著名的空頭投資人Jim Chanos宣布，他已結束對策略公司(Strategy)與比特幣的對沖交易。隨著策略公司股價自2025年高點回跌約50%，投資人曾願意支付的比特幣溢價幾乎消失。Chanos在社交媒體上表示，他在上週五市場開盤時已結束這筆交易。

策略公司比特幣持有量龐大

策略公司（前稱MicroStrategy）近年來大舉購買比特幣，成為最大企業持有者。該公司曾利用槓桿手段累積比特幣，並一度以高於比特幣持有價值的溢價交易。Chanos提到策略公司的市場隱含淨資產價值（mNAV），這是一個將公司市值與其持有資產價值進行比較的指標。在策略公司的情況下，這幾乎完全是比特幣。

mNAV指標顯示溢價大幅縮小

當Chanos在2024年12月於他的「冬眠中的熊」會議上首次推薦這筆交易時，策略公司的mNAV接近2.5倍，意味著投資人每支付1美元的比特幣，需付出約2.50美元。自那時以來，即使比特幣價格接近歷史高點，策略公司普通股價仍持續下跌，使得策略公司股價中的超額價值縮小。Chanos解釋，策略公司的mNAV倍數現已縮小至約1.2倍。

空頭策略已達成目標

Chanos向其客戶表示，「雖然我們仍認為mNAV有進一步壓縮的空間，但整體論點已大致實現。」他指出，當mNAV低於1.25倍時結束這筆交易是明智之舉，因為自2025年7月以來，該指標已從約2.0倍下降。

策略公司未來走向1.0x mNAV

Chanos & Co.在附加於Chanos社交媒體貼文的報告中寫道，「隨著策略公司繼續發行普通股，溢價應該會隨時間逐漸壓縮，但我們建議讓其他人追逐這筆交易的最後階段，因為策略公司將不可避免地朝向1.0倍mNAV邁進。」

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