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股價自 88 元跌至 57 元，源自三大利空
材料-KY 在 2025 年進行股票分割後，雖短期提升市場流動性，但股價卻從 88 元下滑至 57 元，背後關鍵在於營運基本面承壓。
- 首先，雖然公司第二季營收創下新高，達 38.59 億元，但毛利率卻因產品組合轉弱而年減 3.1 個百分點，低毛利絲束與塑料級醋片出貨比重提升，使獲利動能不及營收成長。
- 其次，地緣政治衝突（以伊戰爭、泰柬邊境軍事對峙）造成中東與東南亞出貨延遲，7-9 月營收驟降至 24 億元、年減達 4 成以上，顯示需求波動對營運衝擊加劇。
- 同時，台幣升值削弱出口競爭力，疊加碳排放規範導致產線調整，使短期產能利用率下降，市場對未來成長預期轉趨保守。
雖公司積極布局高附加價值產品如 AI 眼鏡材料及長絲面料，但新業務仍處早期投入期，難以即時挹注獲利。整體而言，投資人對中短期獲利穩定性信心下滑，導致股價自高點修正逾三成。
HNB 市場年複合成長近 39%，材料-KY 搶佔絲束核心供應地位可望受惠
根據 Research and Markets，全球加熱不燃燒（HNB）菸草市場預估將自 2025 年的 170.3 億美元 成長至 2030 年 879.6 億美元，年複合成長率高達 38.9%，為近年成長最快的替代菸品市場之一。
HNB（Heat-Not-Burn）菸草產品透過加熱（約 300°C) 以非燃燒方式釋放含尼古丁氣霧，相較傳統香菸，有害物質大幅減少 90% 以上，不產生菸灰與煙霧，對健康危害與二手菸問題更低，因此被視為具「減害性」的替代品。美國 FDA 已批准 PMI 的 IQOS 系統販售，全球法規逐步鬆綁，帶動市場快速擴張。
HNB 濾嘴需使用具高熱穩定性與精細孔隙結構的「二醋酸纖維絲束」，材料-KY 為全球主要供應商之一，客戶涵蓋 PMI、日本菸草等國際大廠。隨 HNB 出貨量年年創高，濾嘴絲束需求同步增長。加上 HNB 濾嘴需客製化調整濾阻值與通氣率，有利具備研發與產能優勢的材料-KY 提供高附加價值產品，進一步拉升毛利率與中長期競爭力。
材料-KY(4763)
全球第五大香菸濾嘴材料供應商
公司成立於 1999 年，隸屬於濟南大自然集團旗下子公司，原本於中國山東從事錦綸空氣變形絲，2005 年起改生產醋酸纖維絲束，其產品近九成應用於香煙濾嘴。主要客戶多為香煙廠商或其濾嘴供應商及代理商。目前公司為全球第五大醋酸纖維絲束大廠之一。
2018年，公司成功跨足上游的塑料級醋片，與中資魯南化工、祈耀合作設立上游醋片 – 中峰化學，並且成功打入義大利市場，可充份運用於眼鏡框架、髮夾、螺絲起子把手、鞋帶頭等新領域。此外，公司已跨足不織布開發與生產。
主要產品
醋酸纖維絲束 : 應用於傳統香菸濾嘴
醋酸纖維絲束是一種由醋酸纖維素製成的合成纖維材料，具有優異的過濾性能和加工特性。它的原料來源於天然植物纖維（如棉花、木漿等），經過化學處理生成醋酸纖維素，然後進一步加工成絲束。
具有高過濾性能，能有效攔截有害物質，確保使用安全性，此外，還具透氣性與柔軟性，能提供良好的用戶體驗，尤其是在香菸應用中。
在醫用方面，醋酸纖維絲束也可用於製作成中空纖維膜，中空纖維多製成洗腎機的透析膜，屬於醫療器材的應用範疇，稱為血液淨化(Blood Purification)或血液吸附治療(Therapeutic Apheresis; TA)。
此外，醋酸短纖製成的不織布，可用於外科手術包紮，與傷口不沾黏，是高級醫療衛生材料，也可作為紙尿褲吸水層之主要材料。此外，醋酸短纖還可以與棉或合纖混紡，製成各種性能優良的織物，尤其醋酸纖維因與現有不織布相較具有更強的保水力、服貼度，因此亦被開發應用於面膜。
營收結構
香菸濾嘴 90%
材料-KY（4763）的營收結構主要由以下產品組成：
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醋酸纖維絲束：佔營收比重約 90%，主要應用於香菸濾嘴的製造。
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醋片：佔營收比重約 10%，主要用於製作塑膠眼鏡框的板材。
營運產生據點
中國山東省
材料-KY（4763）的主要生產基地位於中國山東省，具體如下：
- 絲束廠：位於山東省濟南市，專注於醋酸纖維絲束的生產。
- 醋片廠：位於山東省棗莊市，生產醋酸纖維素片材，主要用於製作眼鏡框等產品。
- 醋酐廠：同樣位於山東省棗莊市，生產醋酐，作為醋酸纖維的上游原料。
此外，公司正計劃在東南亞設立新的生產基地，擬與當地大型菸草公司洽談合資，目前正按部就班進行中。
銷售地區
歐美 52.8%、亞洲 34.6%
公司產品主要應用於香煙濾嘴，包括南美、東歐、北非、中亞、中東、西亞、東南亞均有客戶，營收比重為 亞洲 34.65%、歐洲 52.84%、美洲 2.77% 與 非洲 9.74%，主要大客戶為日本煙草產業(株)、英美煙草、台灣煙酒、巴西煙廠、中煙等。
