科技巨頭甲骨文(Oracle, ORCL)在人工智慧(AI)領域的投資持續增加，導致其債務飆升至1080億美元。甲骨文目前累積的履約義務，代表未來有望從已簽訂合約中獲得的收入，總計達5230億美元。僅在2026財年第二季，該公司就增加了680億美元的合約積壓，並與Meta Platforms、輝達(Nvidia, NVDA)等客戶簽訂新的AI基礎設施合約。這些合約需要甲骨文先建設昂貴的數據中心，並配備強大的圖形處理單元(GPU)，才能開始認列收入。

現金流燒錢，債務壓力加劇

截至11月30日的六個月期間，甲骨文產生了102億美元的營運現金流，但資本支出達到205億美元，導致自由現金流為負103億美元。這段期間，甲骨文的資本支出較前一年同期增長超過三倍，顯示其在AI策略上的高資本投入。長期以來，甲骨文為了資助股票回購而累積了大量債務，這使得新增債務的風險更高。由於在AI基礎設施上的重金投入，甲骨文在第二季結束時的債務達到約1080億美元，較5月的926億美元增加。該公司於9月完成了一筆180億美元的債券發行。

未來債務水平的不確定性

KeyBanc Capital Markets的分析師在9月估計，甲骨文未來四年可能需要再增加1000億美元的債務，以資助其與OpenAI的合約。對此，甲骨文的聯合執行長Clay Magouyrk在財報會議上表示，「根據我們目前的觀察，預計需要籌集的資金將少於甚至大幅少於這個數字。」甲骨文手中有一些工具，包括客戶自帶晶片的交易。公司也可能與私募股權公司或其他第三方合作，類似於英特爾(Intel, INTC)與Brookfield Infrastructure Partners合作資助其亞利桑那州半導體工廠的交易。Magouyrk強調，甲骨文致力於維持其投資級別的債務評級。

投資人對甲骨文AI增長故事的反應

目前尚不清楚甲骨文需要多少債務來履行其合約，但投資人最近幾周已經通過拋售股票表達了他們的看法。甲骨文的AI增長故事似乎未能引起市場共鳴，難以預測需要什麼來改變市場情緒。

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