近期中國對美國大豆的進口量未見明顯回升，這主要是因為北京的大豆庫存達到了多年來的高位，這也削弱了美國總統川普最近貿易協議將促使中國大規模採購的聲稱。作為全球最大的大豆消費國，中國在經過數月的積極囤積後，供應過剩。分析師指出，這讓北京可以放慢採購協議的步伐，儘管雙方都在宣傳關係改善。根據美國農業部上週五發布的報告，自川普與中國國家主席習近平在韓國會晤以來，中國僅購買了兩批美國大豆，總計33.2萬公噸，遠低於白宮聲稱中國承諾在年底前購買的1200萬公噸。

北京的承諾常短暫，川普面臨挑戰

Hudson Institute的高級研究員Michael Sobolik表示，北京對美國總統的承諾歷來有效期不長，習近平對川普有關大豆採購的承諾可能也會如此。他補充道，中國可能會「緩慢推進大豆採購，以誘使川普政府進行長期談判」，以凍結川普政府的競爭行動。中國可能根據地緣政治情勢調整大豆進口數量。

大豆成為中美貿易緊張的政治焦點

大豆長期以來一直是中美貿易緊張關係中的政治焦點。北京在今年早些時候抵制美國大豆，給美國農民帶來壓力。白宮上個月表示，北京還在一項廣泛的雙邊協議下，同意在未來三年內每年購買2500萬公噸，但這仍低於去年中國購買的2680萬公噸。不過，中國對這一承諾保持沉默，除了暫停對部分美國農產品的報復性關稅外，北京並未公開確認這些目標。分析師表示，中國的短期需求依然疲弱。

中國大豆庫存創新高

中國的原料大豆加工商、豬農和飼料生產商已經建立了超出正常水平的庫存，而國家儲備則進一步提供了緩衝。根據Sublime China Information引用的路透社數據，截至11月7日，中國港口庫存達到創紀錄的1030萬公噸，較前一年同期增加360萬公噸。加工商持有750萬公噸，這也是自2017年以來的最高水平。這一增長是在9月創紀錄的五個月大豆到港之後發生的。10月的進口量仍然較高，根據中國官方海關數據，上個月進口量增加17.2%至948萬公噸。今年前十個月的總進口量達到9570萬公噸，較前一年同期增加6.4%。

巴西成為中國大豆主要供應國

根據穀物出口商協會Anec上個月的估計，巴西提供了近80%的大豆進口。根據ING的全球市場負責人Chris Turner表示，4月至9月期間，來自巴西的進口量較前一年同期增長13%。Turner指出，「中國購買少量美國大豆不會對巴西產生太大影響」，因為南美的供應通常比美國的運輸便宜，即使在中國減少報復性關稅後也是如此。據路透社報導，本月早些時候，巴西降低價格以迎接美國進口關稅減少前，中國再次增加了對巴西的大豆採購，預定12月的10批貨物以及3月至7月的另外10批。

中國國有糧食進口商大規模採購跡象不明顯

業內人士表示，他們幾乎看不到中國國有糧食進口商如中糧和中儲糧有大規模採購計劃的證據。StoneX的首席大宗商品經濟學家Arlan Suderman在11月11日的報告中寫道，「目前為止，幾乎沒有跡象顯示這些國有買家參與在年底前購買1200萬公噸的計劃，更不用說在2026年日曆年再購買2500萬公噸。」北京的信號一直不穩定。本月早些時候，北京恢復了三家美國大豆出口商的進口許可證，包括總部位於明尼蘇達州的CHS Inc.。在上週中國最大的農業進口博覽會上，中國商務部的一位主任陳超描述農業貿易是中美經濟關係的基石。根據國家媒體報導，他表示，「未來潛力巨大，深化農業合作將對全球糧食安全和共同繁榮做出積極貢獻。」

大豆作為談判籌碼

BMI大宗商品負責人Sabrin Chowdbury指出，「北京可能會根據地緣政治溫度調整大豆進口數量，當關係較好時增加，較差時減少」，並指出美國農作物的進口將繼續成為北京與華府貿易談判的「談判籌碼」。北京利用大豆作為更廣泛貿易爭端中的籌碼，擠壓美國農民，他們是川普和共和黨的重要選民基礎，這並不新鮮。在川普的第一個任期內，北京因美國的關稅和出口管制而減少了該作物的進口，這一壓力促使政府談判達成協議，讓北京購買價值2000億美元的美國農產品，包括大豆。巴西明年預計將再次創下豐收紀錄，這可能進一步壓低美國農民的價格。但對南美的更深依賴對中國來說也有其自身的風險，包括潛在的更高成本、更長的運輸距離以及更大程度上受到巴西和阿根廷的天氣波動影響。眼下，中國似乎專注於保持低成本和穩定的供應。對於希望最新貿易協議能迅速重新開放中國市場的美國農民來說，中國港口堆積如山的大豆講述了不同的故事。

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