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貝森特：「對中100%關稅的威脅已經解除。」
上週末(25~26)中國國務院副總理何立峰、美國財政部長貝森特、美國貿易代表格里爾在馬來西亞吉隆坡舉行中美經貿磋商，中國商務部轉載《華新網》報導指出，「雙方以今年以來兩國元首歷次通話重要共識為引領，圍繞美對華海事物流和造船業301措施、延長對等關稅暫停期、芬太尼關稅和執法合作、農產品貿易、出口管制等雙方共同關心的重要經貿問題，進行了坦誠、深入、富有建設性的交流磋商，就解決各自關切的安排達成基本共識。雙方同意進一步確定具體細節，並履行各自國內批准程序。」
(美中磋商達成初步共識，雙方同意進一步確定具體細節 資料來源：中國商務部)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國財政部長貝森特(Scott Bessent)昨(26)日在接受《與媒體見面》(Meet the Press)採訪時表示：「川普(Donald Trump)總統在11/01威脅對中國徵收100%的關稅，這給了我極大的談判籌碼。我相信我們已經達成了一個非常重要的框架協議，這將能避免那項關稅，同時讓我們能與中方討論許多其他議題。
我認為我們將能討論他們如何協助我們控制這場可怕的芬太尼危機；我也相信，我們將能討論中國大幅增加自美國農民採購大豆與雞蛋；此外，我們將能討論如何實現更平衡的貿易。
我不會搶在兩位領袖前面透露太多，但我認為他們也會討論川普總統的全球和平計畫，他在亞洲與中東都非常成功，現在則將目光放向烏克蘭與俄羅斯。」
(Bessent表示美中已達成重要框架協議以避免100%關稅 資料來源：NBC News)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在稀土議題部份表示：「我也預期，我們會在中國先前提到的稀土出口管制方面，獲得某種形式的延後或緩期。不過，再次強調，這一切都將取決於——我與我的對口官員、副總理已經擬定了框架，而最終的條款將由兩位領導人親自討論並決定。」
(Bessent表示中國稀土出口管制會獲得某種形式的延後 資料來源：NBC News)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
此外，貝森特(Scott Bessent)在接受《本週》(This Week)節目採訪時，對於美中貿易磋商部份表示：「這是我與中國副總理朱立峰(Julie Fun)的第五次會晤，我認為，我們已經達成一項實質性的框架協議，供兩國領導人於下週四在韓國會面時進一步磋商。
川普(Donald Trump)總統給我極大的談判籌碼『他曾威脅若中國實施全球稀土出口管制，美方將對中方徵收 100% 的關稅。』我認為我們已經成功避免這種情況。也就是說，這項關稅將被避免，此外我們還同意未來進行定期季度會談。本來預定在11/10前舉行的那次會議，我認為現在已經不需要了。我們同時也同意持續每季檢討關稅問題。
此外，我們還達成了幾項重要共識：
中國將大幅增加對美國農產品的採購，特別是美國農民關心的項目，
中國將協助美方控制芬太尼前驅化學品的供應，以協助美國應對這場正在摧毀國家的鴉片類藥物危機，
整體而言，這是一場非常良好的會議。」
(Bessent表示中國將大幅增加對美農產品的採購 資料來源：ABC News)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
被詢問到稀土時，回答：「我不確定妳指的是哪一部分。不過，中方原本威脅要建立一項 全球出口許可制度，我相信他們現在決定延後一年實施，並在這段期間重新檢討。」
(Bessent表示中國稀土管制將延後一年實施 資料來源：ABC News)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在接受《面對全國》(Face the Nation)採訪，被主持人詢問到「川普(Donald Trump)總統威脅要在11/01對中國加徵155%關稅的說法是否仍然有效。」時，表示：「我認為我們這兩天的會談非常成功。所謂155%關稅，指的是在現行關稅基礎上再加徵100%。但我相信，這項威脅事實上已經不在考量之中。我不會搶在兩位領導人之前發言——他們將於星期四在韓國會晤——但我可以告訴妳，我們這兩天的討論非常順利。所以我預期，加徵100%關稅的威脅已經解除，同時，中方原本計劃要立即實施的全球稀土出口管制措施，也不會在短期內推動。」
(Bessent表示100%關稅的威脅已經解除 資料來源：Face the Nation)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
