根據摩根大通的最新報告，快餐連鎖店Wendy's(NASDAQ: WEN)因資本支出需求增加以及美國市場銷售疲軟，被調降評級至「中立」。該報告指出，Wendy's在美國的業務經濟狀況疲弱，加上資本需求高漲，且缺乏明確的轉型計畫，這些因素限制了公司的發展潛力。摩根大通將Wendy's的2026年12月目標股價從12美元下調至9美元。

Wendy's美國市場面臨壓力

摩根大通指出，Wendy's在美國的加盟店平均單位銷售額約為190萬美元，低於新建店面所需的230萬至250萬美元的基準。此外，2025財年預計加盟店的平均銷售額將同比下降4%，這可能使加盟店的平均盈利降至10萬至15萬美元之間，扣除管理費用和債務服務後，淨利潤可能僅剩下5萬至8萬美元，這限制了加盟商進行店面改造或技術升級的能力。

預計未來資本支出將增加

摩根大通預測，從2026財年至2028財年，Wendy's的資本支出將超過7億美元。其中，超過4億美元將用於美國約5700家店面的翻新和改造，約1.25億美元將投入數位和技術升級，如數位菜單板，約7500萬美元將用於雲端運算成本，還有約7500萬美元將支付資本租賃本金。2026財年的年度資本支出預計約為2.6億美元，2027年為2.4億美元，2028年為2.3億美元。

數位菜單板推廣進度緩慢

摩根大通指出，Wendy's目前僅在約700家美國餐廳安裝了數位菜單板，剩餘約5000家餐廳仍需安裝，預計費用約為1億美元。FreshAI套件，包括數位菜單板，每家店的成本約為5萬美元，但目前在加盟店的採用率有限。

財務狀況和槓桿水平維持高位

摩根大通分析，Wendy's在其基礎情境下，美國的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）按年計算大致持平，槓桿水平仍然偏高，限制了額外借款的可能性。截至2025財年第三季度，Wendy's的總債務和淨債務對EBITDA的比率分別約為6.1倍和5.5倍，預計到2026財年底將下降至5.9倍，2028財年底將下降至5.1倍，這些數據仍高於公司的長期目標範圍。

摩根大通的現實情境分析

摩根大通根據現實情境，將Wendy's的目標股價設為9美元，該情境估值2028財年的自由現金流約為1.3億美元，收益率為6.25%，並以8%的折扣率計算。這個情境意味著到2027財年底的股權價值約為18億美元，企業價值約為17億美元，扣除約1.2億美元的現金投資。分析中還包括國際業務，預計將產生超過5000萬美元的EBITDA，以及價值約10億美元的房地產組合，貢獻約1.1億美元的EBITDA。

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