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巴爾金：「大型公司裁員計劃更令人擔憂…」
Fed官員部分，里士滿聯邦儲備銀行總裁巴爾金(Tom Barkin)在維吉尼亞州溫徹斯特市，謝南多厄大學的演講稿中，能看到巴爾金(Tom Barkin)對經濟現況表示：「需求依然健康。8月最新的官方數據顯示，實質消費支出年增率為2.7%。零售銷售對比7月，強勁成長0.6%。在AI的帶動下，企業投資相當強勁。自那之後，私人數據並未顯示太大變化。在低失業率與市場活躍的背景下，信用卡與金融卡的支出仍然保持穩健。第三季財報與獲利展望表現良好，顯示投資將持續受到支持。企業在今年較早時感受到的高度不確定性似乎正在減弱。
(Barkin表示第三季財報與獲利展望表現良好，顯示投資將持續受到支持 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
但在我們與企業的接觸中，各產業的感受截然不同。如果你從事資料中心建設、提供能源、向高收入消費者銷售、在華爾街交易、建造製藥工廠，或居住在卡羅來納州，你所處的經濟非常火熱。但如果你是農民、房地產業者、受到關稅傷害的製造商，或依賴低收入消費者，你正面臨困境。在我轄區的華盛頓特區都會區，政府關門使聯邦員工、地方企業以及依賴政府資金的機構本已具挑戰性的情況更加惡化。」(與Lisa Cook、Christopher Waller給予的看法相呼應)
(Barkin表示各產業前景感受不同，資料中心、能源、股市、高收消費、製藥、卡羅來納州經濟強勁 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
對勞動市場表示：「雖然2025失業率略有上升，但截至8月為4.3%，仍處於歷史低位。另一方面，就業成長乏力。我們一直認為目前處於低招聘、低裁員的局面，三個月平均新增就業人數僅為2.9萬個，但裁員人數(以首次申請失業救濟人數衡量)保持穩定且處於較低水平。私部門的各項指標並未顯示太大變化。職缺發布數量有所下降。ADP公佈的就業成長數據依然疲軟，10月為4.2萬個。我們持續關注各州的首次申請失業救濟人數數據，這些數據並未有顯著變化。
(Barkin表示ADP公佈的就業成長數據依然疲軟 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
我們的調查顯示，勞動市場比這些數據所顯示的要疲軟一些。如果你問企業如何看待目前的勞動市場，他們會說『供需平衡』。但如果他們更詳細地描述這種『平衡』，情況似乎並非如此。除了技術工種之外，其他行業的勞動力供應似乎相當充足，每個職缺都有大量高品質的求職者。Amazon、Verizon 和Target等大型公司近期宣布的裁員計劃，更讓我們感到擔憂。」
(Barkin表示對Amazon、Verizon 和Target等大型公司近期宣布的裁員計劃感到擔憂 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
對於通膨部分表示：「通膨仍高於目標水準。最新公佈的CPI數據顯示，截至9月的12個月整體通膨率、核心通膨率均為3%。這可能意味著PCE比我們2%的目標，高出近1個百分點。正面的一面是，房屋價格增速正在放緩，油價也保持低位；但另一方面，商品價格增速仍高於近期正常水平，我們看到保險等非房屋核心服務價格面臨一定壓力。遺憾的是，我們缺乏高品質的通膨替代資料來源，因為監測咖啡價格比評估整個消費籃子中各項價格變動的組合要容易得多。
(Barkin表示商品價格增速仍高於近期正常水平 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
我們的調查結果讓我相信，通膨率仍然居高不下，但不太可能大幅上升。受訪者預計物價漲幅將高於疫情前。他們告訴我們，關稅和其他投入成本壓力需要轉嫁給消費者。同時，我們也了解到，消費者對不斷上漲的物價感到疲憊不堪。如今已非2022年，當時的刺激政策、疫情期間的儲蓄以及薪資的快速成長都助長消費者的報復性消費。(與Beth Hammack給予的看法相呼應)
(Barkin表示企業回報關稅和其它投入成本壓力需要轉嫁給消費者 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
如今，在整體市場情緒低迷的情況下，我們了解到消費者正在降低消費檔次，透過轉向自有品牌、維修而非更換以及在價格實惠的零售商處購物來抵制高價。我們也了解到，他們正在做出一些取捨，例如為了購買新手機而放棄度假。」
(Barkin表示消費者正出現消費降級情況 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在政策前景部分表示：「整體而言，我們看到在實現既定目標方面存在兩方面的壓力：通膨高於目標，就業成長放緩。但我們也看到一些緩解因素：消費者抵制和生產力提高抑制了通膨，勞動供給成長率與勞動力需求成長率大致持平，從而減輕了失業率上升的幅度。
