合勤控(3704)近期公布11月營收呈現月減與年減的雙減態勢，主要受到客戶遞延拉貨影響導致表現不如預期，不過法人機構最新分析指出，預期季底將出現集中拉貨效應，12月營收可望重回月增軌道。儘管短期步入營運淡季，但在全球寬頻基礎建設升級趨勢下，市場對其後市展望仍維持正向，法人預估今年每股盈餘（EPS）約為1.9元，第四季雖有產品組合調整壓力，但國防標案與企業網通需求仍具一定支撐力道，投資人可持續關注季底營收認列狀況。

產品組合消長影響單季營收與獲利表現

進一步分析第四季營運細節，合勤控在國防標案的營收認列金額維持高檔，加上年底通常為企業網通設備的採購旺季，這兩大業務區塊確實帶來營收成長動能。然而，受到南亞電信商客戶年度拉貨高峰已過影響，5G FWA出貨動能預期將放緩，加上歐美小型電信商在「光進銅退」的大趨勢下，對xDSL銅線連網產品需求減弱，抵銷了部分成長動能。法人預估第四季營收將落在61.8億元，季減幅度約3.6%，稅後淨利預估為3.2億元，單季EPS近0.8元。

網通升級與國防自主帶動2026年爆發成長

展望中長期發展，法人對2026年的營運表現寄予厚望，預期歐美電信商將加速10G規格升級，帶動OLT與ONU換機潮，同時南亞市場的寬頻基建與5G FWA需求持續增長。值得注意的是，企業網通市場正逐漸轉型為MSP模式，訂閱制與軟體授權營收比重提升將有助優化體質。此外，公司在無線通訊技術積累深厚，包括偵蒐雷達、無人機航控與反無人機系統等國防業務，在國防預算逐年提高下將成新成長引擎。法人樂觀預估2026年營收可達285.5億元，年增10.5%，稅後淨利更有機會來到14.9億元，年增率高達91.3%。

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