被詢問到「那項稀土出口管制，涉及各類電子產品與汽車產業，將被撤銷嗎？」時，表示：「嚴格來說，那項管制從未正式實施。中方在2024/12曾威脅要推行，而川普(Donald Trump)總統為了給我與貿易談判團隊更大的籌碼，認為讓他威脅再加徵100%關稅是一個好主意。事實證明，這確實讓我們在談判中擁有了極大的槓桿。川普總統非常擅長為我們創造談判優勢。
這是我們與中方舉行的第五次會談，我的對口官員是中國副總理賀立峰。這兩天我們討論了許多議題，從稀土磁材、貿易問題、到中國將大幅購買美國農產品，以及協助美方處理國內的芬太尼毒品危機等。關於美國商品的採購問題，特別是美國農民受到中國黃豆禁購的重大打擊，我們也進行了具體討論。」加上CPI低於預期，有利Fed降息前景，上週五(24)美股四大指數終場全數收漲，漲幅介於0.79~1.89%。
(Bessent表示中國稀土出口管制嚴格來說並未正式實施 資料來源：Face the Nation)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
CPI降溫，夯實Fed降息預期
上週五(24)未公布數據：美國9月新屋銷售總數
美國9月季調後CPI月率錄得0.3%，低於市場預期與前值的0.40%，
美國9月未季調CPI年率錄得3%，低於市場預期的3.10%，高於前值的2.90%，
美國9月季調後核心CPI月率錄得0.2%，低於市場預期與前值的0.30%，
美國9月未季調核心CPI年率錄得3%，低於市場預期與前值的3.10%，
(美國9月CPI、核心CPI年率變化 資料來源：Bureau of Labor Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國9月未季調二手車和卡車通膨年率錄得5.1%，低於前值的6%，
美國9月未季調住房通膨年率錄得3.6%，持平前值，
美國9月未季調新車通膨年率錄得0.8%，高於前值的0.7%，
美國9月未季調能源通膨年率錄得2.8%，高於前值的0.2%，
美國9月未季調食品通膨年率錄得3.1%，低於前值的3.2%，
(美國9月CPI分項_Page2 Table A. 資料來源：Bureau of Labor Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國10月標普全球製造業PMI初值錄得52.2，高於市場預期與前值的52，
美國10月標普全球服務業PMI初值錄得55.2，高於市場預期的53.5，與前值的54.2，
美國10月標普全球綜合PMI初值錄得54.8，高於市場預期的53.1，與前值的53.9，
(美國10月標普全球綜合PMI初值 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國10月密歇根大學消費者信心指數終值錄得53.6，低於市場預期與前值的55，
美國10月密歇根大學現況指數終值錄得58.6，低於市場預期與前值的61，
美國10月密歇根大學預期指數終值錄得50.3，低於市場預期的51，與前值的51.2，
美國10月1年期通膨預期終值錄得4.6%，符合市場預期並持平前值，
美國10月5~10年期通膨預期終值錄得3.9%，高於市場預期與前值的3.70%，
(美國10月密歇根大學消費者信心指數終值 資料來源：University of Michigan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由上來看，美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)先前持續受到美國政府關門，導致幾乎所有業務停擺，在美國9月CPI部份延遲約兩週發布，而上週五(24)公布的美國9月CPI數據表現，顯示通膨仍然頑固，於CPI年增3.0%，高於前值的2.90%，核心CPI部份年增3%，低於前值的3.10%，分項去看，住房通膨持平前值，能源通膨年增幅突由前值的0.2%，增高至2.8%，續看細項，汽油價格年增4.1%所帶動，並且能源服務部份年增6.4%，細項的電力年增5.1%、公用(管道)燃氣服務年增11.7%，為主要推升原因，
而川普(Donald Trump)今年預算中取消拯救生命的供暖和製冷計劃的提議，最終未獲成功後，國會批准約40億美元的低收入家庭能源援助計劃(Liheap)，只是，前幾屆政府即使立法者對年度撥款法案爭論不休，也通常允許在10月底之前分配90%的Liheap資金，隨時序靠近冬季，立法者未能達成資金協議，撥款仍然停滯，這可能導致最脆弱的家庭在電費和燃氣費飆升的情況下無法獲得關鍵的能源援助，