(Barkin表示通膨高於目標，就業放緩，雙重目標都有壓力 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
這就引出了政策方面的問題。當燈塔熄滅時，你或許一開始還能沿著原有的路線前進，但很快你就會想要放慢腳步，直到能見度恢復。這種情況並不好受，所以我期待著能從數據回饋或我們的宣傳工作中獲得一些啟示。你可能注意到我剛才說的話並沒有為下次會議提供任何指導。這是有意為之，因為我認為從現在到下次會議，我們還有很多東西要學習。」
(Barkin表示這次談話沒提供政策前瞻是故意的 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
而綜合近期官員與數據的看法，可發現，AI變革導致高科技產業，在就業的結構性改變，透過AI問世後的導入，進行大幅裁員，降本增效，雖能維持，甚至提高生產力，但無助短期就業市場表現，而短期服務業的部分，雖然通膨有短期上揚風險，但對比起通膨揚升，在製造業與AI尚未明顯開出職缺的背景下，明顯更關注服務業就業下行的風險，導致先前Fed的防禦性降息，更像是偏重於放鬆一部分對短期通膨的掌控，維持服務業的就業情況，等待製造業復甦以及AI科技業開出新的職缺需求，也令短期服務業的數據情況趨敏，
延伸閱讀：美國10月ADP就業人數顯示，專業商業服務、資訊、休閒和酒店業的雇主已連續第三個月裁員，就業反彈並未全面擴散至各行業
延伸閱讀：沃勒(Christopher Waller)：從2021~24年，AI在股市成長與企業獲利中的占比大幅提高，但AI相關企業的就業仍維持在非農就業的3%以下。
延伸閱讀：傑斐遜(Philip Jefferson)：近幾個月經濟風險的平衡發生變化，就業下行風險，相對通膨方面的上行風險有所增加，而通膨方面的上行風險近期可能有所下降。
此外，昨(19)日首段也提及，由於官員談話提及「中低收消費情況前景蒙塵」的頻率提高，除關注本週四非農補公布以外，可留意
今(19)日美股盤前公布的Target財報；
週四(20)美股盤前公布的Walmart財報；盤後公布的Gap財報
由CME的FedWatch Tool來看，以現行利率區間3.75~4.00%為準，市場對12月降息幅度上，按兵不動預期由11/18的52.5%降至51.1%，降息1碼預期48.9%，進一步趨近五五波，等待週四(20)將公布的非農數據，昨(18)日美股四大指數終場全數收跌，跌幅介於0.83~2.31%。
(12月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(美股四大指數表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
NAHB：越來越多建商使用優惠措施促成折扣
美國政府重啟，但數據統計冗雜仍需時恢復，昨(18)日美國10月進/出口物價指數，美國10月工業、製造業的產出、產能利用率未公布
美國11月NAHB房產市場指數錄得38，高於市場預期與前值的37，
(美國11月NAHB房產市場指數 資料來源：National Association of Home Builders)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國8月工廠訂單月率錄得1.4%，符合市場預期，高於前值的-1.30%，
美國8月扣除國防的工廠訂單月率錄得0.9%，高於前值的-1.1%，
美國8月扣除運輸的工廠訂單月率錄得0.1%，低於市場預期的0.3%，與前值的0.5%，
(美國8月工廠訂單 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國ADPNER Pulse私人企業平均就業人數錄得-0.25萬人，高於前值的-1.12萬人
(美國ADP NER Pulse當週私人企業平均裁員人數 資料來源：ADP Research)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由上來看，全美住宅建築商協會(National Association of Home Builders)昨(18)日公布的報告顯示，目前銷售狀況月增2個百分點至41，未來六個月的銷售預期月減3個百分點至51，潛在買家流量月增1個百分點至26。但房屋市場仍面臨持續挑戰。本次調查也顯示，11月有41%的建商宣布降價，創下疫情後的最高紀錄，也是該比例首次突破40%。同時，11月份平均降價幅度為6%，持平10月。11月份銷售激勵措施的使用率為65%，與9、10月持平。
