全球同業大幅折價，反映出多年負利率、嚴格監管和低迷回報。最後，全球資金流動也發揮了作用。國際投資人轉向歐洲價值股和金融股，而更強的歐元提高了歐元區資產對以美元計價的投資人的相對吸引力。

2026年展望：成長與效率成為焦點

展望未來，投資銀行分析師對歐洲銀行業者整體持正面看法。根據高盛分析師Chris Hallam的報告，投資人焦點可能從利率和信用轉向2026年的增長和效率。高盛預計增長動力將由持續的存款流入、以存款為中心的策略和貸款增長的逐步加強所推動。分析師形容營運背景為「更長期的良好表現」，預期回報將在中期內維持在中位數水平。高盛認為該類股仍然資本充足且資本產生能力強，支持透過有機增長、選擇性併購和股東分配的持續資本部署。

估值仍具吸引力

高盛預測該類股的每股盈餘（EPS）將有雙位數增長，儘管市盈率僅為個位數。換句話說，銀行正在賺錢，但其估值並未同步上升。高盛最看好潛在上升空間的歐洲銀行股包括瑞銀集團（34%）、意大利裕信銀行（29%）、Banco BPM（29%）、Julius Baer（25%）、Alpha Bank（21%）和KBC集團（21%）。這意味著，即使經歷了輝煌的2025年，該類股的上漲可能尚未結束。經歷了歷史性的2025年後，歐洲銀行在2026年不再是一個深度價值的復甦交易，而是一個越來越多地依據增長執行、效率提升和資本紀律來評價的類股。

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