根據NEADA的研究，2025年冬季家庭暖氣成本預計將平均年增7.6%，從2024年冬季的907美元上漲至2025年的976美元。目前約有2,100萬戶家庭(佔1/6）拖欠能源帳單。家庭能源欠款金額從2023/12的175億美元增加至2025/06的230億美元，增幅超過30%，並且先前疫情給予的經驗，加上政府撥款的不確定性，易導致中低收入在消費旺季就算有折扣也仍保持樽節開支的情況，並不利於底層消費轉強，
(NEADA報告預期2025年冬季家庭暖氣成本，預計將平均年增7.6%至976美元 資料來源：NEADA)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
標普全球(S&P Global)上週五(24)公布的報告顯示，在10月份製造業PMI初值、服務業PMI初值、綜合PMI初值皆高於市場預期與前值，顯示4Q25的開局強勁，標準普爾全球市場情報首席商業經濟學家Chris Williamson對數據表示：「製造業與服務業的商業活動動能皆有所提升，儘管有部分企業回報，受到政府關門的不利影響。調查數據顯示，10月的經濟擴張年化率約為2.5%，與3Q25所呈現的增速相近。然而，企業對未來一年的信心進一步惡化，降至過去三年中最低的幾個水準之一，主要原因是企業憂慮政策影響，特別是關稅問題。
此外，企業也對出口銷售疲軟感到擔憂，尤其是製造業。工廠方面出現了前所未見的成品庫存增加。許多生產商為了在關稅生效前搶先進貨，今年早些時候大量購買原物料，如今則持續生產以消耗這些投入品，但最終產品卻難以銷售出去。因此，雖然10月投入成本仍大幅上升『主要反映關稅成本轉嫁效應』但平均銷售價格的通膨率降至自4月以來的最低水平，因為企業正透過降價競爭以爭取銷售。」
(美國10月標普全球產出價格與消費者價格表現 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
密歇根大學(University of Michigan)發布的報告顯示，10月份美國消費者信心指數終值、現況指數終值、預期指數終值皆低於市場預期與前值，並且在5~10年期的通膨預期部份，從9月份的3.70%推高至3.90%，密歇根大學消費者調查總監Joanne Hsu對數據表示：「本月消費者信心指數變化不大，月減1.5個百分點，年輕消費者信心指數小幅上升，但被中老年消費者信心指數下降所抵銷。當前個人財務狀況小幅上升，而預期個人財務狀況下降。整體而言，消費者認為與9月相比，經濟狀況沒有重大變化；通貨膨脹和高物價仍然是消費者最關心的問題。本月幾乎沒有證據顯示消費者將聯邦政府關門與經濟連結在一起。只有約2%的消費者在本月的訪談中自發性地提到了政府關門，而2019年1月政府關門的35天期間，有10%的消費者提到政府關門。
未來一年的通膨預期從9月的4.7%降至4.6%。目前的預期介於1年前的讀數，和2025/05在首次宣布重大關稅變化後創下的高點之間。長期通膨預期從上升至3.9%，但仍低於2025/04的年內高點。10月份長期通膨預期上升，主要由獨立人士和共和黨人推動。」
(對高利率導致重大購買條件不佳的擔憂在2025/10有所下降 資料來源：University of Michigan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
上週五(24)美元指數終場收漲0.01%，半年線有守，數據與事件部分，本週留意10/27-29 NVIDIA GTC大會，今(27)日美國10月達拉斯聯邦儲備銀行商業活動指數、美國9月耐久財訂單月率；
週二(28)美國8月FHFA房價指數月率、美國10月諮商會消費者信心指數、現況指數、預期指數、美國10月里奇蒙德聯邦儲備銀行製造業指數、美國8月S&P/CS20、CS10房價指數；
週三(29)Alphabet、Microsoft、Meta公布財報；
週四(30)Amazon、Apple公布財報、習川會、Fed利率會議、美國當週初請領失業金人數、美國第三季實質GDP年化季率初值、美國第三季核心PCE物價指數年化季率初值、美國第三季實際個人消費支出季率初值；
週五(31)美國第三季勞動成本指數季率、美國9月PCE物價指數、美國9月個人支出
(美元指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
等待川習會，金市回測月線
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國兩會對2025經濟成長率預期目標訂在5%，但中國
◆通縮尚未改變，內需不足(9月CPI、PPI續陷通縮)，