全美住宅建築商協會主席Buddy Hughes表示：「雖然抵押貸款利率下降對購房能力來說是一個積極的進展，但由於近期創紀錄的政府停擺以及對就業保障和通貨膨脹的擔憂，許多購房者仍然猶豫不決，越來越多的建築商正在使用優惠措施來促成折扣。」
全美住宅建築商協會首席經濟學家羅伯特·迪茨(Robert Dietz)表示：「由於勞動力市場疲軟和消費者財務狀況緊張，需求側持續疲軟，導致銷售環境艱難，在2025年單戶住宅開工量下降之後，NAHB預測2026年將略有回升，因為建築商持續報告稱，未來的銷售狀況將略微向好。」
(美國11月NAHB房產市場指數_分區表現 資料來源：National Association of Home Builders)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國人口普查局(U.S. Census Bureau)昨(18)日公布的工廠訂單報告顯示，美國8月工廠訂單月增1.4%至6,036億美元，工廠出貨量月減0.1%至6,077億美元，未完成訂單月增0.6%至1.47兆美元，庫存金額9,484億美元，基本持平7月數據，只是，雖然8月工廠訂單月增，不過製造業約佔經濟總量的10.2%，目前持續受到進口關稅衝擊影響，從先前公布的ISM製造業PMI去看，業已連續第8個月表現萎縮，同樣持續壓抑短線經濟前景預期，而美國人口普查局(U.S. Census Bureau)也表示，目前還沒公佈延後至11月初公布的9月工廠訂單數據的計劃
ADP Research昨(18)日發布的NER Pulse私人企業平均就業人數為-0.25萬人，但本次報告顯示，10月新進員工佔員工總數的4.4%，高於去年同期的3.9%。新進員工比例的成長似乎與招募速度放緩的趨勢相違背。這種矛盾現象揭示了當今就業市場的許多問題。新進員工人數通常會隨著商業週期波動，但美國勞動力的老化意味著人口結構因素在招募決策中扮演越來越重要的角色。雇主招聘是為了替換現有員工，而不是為了增加員工總數。
截至2025/10，新員工佔比為4.4%，高於前兩個10月的水平，儘管2023年和2024年的就業成長更為強勁。而 2019年勞動參與率為63.3%，但到2025年8月(可取得的最新數據月份)，這一比例僅為62.2%，表明雇主需要填補退休和離職員工的空缺，新員工的比例有所增長，而且這種趨勢很可能會持續下去。
即使在就業成長放緩的情況下，雇主仍在招募更多新員工。這表明更多員工正在選擇離職。人口統計數據也表明，新員工人數下降並非由正常的商業週期波動造成。美國36%的勞工年齡在55歲或以上。而在2015年，這一比例還不到25%。 這項變化使雇主面臨新的挑戰。如今，招聘不再主要受客戶需求和經濟波動所驅動，而是為了填補不斷增加的離職員工空缺。
昨(18)日美元指數終場收漲0.01%，續於月線攻防，本週留意今(19)美國10月新屋開工總數、美國10月營建許可總數、美國8月貿易帳，
週四(20)美國9月非農、失業率、當週初請領失業金人數、美國11月費城聯邦儲備銀行製造業指數、美國10月成屋銷售總數、美國10月諮商會領先指標，
週五(21)美國11月指數普全球製造業PMI初值、服務業PMI初值、綜合PMI初值、美國11月密歇根大學消費者信心指數終值、現況指數終值、預期指數終值。
(美元指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
等待週四非農，金市暫守月線
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國兩會對2025經濟成長率預期目標訂在5%，但中國
◆10月政策初顯成效，但內需仍不足(10月CPI年率翻正、PPI降幅收斂)，(中國10月官方製造業PMI續收縮)
◆失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<7月畢業潮>)
◆外企離場，寫字樓空置率居高不下(2Q25上海寫字樓空置率仍不理想)」等根本問題並未解決，
雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(19)日收跌，未能搶回季線，上證今(19)日收漲，於11/05前低上震盪，
(恆生指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(17)日美元指數終場收漲0.01%，續於月線攻防，，失守月線前，相對限制美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率於收跌再度回測季線、月線，失守月線前，仍持續限制金市多方力道，
加上Fed官員於談話中，普遍透露出對就業市場下行風險的擔憂，以及對於消費力道抱持審慎的看法，12月降息預期部份，按兵不動、降息1碼機率重返五五波，市場持續等待非農給予的風向，昨(18)日黃金/美元終場收漲0.53%，以4,067.42美元/盎司作收，多空續爭月線。
