私募股權基金近期熱衷於「延續載具」(Continuation Vehicles, CVs)策略，但這一策略因涉及United Site Services (USS)的失敗案例而備受關注。據彭博社消息，包括Fortress Investment Group、Ares Management Corp.(ARES)和Blackstone Inc.(BX)等大型金融機構，預計將在透過CVs投資USS的過程中，共計損失14億美元。

USS延續載具的失敗案例

2021年，Platinum Equity創建了一個延續載具，旨在將USS從其舊的私募股權基金轉移至一個新基金。這一策略讓USS的估值達到40億美元，並為原始基金的投資人提供了一種退出選擇，讓他們能夠在不直接出售公司的情況下，套現約26億美元。然而，這個單一資產基金的做法，卻讓投資人面臨高度集中的風險。

延續載具的風險與挑戰

USS原本期待在後疫情時代，隨著活動和建築業的復甦而受益，但卻面臨高利率的挑戰，不僅影響到建築業這一主要客戶，也讓USS自身的財務狀況惡化，債務服務消耗了公司的現金流。此外，USS在整合多次收購案上也遇到困難。最終，Platinum可能會將公司控制權交給貸款機構，如Clearlake Capital和Searchlight Capital Partners，這可能導致投資人面臨全數損失。

延續載具策略的潛在風險

Jefferies Financial Group的分析指出，延續載具策略在2025年上半年占所有私募資產退出的近五分之一。儘管這種策略為私募股權公司提供了更長期持有有潛力資產的靈活性，但USS的失敗案例顯示，這種策略也可能讓新投資人面臨高度集中、流動性差，最終失敗的投資風險。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息