◆失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<7月畢業潮>)
◆外企離場，寫字樓空置率居高不下(2Q25上海寫字樓空置率仍不理想)」等根本問題並未解決，
雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(27)日收漲，搶回月線，上證今(27)日收漲續創高，
(恆生指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(21)日美元指數終場收漲0.01%，半年線有守，失守月線前，相對限制美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率震盪收漲，消化5日線反壓，收復月線前，相對有利不孳息的金市多方力道，
不過，事件上，10/31~11/01將舉辦的APEC峰會川習見面之前，美中磋商出現佳音，美國財政部長貝森特(Scott Bessent)預期不會對中實施100%關稅，也提及大豆問題將取得解決，不過經濟數據部份，CPI緩和走低，由CME的FedWatch Tool來看，以現行利率區間4.00~4.25%為準，市場對10月按兵不動的預期由10/15的4.3%，降至3.3%，降息1碼的預期為96.7%；12月來看，降息幅度上，按兵不動預期為0%，降息1碼預期3.9%，2碼預期96.1%，相對利於不孳息的金市前景，只是未能出現像樣多方力道，上週五(24)黃金/美元終場收跌0.31%，以4,112.75美元/盎司作收，回測月線，
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(10月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(12月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
觀望俄烏戰爭協談，兩油上探季線
油市上，供給面部分，OPEC 10/05公布的新聞稿顯示：「鑑於全球經濟前景穩定以及目前低石油庫存所反映出的良好市場基本面，八個參與國決定在2023/04宣布的165萬桶/日額外自願調整產量基礎上，再實施13.7萬桶/日的產量調整。此項調整將於2025/11月實施。這165萬桶/日的產量可能會根據市場狀況的變化，逐步全部或部分恢復。」試圖搶回市占，
並且川普(Donald Trump)過往06/23時更曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，皆加重市場對供過於求的觀望；EIA 10/07公布的月報上調對美國原油產量預期，進一步加重供給過剩預期，OPEC 10/14公布的月報雖然悲觀程度較低，不過IEA同日公布的報告中預期需求在2025剩餘時間至2026年仍將保持低迷
短線上，雖然川普(Donald Trump)上週四(23)宣布對俄羅斯國家石油公司Rosneft和Lukoil實施制裁，顯示美國對俄烏戰爭在政策上有所轉變，而普丁(Vladimir Putin)表示「莫斯科絕不屈服於美國或任何其他外國壓力。俄羅斯將對任何深入俄羅斯境內的軍事打擊予以壓倒性回應。」
只是，普丁特使德米崔耶夫(Kirill Dmitriev)於上週五(24)抵達美國並向媒體表示，他認為俄羅斯、美國和烏克蘭很快就能透過外交途徑結束俄烏戰爭，令市場仍等待進一步的動向，上週五(24)美、布油終場分別收跌0.50%、0.09%，雙雙上探季線，
短期格局事件上仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上，川普(Donald Trump)第二任期內持續抨擊高油價，不利上行動能，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
下半財年將迎關稅負面影響，Deckers Outdoor重挫15.21%
S&P500指數11大板塊漲6跌5，資訊科技、公用事業2大板塊終場分別收漲1.55%、1.17%，表現較佳，能源、材料2大板塊終場分別收跌1.01%、0.41%，表現較弱，
成分股中，Ford Motor、Coinbase終場分別收漲12.16%、9.82%，表現最佳，Deckers Outdoor、Mohawk Industries終場分別收跌15.21%、6.98%，表現最弱。尖牙股部分，Meta漲幅0.59%，Amazon漲幅1.41%，Netflix跌幅1.70%，Apple漲幅1.25%，Alphabet漲幅2.67%，
道瓊成分股漲多跌少，IBM、Goldman Sachs終場分別收漲7.88%、4.41%，表現最佳，Honeywell、MMM終場分別收跌2.05%、1.81%，表現最弱。