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
川普可能於聖誕節前宣布Fed主席提名，兩油收復月線
油市上，供給面部分，OPEC 11/02決議顯示：自12月起小幅增產每日13.7萬桶，並在1Q26暫停進一步增產。」增產幅度收斂並且於1Q26可能暫停進一步增產，顯示OPEC雖試圖搶回市占，但也擔憂供給過剩風險；11/13 EIA公布的油報，預計全球石油庫存將在2026年持續成長，這將在未來幾個月對油價構成下行壓力
川普(Donald Trump)過往06/23時曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，且11/17首段提及，川普(Donald Trump)表示「受惠汽油、能源價格走低，美國人民的生活成本正在大幅下降」，同樣強化川普(Donald Trump)透過油價控制通膨的觀望，於Fed回到2%通膨錨定點之前，不利於油價走高，
美國Fed官員對於經濟前景看法持續審慎，尤其頻繁提到就業下行風險與消費分層問題，中低收人民的消費力道相對疑慮較高，市場持續審慎看待美國溫和復甦的步伐，
此外，美國財政部(U.S. Department of the Treasury)指出「受美國制裁效力影響，對俄羅斯石油的需求正在暴跌。」指出自10月以來美國對俄羅斯石油巨頭Rosneft與Lukoil的制裁已開始壓縮俄方石油收入，並預期將逐步抑制其出口量，為供給側帶來限縮前景，
加上川普(Donald Trump)對Fed主席之位表示「已經知道要選誰」，於美國財長貝森特(Scott Bessent)也透露「川普(Donald Trump)總統將在感恩節後，與Fed主席最終名單上的人選面談，並將在耶誕節前宣布他將提名的人究竟是誰。」市場認為，新主席對比現任主席鮑爾(Jerome Powell)，在政策上有望更加寬鬆，提振需求前景，美、布油昨(18)日終場分別收漲1.53%、1.30%，收復月線，
短期格局事件上仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上，川普(Donald Trump)第二任期內持續抨擊高油價，不利上行動能，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
消費者不確定性高，Home Depot財報佐證官員看法
S&P500指數11大板塊漲6跌5，能源、醫療保健2大板塊終場分別收0.80%、0.59%，表現較佳，非消費必需品、資訊科技2大板塊終場分別收跌1.85%、1.63%，表現較弱，
(標普11大板塊表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
成分股中，Medtronic、Warner Bros. Discovery終場分別收漲4.69%、4.18%，表現最佳，Home Depot、Western Digital終場分別收跌6.02%、5.90%，表現最弱。尖牙股部分，Meta跌幅0.72%，Amazon跌幅4.43%，Netflix漲幅3.45%，Apple跌幅0.01%，Alphabet跌幅0.22%，
道瓊成分股跌多漲少，Merck & Co.、Verizon Communications終場分別收漲3.84%、1.15%，表現最佳，Home Depot、Amazon終場分別收跌6.02%、4.43%，表現最弱。
(道瓊成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
費半成分股跌多漲少，Texas Instruments、Analog Devices終場分別收漲1.50%、0.08%，表現最佳，Marvell、Micron終場分別收跌5.72%、5.56%，表現最弱。
(費半成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
值得留意的是，Home Depot昨(18)日公布2025財年第三財季營運報告，季度銷售額達414億美元，年增2.8%，其中有大約9億美元，來自今年初收購GMS Inc.挹注，毛利率33.4%，持平去年同期，營益率12.9%，年減0.6個百分點，淨利36億美元，持平去年同期，調整後稀釋EPS 3.74美元，年減0.11%，同店銷售額年增0.2%，美國同店銷售額年增0.1%，平均客單價年增1.8%、交易筆數年減1.6%，新拓3間新店面，門市總數量達2,356間
