摩根大通近期發佈報告，將比特幣礦商Cipher Mining (CIFR)和CleanSpark (CLSK)的評級提升至「增持」，主因是高效能運算合約增加，提升了對礦商共置策略的信心。該機構現在將關鍵IT共置容量的每兆瓦價值從原本的400萬至900萬美元上調至800萬至1700萬美元。同樣地，關鍵IT雲端容量的每兆瓦價值也從先前的1200萬美元調升至1900萬美元。Cipher的目標價被調升至2026年12月的18美元，而CleanSpark則維持在14美元。

Cipher與CleanSpark的未來展望

摩根大通將Cipher和CleanSpark的評級上調，主要歸因於近期宣佈的託管合約以及預期獲批電力容量轉換為高效能運算用途。Cipher計畫在2026年達到約480 MW的關鍵IT容量，這相當於其獲批電力組合的64%。CleanSpark則預計在2026年底於德州的285 MW設施簽訂共置合約。摩根大通為Cipher和CleanSpark計算的目標價分別採用每兆瓦1400萬美元和1300萬美元的綜合估值。

其他礦商的目標價調整

摩根大通也調整了其他礦商的目標價，將IREN的目標價從28美元上調至39美元，並維持「減持」評級。IREN的目標價基於每兆瓦1700萬美元的關鍵IT估值，並假設到2026年將達到660 MW的高效能運算負載。此外，摩根大通將Riot Platforms (RIOT)的目標價從19美元下調至17美元，並將MARA Holdings (MARA)的目標價從20美元下調至13美元，這是基於比特幣價格、網路算力和股數假設的更新。

股數與市值的調整

摩根大通的稀釋股數估算平均比彭博列出的數據高出20%至33%。這一差異主要來自於市場發行計畫、可轉換債券稀釋以及選擇權行使等因素。Cipher的稀釋股數被修訂為4.8億股，而CleanSpark的估算上升至3.34億股。報告指出，Cipher、CleanSpark、IREN、Riot和MARA的合計稀釋市值比使用彭博股數數據時高出約80億美元。

比特幣價格變動對礦業的影響

由於比特幣自摩根大通先前更新以來下跌約17%，該機構調整了其與礦業相關的假設。基礎網路算力更新為1080 EH/s，每日每EH/s的收入更新為3.96萬美元。礦業業務的估值範圍根據成本結構和預期減半後的利潤率，介於每兆瓦100萬至200萬美元。摩根大通還概述了若礦商的電力組合完全轉換為高效能運算時的潛在上升情境。Cipher在包括未批准的容量時顯示出最大的潛在上升空間，這些容量可能要到2028年或更晚才會啟用。CleanSpark的完整電力組合在全面高效能運算轉換情境下也可能支持顯著更高的估值。摩根大通表示，到2026年底，其覆蓋的礦商可能會簽署額外1 GW的高效能運算合約。

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