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哈瑪克：企業思考轉嫁成本，但沒人想開第一槍
Fed官員部分，克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁哈瑪克(Beth Hammack)昨(13)日參與匹茲堡經濟俱樂部的爐邊談話時，對經濟前景表示：「美國經濟展現出驚人韌性，我們正在走出這段政府關門的時期，希望我們會開始拿到一些新的數據。我們會拿到9月的數據。我不確定我們是否會拿到10月的數據，但正如我提到的，我們正在用其他資料來補充。」
(Hammack表示美國經濟韌性驚人，不確定能否拿到10月數據，但正在用其他資料補充 資料來源：ClevelandFed)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
對於通膨與就業部分表示：「當我在地區內與企業交談時，我最常聽到的是，通膨仍然太高，而且最近朝錯誤的方向發展。實際上，它正在往遠離我們目標的方向上升，而不是朝目標下降。我們有雙重使命，所以我們同時關注通膨面以及就業面。呃，就業面也面臨挑戰，因為我們開始看到勞動市場有一些走弱。我們在過去幾年有一個非常強勁的勞動市場。在2021年以及疫情後，要雇人非常困難，勞動市場極度緊俏，而我們現在看到它移動到一個更穩定的水準。
當我從整體來看經濟，只是看數據時，我認為我們的最大就業大概在四又四分之一左右。現在我們大約在4.3。在通膨方面，我們的目標是2%，而通膨目前大約在3%左右。嗯，現在其中有部分可能與今年實施的關稅有關。但在服務業通膨中存在壓力，且仍持續有向上的壓力，
而我很難將那完全視為只是關稅造成的。所以當我從貨幣政策的角度來看我們目前的位置，並因目前目標的兩個面向都正受到挑戰，這對貨幣政策而言是個艱難的時期，但當我在平衡地看待這兩件事時，我認為我們需要保持某種程度的緊縮，以持續施加壓力，讓通膨回到我們的目標
(Hammack表示服務業通膨中存在壓力，且仍持續有向上的壓力 資料來源：ClevelandFed)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
當我出去與企業交談時，我聽到他們在思考，例如，他們的利潤空間。他們已經把多少他們看到的成本增加轉嫁出去，他們已經把他們所看到的價格上漲轉嫁多少，不管是在商品方面，不管是在保險方面，保險是我非常常聽到的一個領域，嗯，價格持續在上升，不管是在能源成本方面。企業正在思考要如何把這些成本轉嫁給他們的客戶。而且，我一般聽到的是，沒有人想要成為第一個漲價的人。
(Hammack表示，企業思考如何轉嫁成本，但沒人想開第一槍 資料來源：ClevelandFed)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
我們在哥倫布以及辛辛那提，參加一些社區接待活動，並且與一些商業領袖交談，他們各自在不同方面感受到壓力。有些是建築公司、雜貨零售商，有些是製造商，而且他們很多人同時看到來自保險端的壓力，也來自投入成本端的壓力，
進入製造產品、進入原物料方面也是如此。嗯，而他們正在試圖弄清楚有哪些能轉嫁、哪些不能轉嫁。我從企業那裡聽到的是，他們其實已經吸收了過去三到六個月中相當大部分的關稅壓力以及成本上升。
(Hammack表示企業其實已經吸收過去1~2季大部分的關稅壓力與成本 資料來源：ClevelandFed)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
但他們不能永遠這樣做。所以他們將不得不開始把更多這些成本轉嫁到價格上。因此我預期，我們會持續看到一些升高的通膨壓力，直到2025年底並延續到2026年初。而這也是再一次告訴我我們應該倚靠某種程度上偏緊的政策立場，以確保通膨仍在回到我們目標的道路上。
現在，如我們所談的，我也會密切觀察勞動市場。在我看來，它大致上仍然處於平衡狀態，雖然我們得到的一些訊號確實是我會想要密切關注的事情。所以不論是最近那些非常高知名度的裁員公告，或是從每月數十萬下降到每月數萬的非農就業數據，但當你看到這種類型的下降，你必須拆解它是來自於需求端還是供給端？考量到美國最近在移民政策方面的非常重大變化，可能它更來自供給端。
所以對我來說，能同時涵蓋供需兩端的最佳統計數據，就是看失業率。我不知道是否會拿到10月的數據，但希望我們會在12月初拿到11月的數據。因此，我會關注這些地區的就業情況，看看它們是否繼續保持大致平衡。再次強調，近期出現一些降溫跡象，但整體而言，在我看來，市場整體保持平衡。
(Hammack表示自己預期在通膨部分，2025年底到2026年初可能反彈 資料來源：ClevelandFed)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由CME的FedWatch Tool來看，以現行利率區間3.75~4.00%為準，市場對12月降息幅度上，按兵不動預期由11/13的46.1%推升至47.6%，降息1碼預期52.4%，更趨近於五五波，昨(12)日美股四大指數終場全數收跌，跌幅介於1.65~3.72%。