(Home Depot 2025財年第三財季營運簡明表 資料來源：Home Depot)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在2025全財年的展望更新部分直接提及，主要反應第三財季、第四財季極端氣候帶來的修繕需求不如預期、消費者不確定性、房市壓力、GMS營收挹注，現預期2025全財年：
總銷售額年增約3.0%(其中約20億美元來自GMS挹注)
同店銷售額成長略為正向
約開展12間新店
毛利率約為33.2%、營益率約為12.6%，調整後營益率約為13.0%
稀釋後EPS對比2024全財年的14.91美元，年減約6.0%
調整後稀釋EPS，對比2024全財年的15.24美元，年減約5.0%
(Home Depot 2025全財年展望 資料來源：Home Depot)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
董事長、總裁兼執行長德克(Edward Decker)表示：「業績未達到預期，主要是因為第三財季缺乏極端氣候帶來的修繕需求。此外，業務中的基礎需求，在季節期間大致保持穩定，但第三季度本應出現的需求增長並未出現。我們認為，消費者不確定性以及住房市場持續承壓，正在對居家修繕需求造成影響。」
而專業外包的客戶，通常與建商外包團隊較有關連，採買金額較大，交易比數較少，交易筆數增減來看，DIY小額採購的族群，帶來的影響較高，本次財報同店銷售季增表現疲軟，並且在交易筆數上同有減少趨勢，於財報電話會議上，Home Depot執行副總裁威廉·巴斯特克(William Bastek)表示：「超過1,000美元的交易，年增2.3%。」也能進一步劃分本次交易筆數，主要反應DIY族群終端需求放緩，
(Bastek表示Home Depot第三財季超過1,000美元的交易，年增2.3%_Page5 資料來源：Home Depot)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
只是，房市部分，以美國政府閉門之前的9月公布的8月數據來看，當時美國8月新屋開工年化月率錄得-8.5%，明顯低於前值的3.4%，美國8月營造許可月率錄得-3.7%，對比前值的-2.20%，再度擴大，加上就業現況不佳，同樣導致購房需求延宕，裝修需求連帶滯後，
延伸閱讀：新屋庫存高，不利美國房市短期上行力道
於庫存部分，本財季庫存達262.03億美元，年增9.64%，執行副總裁兼財務長麥克費爾(Richard McPhail)直接表示，表現年增主要反應GMS納入資產負債表，試圖消弭市場在庫存壓力部分的疑慮，
(Home Depot 2025財年第三財季庫存金額_Page6 資料來源：Home Depot)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(McPhail表示庫存年增主要反應GMS納入資產負債表 _Page10 資料來源：Home Depot)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
但董事長、總裁兼執行長德克(Edward Decker)於電話會議中，對消費者不確定性的部分表示：「一方面，你看某些經濟指標會說，哇，情況相當不錯。你看GDP、PCE，這兩者都很強勁。但另一方面，影響我們居家改善的，是持續的住房壓力和消費者的不確定性增加。
以房市為例，房市已經疲軟一段時間，我們都知道利率和負擔能力的問題。但我們現在看到的是更低的房貸流動率。房市活動佔房源比例的比例，確實是40年來的低點。我認為我們的房價周轉率是2.9%。而且過去一季，房價在更多市場開始調整。
然後當你看消費者時，什麼會激發他們的熱情，我們仍然相信自己擁有整個經濟中最健康的消費族群之一。但經濟不確定性現在仍然持續，主要原因是生活成本。『負擔能力』這個詞被頻繁使用。裁員、就業擔憂增加等等。這就是為什麼我們看不到那個經過極端氣候調整後的企業需求上升的原因。」
(Decke表示裁員、就業擔憂增加影響「屏除極端氣候」調整後的需求表現_Page9 資料來源：Home Depot)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
綜觀來看，方才提及，消費比數下降與DIY族群關聯度相對較高，而DIY族群與大宗採購的差別，落在客群通常與消費敏感的中低收入關聯性較高，且裝潢需求非必要性，於家庭劃分上，易落在可支配所得部分，也間接佐證近期Fed官員提及「中低收入消費者的處境越發困難」的觀點，
加上第三財季在扣除GMS數字後的的營收偏低，第四財季的營收也可能延續該情況，昨(18)日股價向下跳空，帶量重挫6.02%，創波段低。
(Home Depot日K 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
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