近一年來，Palantir的管理層一直試圖說服市場，其AI平台不僅僅是華而不實的展示，而是企業和政府急於大量採購的解決方案。這家數據分析公司在最近一季的表現證明了這一點，其營收快速增長、利潤率上升，現金流表現優異。這些指標與許多知名投資人對AI市場過熱的看法不符。Palantir在AI軟體領域中表現搶眼，主要是因為這種市場張力。看好者認為公司在美國需求的推動下不斷成長，但在美國以外的知名度仍需提升。相對地，持懷疑態度者則擔心當大型企業用盡現有資源後，支出熱潮可能放緩。

Palantir第三季2025年營收創新高

Palantir在2025年第三季報告顯示，營收達到11.8億美元，主要來自於美國商業活動的激增，政府業務也有顯著貢獻。隨著部署的增加，盈利能力也隨之提升，顯示出營運槓桿開始發揮作用。管理層預期季度銷售將再次上升，GAAP營運利潤率將保持高位。公司在季末擁有充裕的現金，沒有流動性擔憂，這讓公司有空間進行支出，同時也為股東提供了通過保守的股票薪酬和未來可能的回購股份的靈活性。

AI市場泡沫？懷疑者對Palantir的看法

懷疑者認為AI循環在供應端的速度快於持久的終端需求。他們警告，硬體的快速進步可能壓縮模型訓練和推論的經濟效益，影響軟體定價，延長客戶的投資回報時間。根據Business Insider報導，Michael Burry公開反對包括Palantir在內的多家AI領導者，將此時刻形容為可能重現過去科技狂熱的情景，即使是優秀的公司也可能面臨市盈率大幅壓縮。

營收轉化與營運槓桿：證明懷疑者錯誤

Palantir的商業模式簡單明瞭：將創紀錄的註冊轉化為營收，維持高利潤率，並擴展至美國以外的市場。如果Palantir能在未來幾季持續如此，「AI泡沫」的說法將會減弱。

風險：大型企業、政府合約、合約價值

有幾個領域需要特別關注。積壓訂單的質量很重要，因為一些大合約包含選擇權或方便終止條款。如果時間表延遲，許多大交易可能不會續約。大型企業和資金充裕的競爭者可能延長銷售周期或推動打包銷售。此外，由於股價基於持續表現，任何增長或利潤率的下降都可能迅速影響市盈率。

基礎設施限制對需求的影響

投資人應密切關注影響整個業務的電力和數據中心限制。如果基礎設施問題阻礙部署或將預算從應用軟體轉向計算，可能會在短期內損害需求。

投資人展望：企業軟體與股票回購

Palantir的數據顯示，隨著需求增加，軟體公司可以創造更多營收。悲觀的論點依賴於資本支出和政策循環比預期更快降溫，迫使企業重新評估其目標，並對整體經濟施加壓力。

未來兩季將是關鍵

未來兩季對Palantir至關重要。如果Palantir能將創紀錄的積壓訂單轉化為銷售，保持30%的GAAP利潤率，並維持40%的現金轉化率，它將在炒作周期中完成最具挑戰性的壯舉：將引人入勝的故事轉化為堅實的基本面。如果未能達成，「大賣空」的Michael Burry可能再度笑到最後。

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