(12月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(美股四大指數表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
受美國政府關門影響，昨(13)日美國10月CPI、當週初請領失業金人數未能公布，不過，美國政府預期將重啟，市場在數據上的焦點，仍隨政府重啟回歸於政府數據，昨(13)日美元指數終場收跌0.34%，進入月線攻防，本週留意今(14)美國10月零售銷售、美國10月PPI、美國9月商業庫存。
(美元指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
等待關鍵數據，金市熄火消化前壓
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國兩會對2025經濟成長率預期目標訂在5%，但中國
◆10月政策初顯成效，但內需仍不足(10月CPI年率翻正、PPI降幅收斂)，(中國10月官方製造業PMI續收縮)
◆失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<7月畢業潮>)
◆外企離場，寫字樓空置率居高不下(2Q25上海寫字樓空置率仍不理想)」等根本問題並未解決，
雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(14)日收跌，於5日、10日線之間狹幅震盪，上證今(14)日收跌，於5日線上高姿態整理，
(恆生指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(13)日美元指數終場收跌0.34%，進入月線攻防，失守月線前，相對限制美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率震盪收漲，再度突破季線反壓，失守月線前，仍持續限制金市多方力道，
而美國政府停擺有望結束，Fed官員陸續釋放談話，於12月降息預期部份轉向降息1碼與按兵不動的機率持續趨近五五波，昨(13)日黃金/美元終場收跌0.55%，以4,171.51美元/盎司作收，續於月線上消化前壓。
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
EIA油報點明庫存壓力貫穿2026全年，兩油月線下震盪
油市上，供給面部分，OPEC 11/02決議示：自12月起小幅增產每日13.7萬桶，並在1Q26暫停進一步增產。」增產幅度收斂並且於1Q26可能暫停進一步增產，顯示OPEC雖試圖搶回市占，但也擔憂供給過剩風險，
並且川普(Donald Trump)過往06/23時更曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，皆加重市場對供過於求的觀望；
庫存數據部分，
API當週庫存數據錄得130萬桶，低於前值的652.1萬桶，
汽油庫存錄得-138.5萬桶，高於前值的-565.3萬桶，
精煉油庫存錄得94.4萬桶，高於前值的-245.9萬桶，
EIA當週庫存數據錄得641.3萬桶，高於市場預期的196萬桶，與前值的520.2萬桶，
汽油庫存錄得-94.5萬桶，高於市場預期的-188.8萬桶，與前值的-472.9萬桶，
精煉油庫存錄得-63.7萬桶，高於市場預期的-202.8萬桶，與前值的-64.3萬桶，
汽油產量錄得10.2萬桶/日，低於前值的24.1萬桶/日，
精煉油產量錄得31.9萬桶/日，高於前值的21.1萬桶/日，
昨(13)日EIA公布的油報直接對油價部分提及，預計全球石油庫存將在2026年持續成長，這將在未來幾個月對油價構成下行壓力。我們預測布油價格將在1Q26跌至平均每桶54美元，2026全年平均每桶55美元，進一步加劇庫存壓力仍存但需求不振，帶來的供過於求的觀望
(EIA油報提及未來庫存在2026將持續成長，對油價構成下行壓力 資料來源：EIA)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
且美國Fed官員對於經濟前景看法審慎，也反應在Fed 12月的降息機率，在按兵不動與降息1碼表現趨近五五波，令市場持續審慎看待美國溫和復甦的步伐，並重新衡量供過於求的風險，美、布油昨(13)日終場分別收漲0.21%、0.32%，暫於月線下震盪，
短期格局事件上仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上，川普(Donald Trump)第二任期內持續抨擊高油價，不利上行動能，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
季度獲利倍增，但不如市場預期，Kioxia重挫23.03%
S&P500指數11大板塊跌9平1漲1，能源板塊終場收漲0.25%，表現較佳，非消費必需品、資訊科技2大板塊終場分別收跌2.50%、2.49%，表現較弱，
(標普11大板塊表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
