Michael Burry，以預測2008年房市崩盤而聞名的投資人，最近將目光轉向市場上備受關注的主題：人工智慧(AI)。他近期取消了旗下對沖基金公司Scion Asset Management的註冊，免除定期的監管披露，但仍積極進行投資，並加碼他認為市場上下一個重大錯誤定價的領域。Scion的前投資組合經理Phil Clifton的研究是Burry懷疑論的基礎。Clifton認為，儘管生成式AI的採用率正在加速，但該產業龐大基礎設施建設背後的經濟效益尚未能證明其成本合理。Burry在十月底的告別信中稱Clifton為他所遇過的「最具才華的思想家」。Clifton在今年早些時候撰寫的研究報告中指出，投資界對這項技術的經濟重要性預期過高。

AI需求經濟效益有限

AI的應用在表面上看似無所不在。根據皮尤研究中心的數據，超過60%的美國成年人表示他們每週至少與AI互動數次。然而，Clifton指出需求面的經濟效益「出乎意料的小」。OpenAI，作為市場領導者，預計今年的年化營收將超過200億美元，但這一數字相較於AI基礎設施的建設規模仍顯得微不足道。根據Man Group的資料，超大規模運算業者近年來的資本支出已經翻了四倍，接近每年4000億美元，未來五年預計將達到3兆美元。

歷史的警示

Scion將當前的AI基礎設施擴張與2000年代初期的電信熱潮相提並論，當時光纖網路的投資遠超實際使用，美國的產能利用率降至約5%，批發電信價格一年內暴跌約70%。Clifton認為，雲端巨頭們正進行類似的競賽，擴大AI基礎設施，假設未來需求最終會趕上。但如果大規模AI採用的速度比預期慢，這些龐大的數據中心交易的經濟效益可能無法持續。

輝達(NVDA)的風險

輝達(NVDA)是從AI支出中獲益最多的公司。其股票隨著雲端供應商前所未有的GPU訂單而上漲。然而，Scion質疑這些客戶是否能從該投資中獲得經濟回報。科技巨頭們已將伺服器的使用壽命延長至六年，但輝達(NVDA)的產品週期現在每年更新一次，這使得舊晶片在折舊完成前就已經過時且效率較低。輝達反駁這一說法，稱其硬體在公司的CUDA軟體系統驅動下，能夠維持更長時間的生產力。

Michael Burry 已經推出了一份新的Substack電子報，詳細闡述他對AI的悲觀論點。生成式AI是否最終會成為泡沫仍有待觀察，但目前，Burry再次站在這個快速變化故事的謹慎一方。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息