費半成分股漲多跌少，AMD、Coherent終場分別收漲7.63%、6.44%，表現最佳，Microchip、Skyworks Solutions終場分別收跌2.95%、2.29%，表現最弱。
值得留意的是，Deckers Outdoor上週四(23)公布2026財年第二財季營運報告，季度營收14.30億美元，年增9.11%，毛利8.03億美元，年增9.62%，營業利益3.26億美元，年增7.02%，淨利2.68億美元，年增10.65%，EPS 1.82美元，年增14.46%，毛利率56.2%，年增0.30個百分點，主要受益於價格上漲、有利的產品組合、有利的外幣匯率和工廠成本分攤，部分抵消了美國商品增量關稅和渠道組合的不利因素
(Deckers Outdoor 2026財年第二財季營運簡明表 資料來源：Deckers Outdoor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
以品牌分：
◆HOKA®淨銷售額年增11.1%至6.34 億美元
◆UGG®淨銷售額年增10.1%至7.60 億美元
◆其他品牌淨銷售額年減26.5%至0.37億美元
依銷售通路：
◆批發(Wholesale)淨銷售額年增13.4%至10.36億美元
◆直營(DTC, Direct-to-Consumer)淨銷售額年減0.8%至3.95 億美元；其中同店銷售(Comparable DTC)年減2.9%。
依地區：
◆美國本土(Domestic)淨銷售額年減1.7%至 8.40 億美元
◆國際市場(International)淨銷售額年增29.3%至5.91億美元
恢復給予展望，本財季預期2026全財年
◆淨銷售額約53.5億美元
◇HOKA®預期年增百分之十幾
◇UGG®預期年增低至中等個位數百分比
◆毛利率預期約56%、營益率約21.5%
◆EPS預期區間落在6.30~6.39美元
(Deckers Outdoor 2026全財年展望 資料來源：Deckers Outdoor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
但從資產負債表部份，庫存錄得8.36億美元，遠高於第一財季的4.95億美元，雖於電話會議中，財務長Steven Fasching在提及毛利率時帶到：「由於我們在7月初實施了價格上調，同時採取行動，提前增加庫存，以應對即將生效的『更高關稅稅率』，這兩項措施的結合，導致關稅淨負面影響出現時間略有延後。因此，與去年同期相比，我們在第二季度，並未經歷顯著的關稅負面影響。然而，這種情況僅限於第二季度，我們對於下半年財年的關稅淨負面影響預期基本保持不變。」
(Fasching表示關稅遞延，在下半財年仍仍維持『關稅帶來負面影響』的看法_Page7下半部 資料來源：Deckers Outdoor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
不過，在回答法國巴黎銀行分析師Exane「HOKA®、UGG®展望預期低於先前預期」的提問時，財務長Steven Fasching表示：「年初我們提供的基本框架提到：如果關稅不對消費者造成影響，我們預期可以達成某個成長幅度——而我們依然相信這點。但我們確實知道，也正在看到，美國消費者開始受到一些影響。隨著美國消費者開始面臨部分價格上漲，這已經影響了他們在「非必需消費品」領域的購買行為。
因此，當我們現在展望未來六個月並提供全年指引時，HOKA品牌下半年的成長預期仍維持在『低雙位數』範圍(low-teen guide)。在很多方面，我們的預期與原本相差不遠，也許略有下調，但我們現在將『關稅的影響』納入考量，我認為這再次顯示出，即使在關稅環境下，品牌的表現仍優於我們原先預期，因此我們對此感到樂觀。」
(Fasching表示關稅與漲價，對美國消費者在「非必需消費品」領域的購買行為造成影響，_Page10下半部 資料來源：Deckers Outdoor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在本財季給予的展望低於預期，並且提前拉貨準備庫存，雖讓關稅的影響從第二財季遞延至下半財年，但消費前景仍有烏雲，並不利庫存轉化為營收動能，上週五(24)Deckers Outdoor股價向下跳空收跌15.21%。
(Deckers Outdoor日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
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