成分股中，LyondellBasell Industries NV、Cisco Systems終場分別收漲5.10%、4.62%，表現最佳，Robinhood Markets、Interactive Brokers LLC終場分別收跌8.61%、7.79%，表現最弱。尖牙股部分，Meta漲幅0.14%，Amazon跌幅2.71%，Netflix跌幅0.28%，Apple跌幅0.19%，Alphabet跌幅2.89%，
道瓊成分股跌多漲少，Cisco Systems、Nike終場分別收漲4.62%、2.85%，表現最佳，Walt Disney、Goldman Sachs終場分別收跌7.75%、3.99%，表現最弱。
(道瓊成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
費半成分股全數收跌，Texas Instruments、Qualcomm終場分別收跌0.53%、1.23%，表現最佳，Credo Technology、Coherent終場分別收跌10.85%、1.66%，表現最弱。
(費半成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
值得留意的是，日本Kioxia昨(14)日發布2025財年第二財季營運報告，季度營收達4,483億日元，季增30.8%，高於原先預期的4,200~4,700億日元的區間中值，非GAAP營業利益872億日元，季增92.92%，高於先前預期的490~830億日元的區間上緣，營益率19.4%，季增6.2個百分點，非GAAP淨利417億日元，季增1.25倍，高於原先預期的170~410億日圓的區間上緣，EPS 77.22日元，季增1.25倍，
(Kioxia 2025財年第二財季營運報告簡報_Page7 資料來源：Kioxia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在財測部分，受惠更高的平均售價，以及AI智能相關帶動的NAND需求的情況下，第三財季預期營收區間落於5,000~5,500億日元，非GAAP營業利益預期區間落於1,000~1,400億日元，非GAAP淨利預期區間落於610~890億日元，非GAAP EPS預期區間落於113.02~164.89日元，維持季增態勢，
(Kioxia 2025財年第三財季指引_Page12 資料來源：Kioxia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
於NAND的展望部分，
在企業大量的AI投資需求下，推動成長
傳統伺服器汰換(替換)需求加速
AI推論工作負載中的SSD需求加速
因NL-HDD短缺而產生的高容量QLC SSD新需求
智慧裝置部分，
智慧型手機、個人電腦庫存正常化，新機上市與更換週期需求強勁，
需求穩定成長，每台設備的平均GB持續增加
預期NAND需求超過供給，在位元成長率預期部分：
預期2025財年年增中位10%多
預期2026財年，在供給受限的背景下，年增高位10%多
(Kioxia NAND市場需求展望_Page14 資料來源：Kioxia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
對於本次財報以精簡摘要表示亮點，受惠AI需求帶動NAND需求，令第二財季的獲利表現暴增，優於先前給的預期區間上限，反應市場復甦，並且在淨利部分季增逾倍，
預期第三季度在更高的平均售價、AI帶動的NAND需求下，所有應用銷售價格都有提高，對於智慧裝置的需求，也預期保持強勁，在資料中心與超大規模企業的NAND需求帶動營運表現，營收、獲利將創歷史新高，
預期短期供需維持吃緊，預期量產並推出新產品以滿足AI需求，第八代的BiCS FLASH將成為Kioxia在本波AI需求的核心產品，
(Kioxia本季度亮點摘要_Page16 資料來源：Kioxia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
只是，本季度的營業利益雖然季增92.92%且高於先前財測指引，表現強勢，卻仍低於市場預期的960~1,000億日元，主要受到智慧裝置營收貢獻增加，季增99%，導致平均售價表現低個位數季減，
(Kioxia本季度營收貢獻佔比_Page8 資料來源：Kioxia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
展望部分營收預期區間中值5,250億日元，低於市場預期的5,300億日元，在營業利益則是區間上緣的1,400億日元，也同樣低於市場預期的1,410億日圓，加上記憶體報價漲幅趨緩，導致昨(13)日美股部分，相關個股如Seagate Technology、Western Digital、Micron，分別收跌7.31%、5.39%、3.25%，今(14)日Kioxia股價更向下跳空，重挫23.03%，直接回測月線
(Seagate Technology日K 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(Kioxia日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
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